九华旅游2026年半年报点评：Q2经营提速，项目建设稳步推进

Q2经营提速，项目建设稳步推进 glmszqdatemark2026年08月21日 事件：九华旅游发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入5.0亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长7.5%。根据测算，2026Q2公司实现营业收入2.6亿元，同比增长6.5%；归母净利润0.8亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长13.5%。 推荐维持评级当前价格：33.45元 H1收入稳健增长，Q2经营明显提速。2026H1公司收入同比增长3.4%，归母净利润同比增长7.3%，利润增速快于收入；分季度看，Q2收入同比增长6.5%，归母净利润增长12.9%，较Q1明显加速。分业务看，索道缆车和客运业务依然是公司主要利润池，2026H1对应收入分别为1.9亿元/1.3亿元，同比分别+0.6%/+9.0%，对应毛利率为89.6%/62.2%，毛利率同比分别+0.7pct/+2.5pct；酒店业务收入为1.4亿元，同比+1.2%，毛利率为16.9%，同比+1.8pct；旅行社业务收入为2.2亿元，同比+12.9%，毛利率为1.4%，同比基本持平。 管理效率改善，新增借款推升财务成本。2026H1公司毛利率为56.0%，同比+1.4pct。公司销售费用率为3.7%，整体保持稳定；管理费用率由上年同期10.9%降至10.1%，体现出一定的费用管控成效。财务费用由上年同期的净收益43万元转为支出82万元，主要因贷款利息增加。 推进项目建设，聚龙白鹭湾短期拖累业绩。从上半年项目建设进度看，1）公司加快九华山狮子峰景区客运索道项目建设，有序推进下站站房、支架及上站基础等关键节点建设。2）扎实推进百岁宫缆车升级改造项目可行性研究等各项前期筹备工作。3）推进五溪山色大酒店、聚龙大酒店和九华山中心大酒店改造提升项目前期设计，推动酒店转型升级。4）上半年公司完成聚龙白鹭湾100%股权收购并实施增资，从业绩上看，该项目本期损益影响为亏损198.86万元，新项目尚未形成利润贡献。 投资建议：公司2026年中报整体表现偏积极，我们预计2026-2028年公司营收分别为9.1/10.0/11.0亿元，对应增长率分别为3.6%/10.0%/10.2%；归母净利润分别为2.3/2.5/2.8亿元，对应增长率分别为6.3%/10.4%/10.2%；EPS分别为2.04/2.26/2.49元，当前股价对应PE为16/15/13X。公司主业稳健改善，利润有望保持稳健增长，维持“推荐”评级。 风险提示：景区客流不及预期；极端天气及自然灾害；旅游消费需求波动等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室