2026年半年报点评：扣非扭亏为盈，科技业务转化提速

2026年半年报点评：扣非扭亏为盈，科技业务转化提速 2026年08月26日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理童明祺 执业证书：S0600125080005tongmq@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司发布2026年半年报，业绩符合预期，扣非扭亏。2026H1公司实现营业收入51.20亿元，同比+22%；归母净利润0.78亿元，同比+151%，归母净利率1.53%；扣非归母净利润0.56亿元，上年同期为-1.34亿元，实现扭亏为盈。单季度看，2026Q2实现营业收入27.59亿元，同比+16%、环比+17%；归母净利润0.30亿元。盈利能力显著改善，2026H1综合毛利率26.36%，同比+18pct，主因高毛利智能驾驶业务并表及汽车业务产品结构优化。费用端研发持续加码，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/5.85%/21.88%/0.29%；其中研发费用11.20亿元，同比+290%，重点投向AI智驾、智能座舱及Robotaxi等核心方向。 市场数据 收盘价(元)8.15一年最低/最高价7.05/13.86市净率(倍)3.57流通A股市值(百万元)36,846.97总市值(百万元)36,846.97 ◼智驾业务规模化落地，软硬一体交付启动。2026H1智能辅助驾驶板块实现营业收入12.35亿元，ASD4.0系统实现规模化装车，用户辅助驾驶激活率达93%。公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大业务布局，ASD系统搭载VLA视觉—语言—动作大模型与世界仿真模型，以L4级统一技术架构牵引L2-L4能力演进、并通过量产数据反哺迭代。生态端，公司与阶跃星辰深化战略合作，面向“AI+车”联合打造原生智能辅助驾驶基座模型，强化模型对物理世界与复杂交通场景的理解。Robotaxi端坚持全栈自研，示范区域安全测试实现零有责安全事故，并联合战略合作伙伴推进商业化试点对接。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.28资产负债率(%,LF)39.09总股本(百万股)4,521.10流通A股(百万股)4,521.10 ◼客户矩阵持续拓展，终端业务稳健增长。公司坚持“1+N”客户策略，在深化核心客户的同时开发国内外其他主流整车客户，输出分层级L2至L4成套软硬件方案；助力Pallade游心品牌落地，验证公司开放平台能力与客户拓展进展。终端业务方面，2026H1汽车板块毛利率由3.3%提升至12.7%，整车销量4.35万台、同比+12%，海外销量成倍增长，X3PRO销量创单品类新高；摩托车板块发动机销量36.8万台、同比+20%，聚焦非洲增量市场并向V缸巡航、大排量ADV等高毛利车型聚焦。 相关研究 《千里科技(601777)：2026年一季报点评：业绩符合预期，L4统一架构驱动AI+车商业化提速》2026-04-28 《千里科技(601777)：2025年报点评：量质双增，AI+车商业化加速兑现》2026-04-07 ◼盈利预测与投资评级：考虑到中报扣非扭亏、智驾软件放量、硬件交付在即，我们上修公司2026年营业收入预期为161亿元（原值为153亿元），同比+61%；维持公司2027/2028年营业收入预期为213/255亿元，同 比+32%/+20%； 上 修公 司2026/2027/2028年 归 母 净 利 润 预 期 为1.8/4.5/6.8亿元（原值为1.6/2.6/3.8亿元），同比+111%/+152%/+50%。2026/2027/2028年对应EPS分别为0.04/0.10/0.15元，对应PE估值207/82/55倍，考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买入”评级。 ◼风险提示：单一客户占比过高风险、AI转型不及预期风险、智驾业务商业化不及预期风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn