2026年半年报点评扣非归母净利稳健增长，出口延续高景气

宇通客车(600066)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 宇通客车2026年半年报点评 本报告导读： 公司发布2026年半年度报告，扣非归母净利稳健增长。出口业务延续高景气，产品结构优化驱动盈利能力提升。技术创新引领高端化，核心技术构筑坚实壁垒。 投资要点： 宇通客车发布2026年半年度报告，扣非归母净利稳健增长。根据公司财报，26H1公司实现营收167.2亿元，同比+3.7%；实现归母净利润18.7亿元，同比-3.5%。归母净利润下滑主要系25年同期存在大额资产处置等非经常性收益导致基数较高，公司扣非后归母净利润为18.0亿元，同比+15.8%，核心经营业务增长稳健。盈利能力方面，26H1公司毛利率为24.5%，同比提升3.2pct；净利润率为11.3%，同比-0.9pct；加权平均ROE为11.9%，同比减少1.9pct。出口业务延续高景气，产品结构优化驱动盈利能力提升。尽管根据 公司财报，上半年公司客车总销量同比微降5.7%至2.0万辆，但高附加值的出口业务表现亮眼。根据中国客车信息网数据，2026年上半年行业大中型客车出口量同比增长18.5%，其中新能源客车出口同比增长29.8%；公司2026年上半年3.5米以上客车出口销量达6850辆，同比增长13.8%，占比提升至34.1%，同比增长5.9pct；其中新能源出口1676辆，同比增长55.5%，占比24.5%，同比增长6.6pct。我们认为，下半年出口有望维持高景气，公司作为行业龙头，出口销量有望继续高增。 技术创新引领高端化，核心技术构筑坚实壁垒。公司坚持高研发投入，2026年上半年研发支出达8.3亿元，占营收比例为5.0%。公司在电动化、智能网联化、高端化领域持续突破，成果显著。电动化方面，公司推出睿控E+平台，实现6-12米全系长续航、低能耗、高可靠产品布局。智能网联化方面，公司网联驾驶辅助系统集成27项安全功能，已在宁波北仑、延安、天津等地公交车辆配备。高端化方面，公司以双高端旗舰（天域S12、宇通T7）覆盖高端公商务、文旅出行等多维场景。我们认为，深厚的技术积累与产品创新，是公司维持全球市场竞争力与高盈利能力的关键。风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。 出口业务持续增长，聚焦产品高端化2026.05.04营收利润双增，出口新能源占比创新高2026.03.31海外订单进入兑现期，技术收获国际认可2025.10.30大中客跑赢行业周期，连续两年年内分红2025.08.26 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所