证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 惠丰钻石（839725） 2022中报点评：扣非归母净利同比+61%，金刚石微粉景气延续，培育钻石生产工艺突破 2022年08月30日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 54.04 一年最低/最高价 28.53/67.48 市净率(倍) 7.63 流通A股市值(百万元) 594.55 总市值(百万元) 2,493.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.08 资产负债率(%,LF) 42.29 总股本(百万股) 46.15 流通A股(百万股) 11.00 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 219 374 520 653 同比 54% 71% 39% 25% 归属母公司净利润（百万元） 56 89 128 159 同比 73% 58% 44% 24% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.21 1.92 2.77 3.44 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.53 28.15 19.52 15.69 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022H1扣非归母净利润同比+61%至3674万元。公司于2022年8月29日晚披露2022年半年报，2022H1公司收入1.9亿元，同比+93.8%，实现归母净利润3864万元，同比+52.65%，实现扣非归母净利润3674万元，同比+61.3%，单看Q2，公司收入1.14亿元，同比+120%，归母净利润2499万元，同比+59%，扣非归母净利润2406万元。 ◼ 产品结构调整对公司综合毛利率有一定影响：2022H1公司毛利率33.22%，同比-12.8pct，主要因为毛利率相对较低的低强度产品销售增速高于高强度产品，产品结构调整对毛利率有一定影响。公司销售费用率0.74%，同比-1pct，管理费用率3.56%，同比-1.55pct，研发费用率5.08%，同比-3.7pct，归母净利率20.58%，同比-5.55pct。 ◼ 金刚石微粉行业高景气延续，金刚石破碎整形料收入增速较快：2022H1公司金刚石微粉实现收入1亿元，同比+30.2%，毛利率40.56%，同比-23.44pct，主要因为公司采购原料工业金刚石单晶价格维持在高位，金刚石破碎整形料收入7723万元，同比+297%，毛利率17.6%，同比-2.54pct。 ◼ 公司培育钻石生产取得突破，未来有望贡献业绩增量：2022年8月已经成功研发出培育钻石产品，8月17日公司公告与哈工大郑州研究院签署战略合作协议，开办资金2000万元，公司委托哈工大开发“微波CVD化学气相沉积系统”及相关生产工艺，协助公司建设微波CVD金刚石生产线。同时哈工大还将对公司的MPCVD工作人员进行体系培训，我们预计公司未来在CVD培育钻石领域将稳步拓展，培育钻石或为公司未来收入业绩贡献一定增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在工业金刚石领域积累了较深的优势，目前工业金刚石和培育钻石均呈现高景气，培育钻石生产已经取得突破，未来发展有较大潜力。我们维持公司2022-20224年归母净利润分别为0.89/1.3/1.6亿元，对应2022-2024年PE为28/20/16倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 ◼ 风险提示：疫情反复，市场竞争加剧，原材料价格波动 -57%-51%-45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2022/7/142022/7/292022/8/132022/8/28惠丰钻石 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 惠丰钻石三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 283 759 889 1,075 营业总收入 219 374 520 653 货币资金及交易性金融资产 62 396 397 491 营业成本(含金融类) 129 224 315 396 经营性应收款项 106 187 226 295 税金及附加 1 3 4 5 存货 113 174 263 287 销售费用 4 11 10 13 合同资产 0 0 0 0 管理费用 11 22 29 36 其他流动资产 2 2 3 3 研发费用 12 22 31 39 非流动资产 63 85 106 126 财务费用 3 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 9 11 16 20 固定资产及使用权资产 48 59 71 83 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 0 8 14 20 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 8 11 14 17 减值损失 -3 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 65 102 147 183 其他非流动资产 3 3 3 3 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 346 844 995 1,201 利润总额 65 102 147 183 流动负债 121 171 193 238 减:所得税 8 12 18 22 短期借款及一年内到期的非流动负债 25 25 25 25 净利润 57 90 130 161 经营性应付款项 50 94 107 146 减:少数股东损益 1 1 2 2 合同负债 2 7 9 12 归属母公司净利润 56 89 128 159 其他流动负债 44 46 51 55 非流动负债 22 22 22 22 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.21 1.92 2.77 3.44 长期借款 12 12 12 12 应付债券 0 0 0 0 EBIT 71 102 147 183 租赁负债 4 4 4 4 EBITDA 77 105 151 188 其他非流动负债 6 6 6 6 负债合计 142 193 215 260 毛利率(%) 41.10 40.02 39.53 39.31 归属母公司股东权益 198 644 771 930 归母净利率(%) 25.54 23.68 24.56 24.36 少数股东权益 6 7 9 11 所有者权益合计 204 650 780 942 收入增长率(%) 53.93 70.60 39.04 25.44 负债和股东权益 346 844 995 1,201 归母净利润增长率(%) 73.02 58.19 44.20 24.43 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 25 2 27 119 每股净资产(元) 4.30 13.94 16.71 20.16 投资活动现金流 6 -25 -25 -25 最新发行在外股份（百万股） 46 46 46 46 筹资活动现金流 -20 356 0 0 ROIC(%) 28.83 19.20 17.14 17.89 现金净增加额 11 334 2 94 ROE-摊薄(%) 28.23 13.77 16.57 17.09 折旧和摊销 6 3 4 5 资产负债率(%) 41.13 22.92 21.59 21.64 资本开支 -4 -25 -25 -25 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.53 28.15 19.52 15.69 营运资本变动 -42 -91 -107 -47 P/B（现价） 12.57 3.88 3.23 2.68 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn