证券研究报告·公司点评报告·地面兵装II 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中兵红箭（000519） 2022年半年报点评：Q2归母净利4.2亿元，符合预期，培育钻石和工业金刚石双景气 2022年08月19日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.50 一年最低/最高价 15.08/36.50 市净率(倍) 5.46 流通A股市值(百万元) 50,789.38 总市值(百万元) 50,828.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.68 资产负债率(%,LF) 29.30 总股本(百万股) 1,392.56 流通A股(百万股) 1,391.49 相关研究 《中兵红箭(000519)：2022H1归母净利润6.65亿元-7.15亿元超预期，培育钻石和工业金刚石产销两旺》 2022-06-30 《中兵红箭(000519)：公司管理层人事变动，国企改革有望持续推进，内部活力进一步激发》 2022-06-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 7,514 9,428 10,774 12,341 同比 16% 25% 14% 15% 归属母公司净利润（百万元） 485 1,343 1,824 2,316 同比 77% 177% 36% 27% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.35 0.96 1.31 1.66 P/E（现价&最新股本摊薄） 104.73 37.84 27.86 21.95 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司2022Q2归母净利润4.2亿元，业绩符合预期。公司于2022年8月18日披露2022年上半年半年报，2022H1收入32亿元，同比+11%，归母净利润7亿元，同比+115%，扣非归母净利润6.8亿元，同比+120%，单看Q2，公司实现收入18.2亿元，同比+20%，实现归母净利润4.2亿元，同比+82.5%，实现扣非归母净利润4亿元，同比+86%。业绩处于之前业绩预告的中位数水平，符合预期。 ◼ 培育钻石和工业金刚石双景气，超硬材料盈利能力显著提升。分业务板块来看，2022H1军工板块收入13.4亿元，同比+17%，毛利率20.6%，同比+2.7pct。2022H1中南钻石实现收入16亿元，同比+18.3%，毛利率54.7%，同比+18.3%，净利润6.8亿元，同比+99%，净利率达到42%，同比+17pct，公司超硬材料毛利率和净利率同比大幅提升，我们预计是得益于培育钻石和工业金刚石行业双景气，以及高毛利率的培育钻石收入占比的大幅提升。 ◼ 培育钻石全球渗透率迅速提升，上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022年1-7月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到73%，月度渗透率已经超过7%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 ◼ 公司新任总经理已上任，国企改革助力经营活力激发。公司新任总经理王宏安先生已经上任。2022年是三年国企改革的最后一年，全面深化国企改革是党中央作出的重大决策部署，随着国企改革的不断推进，未来内部治理将进一步完善，公司活力效率有望进一步激发。 ◼ 盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，培育钻石和公司金刚石行业双景气，公司业绩持续兑现，公司治理有望持续改善，我们上调公司2022-24年归母净利润从11.1亿元 /15.3亿元/19.9亿元至13.4亿元/18.2亿元/23.2亿元。最新股价对应 2022年-2024年PE分别为38倍/28倍/22倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等。 -22%-4%14%32%50%68%86%104%122%140%158%2021/8/192021/12/182022/4/182022/8/17中兵红箭沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 5 1. 2022Q2归母净利润4.2亿元，业绩符合预期，培育钻石和工业金刚石双景气 公司2022Q2归母净利润4.2亿元，业绩符合预期。公司于2022年8月18日披露2022年上半年半年报，2022H1收入32亿元，同比+11%，归母净利润7亿元，同比+115%，扣非归母净利润6.8亿元，同比+120%，单看Q2，公司实现收入18.2亿元，同比+20%，实现归母净利润4.2亿元，同比+82.5%，实现扣非归母净利润4亿元，同比+86%。业绩处于之前业绩预告的中位数水平，符合预期。 受益于行业景气，超硬材料盈利能力显著提升。分业务板块来看，军工板块收入13.4亿元，同比+17%，毛利率20.6%，同比+2.7pct。中南钻石实现收入16亿元，同比+18.3%，毛利率54.7%，同比+18.3%，净利润6.8亿元，同比+99%，净利率达到42%，同比+17pct，公司超硬材料毛利率和净利率同比大幅提升，我们预计是得益于培育钻石和工业金刚石行业双景气，以及高毛利率的培育钻石收入占比的大幅提升。 图1：2020-2022H1子公司中南钻石和江机特种营收情况 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 培育钻石全球渗透率迅速提升，上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022年1-7月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到73%，月度渗透率已经超过7%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 公司新任总经理已上任，国企改革助力经营活力激发。公司新任总经理王宏安先生已经上任。2022年是三年国企改革的最后一年，全面深化国企改革是党中央作出的重大决策部署，随着国企改革的不断推进，未来内部治理将进一步完善，公司活力效率有望进一步激发。 qRmPqQpPxPsMrPmQqNpOnP6MaO9PmOmMmOnPeRnNyQfQpOuN8OrQpQvPnMrNwMmNoP 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 5 中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，培育钻石和公司金刚石行业双景气，公司业绩持续兑现，公司治理有望持续改善，我们上调公司2022-24年归母净利润从11.1亿元 /15.3亿元/19.9亿元至13.4亿元/18.2亿元/23.2亿元。最新股价对应 2022年-2024年PE分别为38倍/28倍/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 5 中兵红箭三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 9,771 9,603 11,602 14,213 营业总收入 7,514 9,428 10,774 12,341 货币资金及交易性金融资产 6,629 5,385 6,891 8,901 营业成本(含金融类) 5,955 6,617 7,280 8,118 经营性应收款项 1,899 1,965 2,231 2,544 税金及附加 40 57 65 74 存货 1,212 2,176 2,393 2,669 销售费用 62 66 65 62 合同资产 0 0 0 0 管理费用 523 641 700 777 其他流动资产 31 78 88 98 研发费用 345 424 474 531 非流动资产 4,260 4,437 4,577 4,680 财务费用 -59 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 35 94 108 123 固定资产及使用权资产 2,809 3,060 3,268 3,435 投资净收益 7 0 0 0 在建工程 689 632 585 548 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 493 477 456 428 减值损失 -61 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 -1 0 0 0 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 628 1,717 2,299 2,903 其他非流动资产 265 265 265 265 营业外净收支 -24 -38 -18 -8 资产总计 14,031 14,040 16,179 18,893 利润总额 604 1,679 2,281 2,895 流动负债 4,564 3,229 3,544 3,942 减:所得税 119 336 456 579 短期借款及一年内到期的非流动负债 31 104 104 104 净利润 485 1,343 1,824 2,316 经营性应付款项 3,105 2,266 2,493 2,780 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 945 331 364 406 归属母公司净利润 485 1,343 1,824 2,316 其他流动负债 483 528 583 652 非流动负债 456 456 456 456 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.35 0.96 1.31 1.66 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 576 1,623 2,191 2,779 租赁负债 16 16 16 16 EBITDA 976 2,056 2,661 3,287 其他非流动负债 440 440 440 440 负债合计 5,020 3,685 4,001 4,398 毛利率(%) 20.74 29.81 32.43 34.22 归属母公司股东权益 9,011 10,354 12,179 14,494 归母净利率(%) 6.46 14.25 16.93 18.76 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 9,011 10,354 12,179 14,494 收入增长率(%) 16.26 25.48 14.28 14.54 负债和股东权益 14,031 14,040 16,179 18,893 归母净利润增长率(%) 76.77 176.79 35.81 26.92 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1,573 -670 2,134 2,629 每股净资产(元) 6.47 7.44 8.75 10.41 投资活动现金流 -565 -648 -628 -618 最新发行在外股份（百万股） 1,393 1,393 1,393 1,393 筹资活动现金流 15 73 0 0 ROIC(%) 5.26 13.29 15.39 16.52 现金净增加额 1,024 -1,245 1,506 2,011 ROE-摊薄(%) 5.39 12.97 14.98 15.98 折旧和摊销 400