中远海运国际（0517.HK）2026年半年报点评：核心业务稳健，高分红持续回报股东

核心业务稳健，高分红持续回报股东 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 核心航运服务业税前溢利稳步增长。分业务看，上半年涂料分部实现收入9.33亿港元，同比增长13%，其中集装箱涂料销量同比大增29%至37,060吨，市场份额持续提升；公司与挪威佐敦集团各持50%的合营企业中远佐敦船舶涂料销量同比上升14%至7,861.5万升（约106,130吨），其中新造船涂料销量同比增长20%至5,849.4万升，维修保养涂料销量同比小幅下降约2%。保险顾问分部表现最为亮眼，实现收入1.50亿港元，同比增长25%，分部税前溢利同比增长33%至1.12亿港元，主要是受惠于大型船舶交付量显著增长带动船壳险、保赔险佣金收入上升以及成功拓展新的非水险业务。船舶设备及备件分部收入9.09亿港元，同比增长3%，在关税相关贸易争端缓和后表现趋于稳定。整体看，公司核心业务航运服务业上半年实现税前溢利4.41亿港元，同比增长7%。 毛利率与利息收益下行拖累，主业经营质量仍稳步改善。上半年公司毛利率同比下降1pp至25%，主要是由于涂料分部受美伊战争局势影响，原材料及运输成本上涨所致；财务收益同比下降14%至0.97亿港元，主要是由于存款利率下跌；应占合营企业溢利1.75亿港元同比小幅下降，其中应占中远佐敦溢利1.64亿港元同比下降4%，应占常熟耐素溢利0.09亿港元同比大增67%，综合影响下，公司实现本公司权益持有人应占溢利4.86亿港元，同比小幅下降0.3%。 数据来源：聚源数据 净现金充裕，高分红兑现股东回报。截至2026年6月30日，公司净现金达60.42亿港元，公司延续高比例分红政策，中期股息每股33港仙与上年持平，派息率约99.6%，在低负债、高净现金的资产负债表下，股东回报的确定性较强。 相 关研究 盈利预测与投资建议：公司航运服务业将保持稳中有进。同时中国新造船市场持续火热，船舶涂料需求有保障。我们预计公司2026-2028年营收为37.7、38.5、39.3亿港元，归母净利润为8.03、8.39、8.99亿港元。考虑公司从事业务的多元，未来的发展方向，以及自身的高分红属性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、销售价格波动风险、石油价格大幅波动风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025