26Q1表现稳健，加强股东回报

2026-04-29 龚梦泓,方建钊西南证券小烨

核心观点与业务表现
2025年，公司整体营收下滑，主要受家电行业需求偏弱影响。消费电器板块营收减少10.4%，但工业制品及绿色能源/智能装备板块分别增长0.8%和60.5%，展现韧性。内销和外销营收分别下滑10.7%和2.9%，主要因高基数和海外需求回落。
效率与盈利能力
制造业毛利率提升0.2个百分点至32.8%，消费电器毛利率提升0.4个百分点至35.3%，显示成本管控成效。销售/管理/研发费用率分别下降0.2pp、0.2pp、上升0.1pp，归母净利率保持16.9%稳定。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年EPS分别为5.45元、5.87元、6.36元，当前股价对应PE为7倍、7倍、6倍，估值处于低位。公司品牌护城河深厚，渠道改革和多元化业务（如工业制品）有望驱动增长，高股息属性对稳健投资者具吸引力，建议关注。
风险提示
主要风险包括原材料价格波动、旺季需求不及预期、竞争加剧。