宏发股份是一家全球继电器行业龙头公司,深耕行业四十余载,产品主要面向家电、汽车、工控、电力、通信等多个领域。公司业绩稳步增长,2023年前三季度实现营业收入99.3亿元,同比增长10.84%,实现归母净利润为10.68亿元,同比增长10.33%。公司高压直流继电器业务有望为公司提供业绩成长新动力,受益全球电动化趋势,高压直流继电器市场规模预计2025/2028年将达到117/163亿元。公司低压电器业务目前主要受益于海外客户配电需求释放,中长期来看,公司将不断完善国内外销售渠道,提高成本和产品竞争优势,接力公司中长期成长。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润14.53/16.45/18.44亿元,同比增长16.5%/13.2%/12%,对应估值19.2/16.9/15.1倍,首次覆盖,给予“增持”评级。