研究早观点

2024年3月14日星期四 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20240304-20240308）-监管环境稳步向好，券商估值有望继续提升 【公司评论】名创优品(09896.HK)：名创优品23Q4业绩点评-2023Q4营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期 【行业评论】【山证电新】20240313光伏产业链价格跟踪 资料来源：最闻 【行业评论】【山西证券|新材料】工业气体及湿电子化学品动态跟踪 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20240304-20240308）-监管环境稳步向好，券商估值有望继续提升 刘丽0351--8686985liuli2@sxzq.com 【投资要点】 监管定调，增强资本市场内在稳定性。3月6日，证监会主席吴清系统阐释了主政资本市场的监管理念，定调新的监管工作重点为“两强两严”，在坚持市场化法治化方向，尊重规律，尊重规则的前提下突出强本强基，依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。提出将进一步提升上市公司质量，增强投资者对市场的信心和信任，吸引更多的投资者特别是中长期资金参与市场。对资本市场依法从严监管，引导投融资平衡，提升中介机构执业质量和服务水平，真正推动资本市场高质量发展。 年报披露渐进，关注优势券商。近期市场企稳回升，证券板块部分个股有一定超额表现，上周国海证券披露2023年业绩，归母净利润同比增长31.18%，同时截止3月9日，还有21家上市券商公布业绩预告或快报，业绩表现明显分化，17家净利润实现增长，同时4家净利润下滑。随着业绩报告的进一步披露，建议关注业绩表现优异券商的投资机遇。 上周主要指数涨跌不一，上证综指上涨0.63%，沪深300上涨0.20%，创业板指数下跌0.92%。上周股票成交金额4.95万亿元，日均成交额0.99万亿元，环比减少9.89%；两融余额1.50万亿元，环比提升0.65%；中债-总全价(总值)指数较年初上涨1.42%；中债国债10年期到期收益率为2.28%，较年初下行27.06BP。 风险提示 二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。 【公司评论】名创优品(09896.HK)：名创优品23Q4业绩点评-2023Q4营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 3月12日，公司公布截至2023年12月31日止季度的未经审计财务业绩。2023Q4，公司实现营收38.41亿元，同比增长54.0%；实现经调整净利润6.61亿元，同比增长77.0%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%。 事件点评 2023年4季度公司营收创单季新高，增速环比显著提升。2023Q4，公司实现营收38.41亿元，同比增长54.0%，其中，国内收入同比增长55.7%，海外收入同比增长51.4%。2023Q4，公司实现经调整净利润6.61亿元，同比增长77.0%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%。我们测算，2023年，公司实现营收138.39亿元，同比增长39.4%；实现经调整净利润23.57亿元，同比增长109.7%；实现归母净利润22.53亿元，同比增长111.5%。2024年1-2月，名创中国线下门店GMV同比增长约13%，名创海外GMV同比增长约40%。 2023年MINISO海内外合计净开门店973家，TOPTOY盈利能力提升。分业务看，1）MINISO中国，2023Q4实现营收21.56亿元，同比增长55.6%。分渠道看，MINISO中国线下业务营收同比增长63.2%至19.60亿元，其中平均单店收入同比增长39.2%，平均门店数量同比增长17.2%；MINISO中国线上业务营收同比增长6%至1.96亿元。我们测算，2023年MINISO中国实现营收84.16亿元，同比增长36.2%。截至2023年末，名创优品国内共拥有门店3926家，较年初净增加601家，其中直营、代理、合伙人模式门店分别为26、22、3878家，较年初净增加10、3、588家。2）MINISO海外，2023Q4实现营收14.94亿元，同比增长51.4%，其中海外平均单店收入同比增长30.7%，海外平均门店数量同比增长15.9%。我们测算，2023年MINISO海外实现营收47.05亿元，同比增长46.6%。截至2023年末，名创优品海外市场门店合计为2487家，较年初净增加372家，其中，直营、代理、合伙人模式门店分别为238、1966、283家，较年初净增加85、250、37家。3）TOPTOY，2023Q4实现营收1.88亿元，同比增长90.5%，其中平均单店收入同比增长59.4%，平均门店数量同比增长19.5%。我们测算，2023年TOPTOY实现营收6.80亿元，同比增长58.5%。截至2023年末，TOPTOY门店148家，较年初净增加31家。2023年，我们预计TOPTOY在聚焦盲盒、积木核心品类、提升自有品牌产品占比带动下，毛利率同比提升高单位数。 海外直营市场与TOPTOY业务收入贡献增加，公司2023Q4毛利率同环比继续提升。盈利能力方面，2023Q4公司毛利率43.1%，同比提升3.1pct，环比提升1.3pct，毛利率提升主因海外市场产品优化、海外直营市场占比提升至50%以上、TOPTOY毛利率有所提升。2023Q4公司销售及一般行政费用率为23.7%，同比提升1.1pct，其中销售及分销费用率为18.8%，同比提升2.1pct，一般及行政费用率为4.9%，同比下滑1.0pct。2023Q4公司经营利润率为19.9%，同比提升2.0pct，2023Q4公司经调整净利润率17.2%，同比提升2.2pct。 投资建议 公司在2023Q4单季度，营收规模与盈利能力均创历史新高水平，2024年公司将致力于国内门店升级改造、提升单店面积及终端形象、丰富线下门店店态，追求单店高质量发展；海外市场预计继续围绕拉美、亚洲、欧美核心区域加速门店开设，同时推进海外供应链布局，增强海外供应链抗风险能力。我 们 预 计 公 司2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为173.49/211.66/254.18亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别为28.28/34.52/41.35亿元，EPS分别为2.24/2.73/3.27元，以公司3月12日收盘价计算，2024-2026年PE 分别为16.2/13.3/11.1，维持“买入-A”评级。 风险提示 海内外市场门店拓展不及预期；海外地缘政治风险；汇率大幅波动风险。 【行业评论】【山证电新】20240313光伏产业链价格跟踪 肖索xiaosuo@sxzq.com 据InfoLink最新数据，本周硅料、电池片、组件价格持平，硅片价格下降。 多晶硅：致密料均价为68元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为61元/kg，较上周持平。硅片价格下行，叠加近期硅片端库存积累，企业采购或延缓。整体来看，预计短期内硅料价格小幅震荡。 硅片：150um的182mm单晶硅片均价2.00元/片，较上周下降2.4%；130um的182N型硅片均价1.90元/片，较上周下降2.6%。根据硅业分会数据，3月硅片产量预计超过70GW，增幅约9.4%，近期硅片端排产较高，阶段性供应过剩，供应链销售压力较高，预计短期内价格保持下行趋势。 电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.39元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.38元/W，较上周持平；182mmTOPCon电池片均价为0.47元/W，较上周持平，比同尺寸PERC电池片溢价20.5%。硅片价格持续下滑，电池端盈利能力持续恢复。下游需求回暖的背景下，3月电池端排产预计提升至62GW左右，电池企业也有明显的涨价意愿，预计短期内价格有望小幅上行。我们认为电池片环节的差异化竞争仍然是光伏行业的长期看点，BC的新技术产品有望持续获得溢价。 组件：182mm单面PERC组件均价0.90元/W，较上周持平；182mm双面PERC组件均价0.92元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.96元/W，较上周持平。目前海内外需求整体向好，客户采购意愿变强，产业链多环节出现价格试探性上涨，胶膜价格也有小幅上调，预计短期内组件价格还有上升空间。全年来看，在政策放松的预期下，预计国内装机能达到200GW及以上。 从本周产业链各环节价格来看，硅片价格下降，其他环节价格持平。P型向N型转换大势所趋，重点推荐：福莱特、隆基绿能、爱旭股份、帝科股份、永和智控，积极关注：福斯特、中信博、京山轻机、锦富技术、大全能源、通灵股份。 风险提示：光伏装机不及预期 【行业评论】【山西证券|新材料】工业气体及湿电子化学品动态跟踪 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 数据跟踪： 【工业气体】截至2024年3月13日，氧气单价为402元/吨，较上月上涨13.24%；氮气单价为457元/吨，较上月上涨11.19%。氧气和氮气价格持续修复至2023年12月水平，符合春节后复工规律，预 计3月整体开工率有望上行。液氧、液氮价格与传统行业景气度为同步指标，反映工业经济有所修复。二氧化碳、氢气、氖气、氙气、氪气价格不变。 【湿电子化学品】近期通用型湿电子化学品主要产品价格较为平稳。截至2024年3月13日，UPSSS级氢氟酸、G5级双氧水、G5级硫酸、G5级氨水、磷酸等产品价格较上月不变，EL级氢氟酸市场价格为5900元/吨，较上月下降4.84%。 核心观点： 【工业气体】国内市场需求约两千亿，供给端规模效应及整合预期推动龙头企业发展，建议关注杭氧股份。 【电子特气】政策鼓励加速推动国产替代，建议关注金宏气体。 【湿电子化学品】算力发展拉动先进封装湿电子化学品市场需求，国内企业积极布局，建议关注天承科技、艾森股份。 风险提示：市场与供应链数据或存在偏误；市场竞争加剧；海外对华产业政策变动；业务受下游客户产业周期变化影响；技术迭代与产品性能不达预期；原材料价格波动。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）。 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声