策略周聚焦：两会中的行业配置线索

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 策略研究 策略周报 2024年03月10日 【策略周报】 两会中的行业配置线索——策略周聚焦  总量视角：经济怎么看？政策怎么做？ 《政府工作报告》（以下简称“《报告》”）整体延续中央经济工作会议定调，政策取向从稳增长转向调结构，新质生产力是重中之重，对稳增长的重视程度有所提升。核心结论见下，详细分析见正文： 1、对稳增长的重视提升，经济的判断仍是有利条件强于不利因素，相比经济工作会议新增部分困难挑战。 2、5%的增速目标彰显稳增长决心，7.4%的隐含名义增速对价格水平同样提出较高要求。 3、宏观政策：货币政策维持宽松表态，“灵活适度”表述下，后续仍有降准空间；广义财政空间包括4.06万亿赤字+3.9万亿专项债+1万亿超长期特别国债；以及去年四季度发行的1万亿特别国债，其中大部分会在今年形成实物工作量；此外，类财政工具也显著发力，支持“三大工程”的PSL已经累计发行5000亿。广义财政明显扩张，在中期具有一定持续性。 4、新质生产力：重中之重，位列全年政府工作首位，或为解决当前国内经济转型和国际科技竞赛的“良药”。从重点工作排序来看，本次《报告》将去年经济工作会议并未提及的“科教兴国”提升至全年工作第二位，因为更高素质的劳动者是新质生产力的第一要素。 5、扩内需：设备更新&消费换新或为重要抓手。消费升级侧重需求拉动，有望创造万亿规模的市场空间；设备更新侧重供给优化，或将是年规模5万亿以上的巨大市场。 6、出口：外贸形势严峻，关注欧美补库和“一带一路”重要抓手。 7、资本市场：投资功能或强化，投融资功能进一步平衡；提高上市公司质量有望改善微观流动性；资本市场稳定性强调“一个基石”&“五个支柱”。  行业视角：结构上政策如何布局？ 《政府工作报告》进一步提高新质生产力的重要地位，设备更新&消费换新也有望成为中期政策主线之一，具体哪些行业可能受益，核心结论见下，详细分析见正文： 1、新质生产力：产业政策重心从制造业为代表的硬科技向以人工智能为代表的软科技扩散，建议关注人工智能、航空航天、生物经济、氢能。 2、数字技术与实体经济深度融合：关注数字基础设施建设，算力、数据要素。 3、现代化基础设施体系：关注铁路、内河航道、机场、新型基础设施（5G）。 4、本轮设备更新集中在机械设备、医疗设备等，消费品换新集中在汽车、家电。从估值、业绩、机构持仓角度，建议关注家电、汽车、通用设备、工程机械、锂电设备。 5、金融地产：相关表述集中在防风险领域，相比经济工作报告增量信息不多，后续关注重点房企融资及偿债进展。  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来；相关公司不构成投资建议。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：丁炎晨 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 执业编号：S0360523070005 相关研究报告 《【华创策略】掘金组合：从成长躁动到哑铃配置再回归》 2024-03-06 《【华创策略】新质生产力的产业重心——策略周聚焦》 2024-03-03 《【华创策略】重返3000点的行业比较——策略周聚焦》 2024-02-25 《【华创策略】新春要事纵览——策略周聚焦》 2024-02-18 《【华创策略】持续关注高自由现金流资产——策略掘金组合月报（2024/02）》 2024-02-08 华创证券研究所 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、总量视角：经济怎么看？政策怎么做？ ................................................................. 4 （一）经济：困难挑战仍多，5%的GDP目标对增长和价格都提出较高要求 .......... 5 （二）宏观政策：货币仍有降准空间，财政发力更具持续性 ..................................... 6 （三）新质生产力：重中之重，全年工作首位 ............................................................. 7 （四）扩内需：设备更新&消费换新或为重要抓手 ...................................................... 9 （五）出口：外贸形势严峻，关注欧美补库和“一带一路”重要抓手 ........................ 10 （六）资本市场：投资功能或强化、提高上市公司质量有望改善微观流动性 ........ 11 二、行业视角：结构上政策如何布局？ ....................................................................... 12 （一）现代化产业体系：政策重心从硬科技向软科技扩散 ....................................... 12 （二）设备更新&消费换新：关注家电、汽车、通用设备、工程机械、锂电设备. 15 （三）金融地产：增量信息不多，后续关注重点房企融资及偿债进展.................... 16 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 经济判断方面，《政府工作报告》相比经济工作会议新增部分困难挑战 ............ 5 图表 2 24年GDP增长目标5%，隐含名义增速7.4% ....................................................... 6 图表 3 2月中国CPI同比由负转正0.7% ............................................................................. 6 图表 4 《政府工作报告》针对宏观政策的部署 ................................................................. 7 图表 5 24年设置4.06万亿赤字规模、3%赤字率、地方专项债3.9万亿、增发1万亿长期建设国债 ................................................................................................................. 7 图表 6 23/9习总书记首次提出之后，新质生产力在各大党政要会中频频出现 ............. 8 图表 7 新质生产力的基本内涵和主要特征 ......................................................................... 8 图表 8 《政府工作报告》关于扩内需的提法 ....................................................................... 9 图表 9 设备更新&消费换新或为扩内需的重要抓手 ........................................................ 10 图表 10 《政府工作报告》对出口相关部署 ....................................................................... 11 图表 11 中国1-2月出口累计同比大幅回升至7.1% ......................................................... 11 图表 12 经济主题记者会上证监会针对资本市场的部署 ................................................. 12 图表 13 政策重心可能会从制造业为代表的硬科技向以人工智能为代表的软科技扩散 ............................................................................................................................... 13 图表 14 政策视角下新质生产力相关行业划分 ................................................................. 13 图表 15 估值、业绩、机构配置角度出发，建议关注人工智能、航空航天、生物经济、氢能 ....................................................................................................................... 14 图表 16 数字技术与实体经济深度融合 ............................................................................. 14 图表 17 “数据要素×”行动计划 ........................................................................................... 14 图表 18 推动现代服务业加快发展 ..................................................................................... 15 图表 19 加快建设现代化基础设施体系 ............................................................................. 15 图表 20 新一轮大规模设备更新和消费换新涉及相关行业梳理 ..................................... 16 图表 21 从估值、业绩、机构持仓角度，建议关注家电、汽车、通用设备、工程机械、锂电设备 ............................................................................................................... 16 图表 22 金融地产相关政策部署 ......................................................................................... 17 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 核心结论： 1、 总量视角：经济怎么看？政策怎么做？ ① 对稳增长的重视提升，经济判断相比经济工作会议新增部分困难挑战。 ② 5%的增速目标彰显稳增长决心，7.4%的隐含名义增速对价格水平提出较高要求。 ③ 宏观政策：货币后续仍有降准空间；广义财政发力，超长期特别国债体现持续性。 ④ 新质生产力：重中之重，全年政府工作首位，科教兴国作为配套支撑重要性提升。 ⑤ 扩内需：消费换新有望创造万亿规模的市场空间；设备更新或将是年规模5万亿以上的巨大市