策略周聚焦：中短期政策线索：稳增长与三中落地

政策端发力与GDP走势

近期政策端明显发力，促使名义GDP加快向实际GDP靠拢。 政策主线主要分为短期和中长期两部分。

短期政策主线

稳增长政策持续落地：

1. 地方收储与专项债发行加速： 政治局会议再次强调支持收购存量商品房用作保障性住房，多个一线城市已出台相关政策文件收储商品房。
2. 3000亿特别国债使用： 建议重点关注汽车、家电、机械、船舶等领域。
3. 专项债发行进度： 预计下半年发行将明显提速。

中长期政策主线

三中全会后的政策跟踪：

1. 困境反转逻辑： 教育、文化等政策取向边际变化大，市场短期定价明显。
2. 政策加速逻辑： 低空、双碳、服务业等领域部委政策已发，对股价形成催化。
3. 稳增长财政支持： 关注汽车、家电、机械、船舶等领域的财政支持。
4. 长久期投资者关注： 统一大市场、新质生产力、科技创新、城镇化、财税体制改革等。

组合配置

自由现金流底仓、价值筹码与政策主线

组合配置1

红利自由现金流底仓配置：

1. 股息率较高：股息率TTM > 全二级行业60%分位（约为2.1%）
2. 自由现金流回报率较高：自由现金流回报率 > 全二级行业60%分位（约为3.5%）、且 > 股息率 TTM
3. 盈利稳定：23、24Q1归母净利同比 > 0
4. 估值较低：PE、PB的10年分位数 < 50%

筛选出的11个二级行业：

• 家电（白电、照明设备）
• 食品饮料（白酒、非白酒、休闲食品、饮料乳品）
• 纺织服装（饰品）
• 通信（通信服务）
• 轻工（家居用品、包装印刷）
• 机械设备（轨交设备）

组合配置2

盈利估值匹配视角：

1. 行业方面：家电、汽车、公用事业、纺织服装表现较优。
2. 大小风格方面：500亿以上市值公司整体性价比更高，PE中位数17.5倍，增速G为8%。

组合配置3

三中全会涉及重点改革方向及对应行业&主题：

1. 重点行业： 新质生产力、数字经济、教育、科技、文化、现代化基础设施建设、服务业、新型工业化。
2. 重点主题： 统一大市场、一带一路、绿色低碳、新动能新优势。
3. 其他改革可能影响领域： 城乡融合、医药、社保、金融、军工。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期
2. 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响
3. 历史经验不代表未来： 市场环境等因素变化可能导致历史数据失效。