本周聚焦：稳增长政策组合拳持续发力，招行行长人选落地

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年05月22日 银行 本周聚焦—稳增长政策组合拳持续发力；招行行长人选落地 稳增长政策组合拳持续发力，利好银行板块估值提升。最近一周内，地产领域迎来积极信号，包括首套房利率下限下调20bps+降息（5年期LPR下调15bps至4.45%），政策直接面向需求端，有望减轻居民购房成本，提振市场信心，若未来房市能回暖，利好银行相关信贷需求、改善资产质量，支撑估值修复。 整体来看，当前银行板块估值仅0.55倍PB，基本处于历史最低水平，已反映对经济、息差下行等悲观预期，后续疫情影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果，利于未来经济企稳预期，也有利于支撑银行基本面。极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置，历来宽信用阶段有望提升至5%-6%的水平）+优质银行业绩稳定增长，银行板块有较大的修复空间。 个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。 降息对于银行净息差具体影响详见报告《5年期LPR“降息”：利好信用环境改善，中小行息差影响较小》。 招行行长落地，短期不确定性消除。本周招行发布公告称聘任王良先生为行长，其自从1995年就加入招行，正式任命为行长前任招行执行董事、常务副行长（主持招商银行工作）兼财务负责人、董事会秘书。王良先生加入招行已有27年，亲历招行零售转型，对于财务经营、业务发展、战略规划均非常熟悉，其担任行长有望将负面影响降至最低，有助于招行在发展上保持既有的稳定性和延续性。中长期来看，公司已经形成“低成本消耗-低风险偏好-高收益-内生补充资本”良性循环，ROE稳定在15%-17%，且12年以来分红比例持续在30%以上，基本面同业领先。预计短期扰动消除后，估值有望迎来修复（当前22PB仅为1.22倍，基本处于近三年历史最低水平）。 定期数据跟踪： 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8151.39亿，环比上周减少201.93亿。 2）两融：余额1.53万亿元，较上周减少0.01%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额195.45亿，环比上周减少95.30亿。5月以来共计发行532.62亿，同比减少224.26亿。其中股票型38.99亿，同比减少88.18亿；混合型26.04亿，同比减少375.59亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4940.80亿元，环比上周减少1163.50亿元；当前同业存单余额14.41万亿元，相比4月末减少759.00亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.17%，环比上周减少10bps；5月至今发行利率为2.23%，较4月减少18bps。 2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.26%，环比上周增加12bps；5月平均利率为1.22%，环比4月减少39bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.38%，环比上周增加5bps，5月平均利率为1.37%，环比4月减少36bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.80%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债795.32亿，环比上周减少958.13亿，年初以来累计发行1.86万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：5年期LPR“降息”：利好信用环境改善，中小行息差影响较小》2022-05-20 2、《银行：本周聚焦—4月社融全面走弱，稳增长政策将进一步加码》2022-05-15 3、《银行：本周聚焦—Q1开发贷环比多增，新发放贷款利率仍在下行》2022-05-08 -32%-16%0%16%2021-052021-092022-012022-05银行沪深300 2022年05月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 本周聚焦 ......................................................................................................................................................... 3 1.1子行业观点 ................................................................................................................................................ 3 1.2 本周主要公告 ............................................................................................................................................ 3 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................... 5 风险提示 ................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1：本周金融板块表现（%） ............................................................................................................................ 5 图表2：金融涨跌幅前10个股情况（%） ................................................................................................................ 5 图表3：资金市场利率近期趋势 ............................................................................................................................... 6 图表4：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） .................................................................................................. 6 图表5：股票日均成交金额和两融余额（亿元） ........................................................................................................ 6 图表6：股权融资和债券融资规模（亿元） ............................................................................................................... 6 图表7：银行转债距离强制转股价空间 ..................................................................................................................... 6 图表8：年初以来各类银行同业存单发行情况 ........................................................................................................... 7 图表9：非货币基金发行情况 ................................................................................................................................... 7 图表10：股票型和混合型基金发行情况 ................................................................................................................... 7 图表11：银行板块部分个股估值情况 ....................................................................................................................... 8 图表12：券商板块及部分个股估值情况 ................................................................................................................... 9 图表13：保险股P/EV估值情况 ............................................................................................................................... 9 2022年05月22日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、 本周聚焦 1.1子行业观点 板块估值已反映悲观预期，“稳增长”政策持续发力，继续看好银行板块的投资机会。 当前银行板块估值仅为0.55倍PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场对于当前疫情影响、信贷走弱、经济下行的担忧，具有较强的安全边际。而2022年稳增长的方向确定，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地。本周地产迎来积极信号，包括首套房利率下限下调20bps+降息（5年期LPR下调15bps至4.45%），有助于减轻居民购房成本，提振市场信心。 随着后续疫情影响的逐步消退，稳增长政策不断落地将有利于支撑后续实体经济企稳改善的预期。考虑到极低估值+较低的仓位水平（Q1仅4.02%，处于近10年1/3的位置）+优质银行业绩