宏观周报：“研究提出一批政策”陆续落地，有何侧重与线索？

宏观周报20230723 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 “研究提出一批政策”陆续落地，有何侧重与线索？ 6月16日国常会“研究提出”的“一批政策”终于在7月政治局会议召开前夕开始加速落地，多部门已陆续出台超二十条涵盖各领域的宏观政策，我们认为其中的侧重点——消费、民企，隐含着即将召开政治局会议与下半年总体政策基调线索。 促居民消费、稳民企信心是本轮政策侧重点。我们统计了6月16日国常会至今（7月21日）出台的重要的22条政策，其中近一半落地在消费与民营经济方面，呼应了届时国常会围绕的重点——“着力扩大有效需求、做强做优实体经济”。 科技政策的主线逐渐清晰。从年初科技领域机构的顶层设计改革，到近期政策表态多次提及的经济转型，科技企业身上“高质量发展”以及“产业转型”的标签更加突出，预计下半年科技政策将是结合制造业与民企的重要发力点。 货币政策偏重精准。近期央行增加定向再贷款额度以及发改委建立投贷联动合作机制明显针对解决上半年信贷发力前置以及潜在的流动性淤积问题，更关注向实体经济的传导效率。 地产政策重在预期。考虑到今年以来地产数据的持续回落，相比之下本轮地产政策上刺激谈不上多。其中金融支持地产政策的延期更多的或是体现防风险的诉求；周�国常会进一步落实城中村改造，我们认为从规模和体量上来看难以和2016年棚改相提并论。 但市场对地产需求端刺激的预期不断走强，特别是7月14日央行发布会提及“存量房贷利率自主协商”“市场过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”之后，地产方面的表态或是7月政治局会议的关注点。 相比去年两次的政策集中出台，本轮一揽子政策重点更关注民营企业，这也是恢复民间生产力和重振青年就业的关键。值得一提的是，民间投资相对增速的底部企稳往往预示着经济的底部可能不久之后就会出现。在此背景下，我们认为7月政治局会议将延续适度宽松基调，扩大内 需、民企信心以及科技企业推动的经济转型或是后续一段时间的政策主 线。 本周高频数据显示，地产销售整体仍疲软，三线城市有回暖迹象；汽车销量月中强劲；工业生产节奏基本保持平稳；建筑业生产节奏稳中有升；食品价格继续走弱，国内工业品价格回升。 风险提示：政策统计不完全；政策定力或刺激程度超预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩；信贷投放量超预期。 2023年07月23日 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《财政半年报：“优”还是“忧”？》 2023-07-20 《5.5%：下半年增长和政策如何角力？》 2023-07-17 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.“研究提出一批政策”陆续落地，有何侧重与线索？4 2.周度高频跟踪7 3.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：6月16日国常会以来（截至7月21日）出台的各领域政策统计4 图2：超大特大城市“城中村改造”可能涉及的规模5 图3：2022年两次国常会“一揽子政策”梳理6 图4：民间投资触底时往往经济也同步触底7 图5：历史上“民间投资底-经济底”的时间区间7 图6：近一周（7.17-7.23）国务院领导活动轨迹一览9 图7：汽车零售在7月月中回暖10 图8：地铁客运量超过近5年同期水平10 图9：地面交通小幅下降10 图10：国内航班执飞班次与历史同期水平交叉11 图11：国际航班执飞班次持续攀升11 图12：整车货运流量持续好转11 图13：三线城市新房销售表现略胜一筹12 图14：二手房销售仍然比较低迷13 图15：高炉开工率略有下滑，但仍在历史同期较高位13 图16：煤炭吞吐量表现较为稳定13 图17：铁路货运量上行14 图18：粗钢生产节奏放缓14 图19：螺纹钢继续去库14 图20：沥青开工率小幅上升14 图21：沥青去库速度明显加快15 图22：水泥产能利用率上升明显15 图23：汽车钢胎生产节奏稳中放缓15 图24：PTA开工率已达到2019年同期水平15 图25：本周猪价环比小幅回升16 图26：农产品价格下探，7月以来同比转负16 图27：黑色系工业品价格回升16 图28：螺纹钢表需同比企稳16 图29：水泥价格延续跌势17 图30：美元回升叠加库存回落，本周原油震荡17 图31：一周广谱利率变动17 图32：本周票据利率下行18 图33：下周央行逆回购到期量不大18 图34：质押式回购成交量回落至8万亿元水平一下18 图35：税期过后债市杆杆率回升18 3/19 东吴证券研究所 1.“研究提出一批政策”陆续落地，有何侧重与线索？ 6月16日国常会“研究提出”的“一批政策”终于在7月政治局会议召开前夕开始加速落地，多部门已陆续出台超二十条涵盖各领域的宏观政策，我们认为其中的侧重点 ——消费、民企，隐含着即将召开政治局会议与下半年总体政策基调线索。 图1：6月16日国常会以来（截至7月21日）出台的各领域政策统计 货币、金融 基建 制造业 消费 地产 央行：《关于延长 民营 科技 外贸 央行：增加支农支小进一步构建高质量五部委：《制造业可四部委：延长的新 《国务院办公厅关于 再贷款、再贴现额 度2000亿元 充电基础设施体系 的指导意见》 国常会：《关于积极 靠性提升 实施意见》 能源汽车购置税减 免期限 金融支持房地产市发改委：民营企业 场平稳健康发展有关家座谈会（7月3日）政策期限的通知》 国常会：《加大力度商务 支持科技型企业资行动方 证监会：《关于深化稳步推进超大特大城 国常会：《关于促进国务院：《关于在超发改委： 债券注册制改革的 指导意见》 市“平急两用”公 共基础设施建设的指导意见》 大特大城市积极稳步家居消费的若干措推进城中村改造 施》指导意见 发改委：建立投贷 联动试点合作机发改委：《关 电子 制，助力民间投资扩 大有效投资 数据来源：中国政府网、东吴证券研究所 促居民消费、稳民企信心是本轮政策侧重点。我们统计了6月16日国常会至今（7 月21日）出台的重要的22条政策，其中近一半落地在消费与民营经济方面，呼应了届时国常会围绕的重点——“着力扩大有效需求、做强做优实体经济”。 科技政策的主线逐渐清晰。从年初科技领域机构的顶层设计改革，到近期政策表态多次提及的经济转型，科技企业身上“高质量发展”以及“产业转型”的标签更加突出， 预计下半年科技政策将是结合制造业与民企的重要发力点。 货币政策偏重精准。近期央行增加定向再贷款额度以及发改委建立投贷联动合作机制明显针对解决上半年信贷发力前置以及潜在的流动性淤积问题，更关注向实体经济的 传导效率。 地产政策重在预期。考虑到今年以来地产数据的持续回落，相比之下本轮地产政策上刺激谈不上多。其中金融支持地产政策的延期更多的或是体现防风险的诉求；周�国常会进一步落实城中村改造，我们认为从规模和体量上来看难以和2016年棚改相提并论。 4/19 图2：超大特大城市“城中村改造”可能涉及的规模 现规模 改造目标 上海点位近700余个，涉及11万户左右2023年：新启动“城中村”改造项目10个，改造老旧村（居 民房屋不少于130万平方米，受益村（居）民不少于4 北京老旧小区1.6亿平方米；棚户区 超134个项目，3万户 2023年：301个小区，建筑面积702万平方米 东吴证券研究所 大深圳城中村建成区面积约300平方公里2023年：4.9万套（间）城中村规模化品质 型重庆2023年：新开工改造城镇老旧小区206 成都 老旧院落2242个，涉及居民近 23.3万户 2023年:改造老旧院落592个、 城广州2023年：推进127个城中村改造项 市 天津约7000万平方米，容纳约300万人2023年（中心城区）： 武汉 2023上半年：已开 个 杭州2023年：67 东莞 2023年 目， 西安 郑州 济南 南京涉及643幢房屋、2.43万 特大 城合肥涉及15016户市栋 沈阳 青 数据来源：各地方政府网站、东吴证券研究所 但市场对地产需求端刺激的预期不断走强，特别是7月14日央行发布会提及“存量房贷利率自主协商”“市场过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”之后，地产方面的表态或是7月政治局会议的关注点。 5/19 图3：2022年两次国常会“一揽子政策”梳理 类型 稳增长33条（523国常会） 稳增长19条（824国常会） 财政政策 减税降负 ●加大增值税留抵退税政策力度,今年留抵退税总额达到约1.64万亿元。 ●扩大社保费缓缴政策：阶段性缓缴三项社会保险单位缴费部 分，期限到今年底。 ●对一批行政事业性收费缓缴一个季度 加大支出 ●加快财政支出进度，督促指导地方加快预算执行进度。 ●加快地方专项债发行：在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。●用好政府性融资担保等政策：新增国家融资担保基金再担保合作业务规模1万亿元以上。 ●加大政府采购支持中小企业力度：将面向小微企业的价格扣除 比例由6%—10%提高至10%—20%。 ●依法用好专项债结存限额5000多亿元 货币金融政 策 结构性工具 ●鼓励对中小微企业和个体工商户、货车司机贷款及受疫情影响的个人住房与消费贷款等实施延期还本付息。 ●加大普惠小微贷款支持力度：继续新增支农支小再贷款额度， 将普惠小微贷款支持工具的资金支持比例由1%提高至2%， 融资成本 ●继续推动实际贷款利率稳中有降：持续释放贷款市场报价利率 （LPR）形成机制改革效能。 ●持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本 基建 融资 ●加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度 ●增加政策性开发性金融工具额度3000亿元以上 项目 ●加快推进一批论证成熟的水利工程项目●加快推动交通基础设施投资（3000亿铁路建设债）●因地制宜继续推进城市地下综合管廊建设 ●核准开工一批基础设施等项目，项目要有效益、保证质量，防止资金挪用 地产 公积金 ●各地区可根据本地实际情况，提高住房公积金租房提取额度，更好满足实际需要。 ●允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求 民企 民间投资 ●稳定和扩大民间投资：鼓励和吸引更多社会资本参与国家重大工程项目。 产业 降低营运成本 ●降低市场主体用水用电用网等成本●推动阶段性减免市场主体房屋租金 疫情纾困 ●加大对民航等受疫情影响较大行业企业的纾困支持力度：鼓 励银行向文化旅游、餐饮住宿等其他受疫情影响较大行业企业发放贷款。 交通物流 ●完善交通物流保通保畅政策：全面取消对来自疫情低风险地区货运车辆的防疫通行限制 ●统筹加大对物流枢纽和物流企业的支持力度：加快1000亿元 交通物流专项再贷款政策落地。 ●持续抓好物流保通保畅 平台经济 ●促进平台经济规范健康发展：鼓励平台企业加快人工智能、云 计算、区块链、操作系统、处理器等领域技术研发突破。 ●出台措施支持民营企业、平台经济发展 消费 汽车家电 ●稳定增加汽车、家电等大宗消费：阶段性减征部分乘用车购置 税600亿元。优化新能源汽车充电桩（站）投资建设运营模式及覆盖。 粮食能源安 粮食 ●健全完善粮食收益保障等政策：及时发放第二批100亿元农资补贴。 ●再发放100亿元农资补贴●进一步做好抗旱减灾工作：中央预备费拿出100亿元，重点支 持中稻抗旱。 能源 ●在确保安全清洁高效利用的前提下有序释放煤炭优质产能。 ●抓紧推动实施一批能源项目；提高煤炭储备能力和水平，加强原油等能源资源储备能力。 ●支持中央发电企业等发行2000亿元债券 外贸 FDI ●加快推进重大外资项目积极吸引外商投资：引导外资更多投向先进制造、科技创新等领域以及中西部和东北地区。 ●为商务人员出入境提供便利 就业民生 就业 ●完善农业转移人口和农村劳动力就业创业支持政策：中央财政农业转移人口市民化奖励资金安排400亿元 ●加大