沥青月报：供需双增 跟随成本

主要观点 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 沥青主力本月震荡盘整，BU主力运行区间[3500，3900]。 驱动逻辑 沥青月报 1、地缘政治风险扰动仍存，油价近期主要围绕地缘冲突以及宏观利空因素博弈，预计油价宽幅震荡。 2024年3月5日 2、虽然炼厂加工利润持续走弱，但炼厂3月底存在合同货执行情况，沥青排产量较2月上涨。根据隆众资讯预测，3月沥青产量为228.8万吨，环比增加36万吨。 冯献中（F3082965，Z0017646） 3、3月气温开始逐渐回暖，南方地区降雨依旧偏多压制项目开工。北方地区气温同比偏高或导致开工预期较高。综合来看，低价货源刚性需求较强，整体需求增长但不及供给增速。 fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、库存方面，2月国内厂家与社会库存月环比分别增加35.55%和增加32.25%。沥青供需双增但需求增速不及供给，导致厂库和社库齐增，预计3月厂库、社库仍有增长预期。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、委内瑞拉缩减对中国出口马瑞原油。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 2019. 1. 22本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额 一、上月沥青行情回顾 2024年2月沥青期货价格震荡偏弱，春节假期后高开，随后走弱，主力合约BU2406收于3690元/吨，月跌幅1.07%。月初沥青随成本端原油价格大涨而跟涨，节后主力合约跳空高开。但是随后由于月底合同货积极执行以及国内多地区的雨雪天气导致下游刚需受阻，沥青价格疲软，业者多入库操作。中下旬，沥青市场供需双弱，盘面小幅震荡。 截止2月29日，国产重交华东3820元/吨，同日沥青主力合约收于3690元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差130元/吨，月内基差表现为区间震荡，主要也是由于国际油价宽幅震荡导致期价波动幅度较大，而现货价格由于春节前后波动较小导致基差随期价变化而变化。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 二、宏观与地缘冲突博弈加剧油价宽幅波动 OPEC+成员国2月自愿减产执行率不及市场预期，但在3月初OPEC+决定再度将减产延续至二季度末。需求端，海内外炼厂面临春季检修，开工率下滑明显。目前汽油裂解价差相对柴油表现良好，成品油需求表现较原油需求强，等待后续正反馈。库存方面，原油库存持续累库而成品油持续去库，美国能源部每月持续收购300万桶原油以补充SPR。宏观层面，美联储明确3月不进行降息操作，仍需等待更多的经济数据以确定未来降息周期何时打开。市场普遍押注美联储在6月份降息。地缘冲突持续，但巴以停火协议为目前市场关注要点。综合来看，原 油市场暂未出现明显单边驱动，多空博弈加剧，预计3月油价宽幅震荡。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、3月供应量增加 3.1原料供给仍旧充足 我国12月稀释沥青进口量为12.88万吨，环比下降44.87%，降幅较大，与国内需求大幅走弱有关。美国对委内瑞拉油气行业的制裁放宽至24年4月18日，在此之前印度买家正积极询价，委内瑞拉重油资源有所分流，但整体来看，我国对于进口原料有更多的选择。加拿大TMX管道将于二季度开通，届时将有额外的59万桶/日的重质油砂资源流向美国之外的市场。 3.23月排产增加 根据国家统计局的数据显示，中国12月石油沥青产量为289.3万吨，同比减少3.95%；2023年全年沥青累计产量为3749.3万吨，同比减少2.6%。12月沥青产量同比减少，主要由于下游需求较弱，炼厂加工利润较差导致产量下降。根据隆众资讯数据，2月国内沥青供应由于春节假期影响而小幅下降，预计沥青产量为192.8万吨，环比减少15.5%，同比下降6.6%；产能利用率为25.4%，环比下降4.7%，同比下降3.2%。 3月气温逐渐回暖，下游刚需缓慢恢复将带动上游炼厂供应增加。根据隆众对96家企业的跟踪，3月国内沥青总计划排产量为228.8万吨，环比增加36万吨或18.67%，炼厂产能利用率增长至31.2%，环比上升5.8%。 根据隆众资讯数据显示，我国加工稀释沥青理论生产综合利润持续走弱，1-2月的月平均生产综合利润为-709.61元/吨。主要是由于成本端稀释沥青价格持续上涨而产成品沥青价格低位波动而导致炼厂生产利润持续下滑。但是3月底炼厂存在合同货待执行，预计沥青供应不会紧张。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、需求缓慢提升 4.1雨雪天气抑制需求 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。随着春节临近，南北方刚需施工项目全部完结，交投基本转淡，需求出现明显回落。天气方面，3月5日-3月14日，江南南部、华南大部及贵州东部、四川盆地、西藏东南部等地累计降水量有30～50毫米，部分地区60～80毫米，局地超过100毫米；新疆西北部、西北地区东南部、东北地区东南部等地部分地区累计降水量有2～6毫米，局地超过10毫米，上述大部地区降水量较常年同期偏多4～7成；气温方面，新疆南部、西北地区东南部、西藏西部、东北地区东部、黄淮东部、江淮东部、江南东部、华南东部等地的大部地区平均气温较常年同期偏低1～3℃，我国其余地区气温接近常年同期或偏高。长期来看（3月15-18日），南方地区降雨量依旧偏多而北方降雨较少。中东部大部地区气温较同期偏高1～2℃，南、北方部分地区偏高3～4℃。 根据3月天气预报来看，北方地区沥青下游刚需启动条件尚好而南方地区降雨较多或压制项目启动需求。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，据中国债券信息网数据，截至2月29日，20个省（自治区、直辖市）披露的2024年一季度新增专项债券发行计划，新增专项债规模达9188亿元，其中山东、浙江和四川分别计划发行新增专项债1500亿元、1489亿元和1200亿元。截至2024年2月29日，Wind数据显示今年以来地方政府新增专项债用于交通基础设施的总发行额为644亿元，较23年同期1172亿元同比减少528亿元。新增专项债发行进度慢于去年同期，主要是受到去年1万亿国债发行以及1.4万亿特殊再融资债发行的影响，地方政府财政压力减缓导致发行新增专项债动力不强。 4.212月房屋新开工面积有所好转 根据Wind数据显示，12月房屋新开工面积累计同比增长至-20.4%，月环比增长0.8%，这代表国家地产政策放宽后对地产有所提振，需求有所改善。24年地产供需两端均有发力空间，各地土拍规则或也将继续放宽，房产销售政策仍在放宽中。上海部分地区放松了外地户籍人士的购房政策，上海青浦区、奉贤区先后发布楼市新政，优化人才新城购房政策，降低非沪籍人才社保或个税限制年限，并将购房资格由居民家庭调整为个人。上海宣布2月起， 截至购房之日，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非上海市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房（含新建商品住房和二手住房）。等待实际市场效果验证。但实际效果仍待验证。总体来看，建筑防水的需求短期来看依然不容乐观。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、厂库、社库仍将增长 厂库方面：截止2024年2月29日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计110.2万吨，月环比增加28.9万吨或35.55%。2月厂库库存累库较为明显，主要是由于春节假期导致的下游需求项目停工时间较长，且主力炼厂存在间歇开工及提产操作，两者共同发力导致厂库累库。 社库方面：截止2024年2月29日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计174.3万吨，月环比增加42.5万吨或32.25%。2月国内各区域社会库存集中类库明显，下游刚需持续疲软导致业者入库积极性较高，带动社会累库较为明显。 3月炼厂供需共同增长但需求增长幅度较低，预计厂库和社库继续增长。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明7特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构