沥青周报：供需双增但成本支撑下滑，短期盘面高位整理概率较大

观点油价对沥青成本支撑偏弱，供需双增下库存累积速度放缓，但未进入去库周期，价格缺乏单边驱动交易逻辑近期沥青盘面震荡整理，主要逻辑在于基本面好转情况下，油价下跌拖累沥青成本支撑。短期来看，沥青产量环比增加9.6万吨至58.4万吨，样本炼厂出货量同步增长14.3%，北方刚需支撑及东北、西北项目启动带动需求释放，供需双增格局初步显现。但炼厂库存仍累库1.2%，叠加国际油价下行，国际能源署认为今年石油市场平衡更为宽松，成本端利空沥青市场。若未来原油因OPEC+增产或宏观风险回落，成本端拖累将加剧，短期盘面高位整理概率较大。未来关键变量在于几方面：1.北方项目施工进度及资金到位情况，若东北、西北需求持续放量，或抵消南方疲软，推动去库；2.宏观面改善后油价弱势运行不利于沥青成本支撑；3.下周产能利用率计划下降4.9%，若实际执行力度超预期，供应压力将显著缓解。策略缺乏强趋势，短期建议区间操作思路，BU波动空间给到[3300,3700];仅供参考风险提示原油突发暴涨（如地缘冲突升级）或暴跌（OPEC+超预期增产），突破震荡区间；南方降雨超预期延长，需求塌陷导致盘面承压。 观点沥青基本面变化供应端：1.国内92家沥青炼厂6月排产量环比增加5.2%，同比大增39.3%，供应扩张压力显著；（利空）2.沥青炼厂产能利用率环比上涨5.8%，周产量增加9.6万吨至58.4万吨，短期供应增量明显；（利空）3.预计产能利用率下降4.9%至30.1%，山东及华东炼厂转产或停产将缓解供应压力；（利多）需求端：1.上游沥青企业出货量环比增加14.3%，北方刚需支撑短期需求；（利多）2.南方降雨阻碍施工，套利盘低价资源冲击市场，交投转淡；（利空）3.东北、西北道路项目启动，需求逐步释放但增量有限；（中性偏利空）库存端：1.炼厂库存环比增加1.2%至93.2万吨，华东累库显著；（利空）2.社会库存环比减少0.8%至188.8万吨，西北去库明显；（利多）3.卓创数据显示炼厂库存率上升3个百分点；（中性） -40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差国内不同地区沥青基差变动情况◼山东地区沥青基差在159-214之间变动，15日达到最高值214，14日为最低值159。华东地区沥青基差在49-104之间波动，15日最高为104，14日最低为49。华南地区沥青基差均为负值，在-81--26之间变动，15日数值最大为-26，14日最小为-81。西南地区沥青基差在279-334之间，15日最高为334，14日最低为279。华东地区沥青基差华南地区沥青基差 -600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨12/1202512/12025-10040090014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨山东地区沥青基差西南地区沥青基差 -1,200-1,000-800-600-400-200020020212022元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差沥青月差情况◼近期沥青月差M1-M3波动幅度相对较小却不稳定，先小幅度上升，接着下降，最后又上升。M1-M6波动更为明显，经历了稳定、下降后大幅上升的过程。M1-M9先上升后下降沥青月差波动情况（元/吨）沥青期货09-10月差-1000100200300400M1-M3 202320242025-1300-800-3002001/11/131/252/62/183/23/143/264/74/195/15/135/256/66/186/307/127/248/58/178/299/109/2210/410/1610/2811/911/2112/312/1520212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-1,000-800-600-400-20002004006008/18/319/3010/3011/2912/2920212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨沥青期货09-12月差沥青期货01-06月差M1-M6M1-M9 ◼本周山东地区沥青现货价格明显上涨，华北以及华南地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区沥青现货价格大体企稳。个别主营炼厂上调沥青结算价格，带动区域内沥青现货市场价格明显上涨。尽管由于刚性需求恢复缓慢，叠加原油以及沥青期货整体维持弱势运行，利空沥青现货价格，部分区域沥青现货价格小幅下跌。但因为山东地区主营炼厂昨日上调沥青结算价格，带动山东市场沥青现货价格明显上涨，国内沥青均价走高。 4000450050005500600065001月2月3月4月5月6月20222023-50-40-30-20-101月2月3月4月5月6月7月20212022价差内外盘价差情况◼马瑞油贴水程度变化不大马来西亚稀释沥青人民币价格稀释沥青贴水(美元/桶) 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况2500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区重交沥青市场价202120222023202420252000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区重交沥青市场价20212022202320242025 20253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520253035404550551月2月3月2021051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202501020304050601月2月3月2021供应沥青产业链产能利用率变化情况国内沥青产能利用率重交沥青产能利用率国内改性沥青产能利用率国内建筑沥青产能利用率 供应国内沥青厂家利润情况◼市场将继续关注美国中东之旅与东欧和平谈判情况，预计原油区间运行为主，成本端表现可能不足以带动沥青现货价格走高。-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024山东综合型地方炼厂沥青理论利润（元/吨） -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024万吨供应石油焦利润和生产情况◼目前国内延迟焦化装置产能利用率预计下降，地炼石油焦价格震荡波动，原料渣油价格预计下调，其他焦化产品价格涨跌互现。预计下周期国内延迟焦化利润为220元/吨左右。石油焦理论利润（元/吨）石油焦周库存(万吨) 9月10月11月12月20255560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420259月10月11月12月20252503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025万吨万吨石油焦周度开工石油焦月表现消费量(万吨) 1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化◼国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.2万吨，环比增加14.3%。华东地区主力炼厂船发为主，带动区内出货量增加；山东地区个别炼厂转产渣油，区内供应下降，并且受阴雨天气影响，炼厂出货承压，导致出货量减少。中国沥青月度消费量(万吨)全国公路固投（亿元）1800.002000.002200.002400.002600.002800.003000.003200.003400.003600.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025台12月50010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万元20212022202320242025全国交通固定资产固投（万元）沥青摊铺机销量（台） 050100150200250300350400050001000015000200002500030000350004000045000道路建设消费（右）地方政府新增专项债（累计值）万吨亿元需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况◼根据Wind数据，2025年一季度全国新增地方政府专项债券发行规模达9,603亿元，同比增加3,261亿元，增幅达51.4%。从发行节奏看，1月至3月单月发行规模分别为2,048亿元、3,920亿元和3,635亿元，其中2月发行量创季度峰值，3月虽略有回落但仍维持高位。这一发行规模占全年4.4万亿元专项债额度的21.8%，显示财政政策延续了“靠前发力”的特点。地方政府新增专项债与沥青道路消费沥青道路消费与地方政府专项债120170220270320370万吨 0204060801001201401601801月2月3月20220501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025库存沥青社会出库和厂内库存变化情况国内沥青总库存（万吨）国内沥青厂内库存（万吨）◼截止2025年5月12日，国内沥青社会库库存共计190.3万吨，较5月8日减少0.8%。统计周期内国内社会库存出现小幅去库，其中山东地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内区内下游终端开工持续回升，支撑需求上行，业者社会库资源出货为主，带动社会库去库。 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨）024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区沥青社会库存20222023202420250510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区沥青社会库存20222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区（除山东）沥青社会库存20222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区沥青社会库存2022202320242025 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨）05101520253035401月2月3月4月5月江苏沥青社会库存202202468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月浙江沥青社会库存2022202320242025 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨）0510152025301月2月3月4月5月