尿素期货周报：供需双弱市场观望气氛浓厚，盘面偏弱运行概率较大

供需双弱市场观望气氛浓厚，盘面偏弱运行概率较大 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年12月22日 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：供需双弱叠加累库情况下，盘面偏弱震荡为主 核心指标分析 供需平衡预估:下游观望加剧平衡表累库幅度 ◼卓创统计口径显示，本周国内尿素企业的供应量为179.2万吨，较上期增约2.0%，同比减2.5%左右。本周国内尿素市场震荡偏弱，下游需求跟进逐渐谨慎。市场预期不足，整体成交氛围稍显胶着。下周国内尿素日产下降至15.5-16万吨附近，尿素供应继续呈现下降趋势。根据隆众资讯口径统计的供需平衡情况看，未来一周，计划检修企业仅有1家，复产企业预计有2家附近。本周供需差为27.06万吨，环比下调18.10%。 交易逻辑：供应端停车装置增加，但与市场预期有所背离 ◼在保供稳价的主基调下，气头企业限产、停车时间从2022年开始多有推迟，根据隆众的统计口径，22年与23年减产时间相差无几，主要是其停车影响量去年同期有明显增加。本周期气头企业停车相对集中，根据隆众数据调研显示，气制尿素54.01%，环比跌16.90%，比同期上涨14.49%，而后市计划检修气头企业仅四川美丰一套装置，下调幅度有限。气头企业限产停车作为12月份显著利好，目前已然兑现，近两周日产多半会维持在15.5-16万吨之间，进入1月份后前期检修企业陆续恢复，供应方面依旧呈现偏宽松状态。 主要矛盾：雨雪天气导致东北采购效率降低 ◼东 北 尿 素 到 货量 达 到8.2万 吨，较 上 周 减 少1.7万 吨，环 比 下 调17.17%。当前场内下游拿货情绪一般，终端下沉相对缓慢，对于外围需求量相对有限。东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1710吨，较上周减少230吨，环比跌11.86%。原料行情转弱，复合肥成品出货放缓，部分企业开工有所下降，尿素暂时按需谨慎采购。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主要矛盾：雨雪天气降低复合肥企业采购原料进度 ◼自各项政策干预以来，近一月内上游原料走势以稳为主，更应该关注的是供需的变化。复合肥方面，短线看原料尿素目前仍存在开工预期下降，供应短时收紧，需求等利好，但下旬情绪面一般，预计下行，幅度有限；磷酸一铵交投重心稍有回落，目前成交偏淡，但规模企业仍存待发，且原料磷矿石价高，短线疲软整理；氯化钾货源集中大贸易商手中，市场流通货源相对有限，且国产供应减少，短时整理。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素期货合约行情：基本面偏弱情况下，盘面弱势运行为主 ◼尿素期货主力价格逐步下行。12月15日盘面开于2236元/吨，12月21日收于2160元/吨，下调76元/吨、跌幅3.40%；12月15日期现基差为184元/吨，12月21日至226元/吨，基差走强，现货跌幅小于期货。国内尿素企业报价维稳为主，北方受雨雪天气影响，尿素运输不畅，部分企业库存上涨，虽然气头企业陆续停车后，日产下降明显，但下游补仓情绪不高。周中，山西、河北、陕西尿素企业陆续下调报价，加速了市场看空情绪，工厂新单成交清淡。周四印度发布新一轮尿素招标，但国内对尿素出口仍处于收紧政策，暂时对国内尿素供应影响不大，但因红海事件发展的不确定性，国际尿素行情或受影响，后期是否影响国内心态，还需观望。从当前国内供需形势来看，暂无明显上涨动力，短期国内行情或在回落中逐渐寻求补仓价位。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主力合约地区基差：现货端弹性释放较少，前期基差拉升为主 月差情况：套利价差有所收窄 尿素小颗粒现货市场情况：需求面启动缓慢，使得行业内人士情绪偏空 尿素小颗粒现货市场情况：南方市场震荡回落为主 尿素小颗粒跨区价差情况：南北价差走弱回落 尿素国内厂家：政策指引下厂家稳价为主，部份报价下滑 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼短期情绪面支撑不足之下，低价询盘虽有见好，但高价成交依旧清淡，预计近日市场高价逐渐回落。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：外盘价格有所回暖 ◼NFL预计将在招标中购买超过100万吨尿素，这将在1-2月为中东和俄罗斯的尿素提货了流向。而中国的出口限制可能会持续到一季度，所以几乎不会在印标中提供货源。尽管巴西和美国市场可能会继续落后，但其它市场将对供应趋紧做出反应。俄罗斯过剩的尿素将在印度找到出路，而欧洲的需求将持续到新年。 资讯和数据来源：氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况：气头装置检修带动损失量抬升 本周期8家企业计划检修，下个周期预计2家企业计划检修（1家为故障停车），均为气头企业。随着计划停车企业的陆续落地，日产降幅已经有限，短时低位运行。 尿素产量及开工情况：短时日产回落空间不大，供应维持宽松 尿素不同工艺生产情况： ◼尿素分原料产能利用率：煤制尿素82.02%，环比跌1.45%；气制尿素54.01%，环比跌16.90%。周期内新增2家煤制企业装置停车、8家气制企业停车，恢复1家煤制企业、1家气制企业生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，加上停车企业主要为气制企业，因此本周期煤制产能利用率小幅下降、气制产能利用率明显下降。 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼中国尿素企业总库存量57.80万吨，较上周增加3.53万吨，环比增加6.50%。本周期行情松动下行，下游采购情绪不高，加之局部受雨雪天气运输受限，尿素企业库存继续呈现累库。其中企业库存增加的省份：河北、河南、湖北、江西、辽宁、青海、山东、山西、陕西、四川。企业库存减少的省份为：安徽、内蒙古、新疆、云南、重庆。（隆众口径） 库存情况：出口政策收紧，出口热度下降，部分港口货源回流 ◼中国尿素港口样本库存量：18.9万吨，环比减少0.1万吨，环比跌幅0.53%（上周修正为19万吨）。本周期主要是秦皇岛部分货源离港，锦州港部分货源集港，港口库存量窄幅波动。港口大颗粒库存10.7万吨，较上一期增加0.7万吨，港口小颗粒库存8.2万吨，较上一期下降0.8万吨，趋势继续下降。 库存情况：两广地区逢低采购，库存累积程度不高 供应端小结 ◼中国尿素生产企业产量在116.06万吨，较上期跌7.98万吨，环比跌6.43%。周期内新增10家企业装置停车，停车企业恢复2家生产，因部分计划停车企业的时间变化，所以本周产量比预期下降明显。下周期预计2家企业停车，考虑到短时的故障，总产量趋势继续下降。下周，中国尿素生产企业周产能利用率预计在70%附近，较本期继续下降。下个周期预计2家企业停车，2-3家停车企业恢复生产，考虑到企业的短时故障，在延续本周期的装置变化，下个周期产能利用率下降概率较大。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 成本端小结 ◼产地受寒冷空气影响路面结冰现象仍存，但大部分区域运输都已逐步恢复至正常水平。主产区域内除个别煤矿倒面及检修因素停产之外，多数煤矿保持正常生产，整体供应基本稳定。各区域部分煤矿有一定库存，为刺激销售，整体下调10—20元/吨，快至年末贸易商观望情绪浓厚，虽价格下行但实际采购积极性较差。分区域来看目前陕西以长途发运为主，内蒙仍以短途拉运为主。 ◼国内尿素装置理论利润继续下行。煤制固定床工艺理论利润为113元/吨，较上周下跌30元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为500元/吨，较上周下调10元/吨。气制工艺理论利润537元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头成本维持稳定，尿素价格弱势下行，周内煤头企业利润窄幅走低，而气头成本及现货价格持续走稳，企业利润暂无明显波动。 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：预计复合肥装置产能利用率继续回落 ◼经销商入市操作积极性下降，同时因多地降温、雨雪天气影响，发运难度增加，走货明显放缓。不过主要企业方面待发充裕，周内以兑现前期订单为主，除个别氯基高端小幅修正下调外，其他多数报盘稳定。此外，因近期农产品价格行情欠佳，尤其东北玉米价格下跌明显，抑制了下游售粮积极性，变相影响经销商回款。目前市场观望气氛相对偏重，各方操作积极性也有所降低。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润有所走强 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工小幅提升，产量接近年内高位 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼农需方面多为储备性需求，局部区域的冬腊肥需求零星跟进，其他区域仍有储备性需求缺口，但基于今年粮食种植效益偏差，对于化肥的采购积极性也有所减弱，为规避储备风险，多临近用肥时期进行采购；而工业方面，以复合肥为例，由于其终端下沉缓慢，传导至复合肥厂家方面，成品库压力显现，对于原料尿素采购陆续放缓。整体而言，当前需求方面的主要矛盾在于终端下沉缓慢且采购周期分散，对于行情未有明显支撑。国际需求来看，今日印度NFL发布新一轮尿素进口招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日。国际价格方面中东报价在FOB315-320之间，倒挂国内出厂价格，且基于法检流程严格，国内出口受限。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn THANK YOU