聚烯烃季报：预计宏观压制和基差弱势影响持续，盘面偏弱运行概率较大

2023年4月2日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号聚烯烃季报预计宏观压制和基差弱势影响持续，盘面偏弱运行概率较大广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 2品种观点品种二季度主要观点季度策略前期策略聚烯烃整体来看，二季度PP和LL基本面仍有差异。从供应端看，PP二季度仍有130万吨投产计划，同时PP和LL二季度也有一定规模的检修计划，缓解部分投产压力。从需求端看，在需求端，聚烯烃下游产业环比虽出现向好迹象，但同比与前几年同期需求水平相比还有一定距离，产业边际修复拉动边际需求的空间受限，叠加二季度是膜类和其他产业消费淡季，二季度供强需弱局面继续维持。此外，海外宏观风险尚未消退，国际油价偏强运行概率不大，对于聚烯烃支撑减弱。因此二季度PP和LL基本走弱为主，弹性不大。仅供参考。二季度初期，建议沿下边际短多，PP下边际[7400,7500]，LL下边际[7850-7950]。而到了中期后，随着夏季消费旺季到来，单边逻辑可能发生转变。套利策略看，L-P价差阶段性缩窄后仍建议做阔策略，09合 约 入 场 区 间[300,340]。仅供参考。单边建议观望为主，PP下方空间[7400,7500]，LL下方空间[7700,7900]，建议PP空配为主；套利端L-P价差做阔为主。仅供参考。 3品种观点二季度观点综述一季度回顾观点策略展望二季度，我国PP产能投放依然达到130万吨,PE暂时没有生产计划,PP供应压力将进一步加大。但是二季度检修计划更多，抵消了一些新增产能的投产压力。在需求方面，聚烯烃下游产业环比虽出现向好迹象，但同比与前几年同期需求水平相比还有一定距离，产业边际修复拉动边际需求的空间受限，叠加二季度是膜类和其他产业消费淡季，二季度需求全面修复概率不大，供需矛盾可能继续存在。从宏观预期上看,3月美联储决定加息25BP对金融风险紧张感减弱，随后原油市场打压力度减弱，但银行倒闭事件对全球金融市场的影响仍未消除，故原油价格高概率维持在一个较低的运行范围内，对聚烯烃价格的支持效果不明显，二季度聚烯烃在宏观情绪的影响下仍有较大的可能性。综合来看，二季度国内聚烯烃可能受成本托底作用弱与供给过剩的双重羁绊，其价格可能保持低位振荡走势。1月宏观面扩大内需政策不断提振，成本端存上涨预期，市场得以支撑。因2月市场面临春节归来恢复期，下游工厂恢复尚需时日，根据目前现状预期新增订单难有快速跟进。叠加新增扩能装置增量，供应端压力需要释放。预计下月市场跟随成本端及需求端变化，市场稳步上行后防止高位回落风险。建议节假日前单边观望为主，L05-09反 套 压 力 位[10,50];PP-3MA谨慎空单持有，波段操作[-500,0]；L-P价差扩大；PP-V价差缩窄沿下边际止盈[1150，1250]，仅供参考。2月三月需求端预期稳中偏上走势，宏观面刺激内需政策频现，市场利好预期犹存。空头端主要集中于新增扩能放量，同时政策端利好延伸至终端时间相对滞后，都将牵制市场价格。全球经济疲软局势，将抑制出口订单，预计下月市场存偏上走势预期，但涨幅取决于成本端及下游订单跟进情况。单边建议仍以波段思路操作，PP[7750,8100]，LL[8150,8450];L-P价差中长期扩大趋势不变，建议沿上边际止盈，压力区间[410,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考。3月市场边际需求好转，叠加央行释放流动性资金，利好下游产业客户。但全球经济疲态拖累，国内出口订单难有快速好转，制约需求进度。供应端放量给市场带来压力逐步升级，下游消费边际修复带动盘面修复动力减弱。总的看4月大概率多空僵持行情。单边建议观望为主，PP下方空间[7400,7500]，LL下方空间[7700,7900]，建议PP空配为主；套利端L-P价差做阔为主。仅供参考。基本面资讯来源：隆众资讯、卓创资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 6未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响基本面指标LLPP成本端预计后市原油价格或继续上涨，乙烯价格变化不大，油制聚乙烯成本预计提升。银行业事件导致欧美央行潜在的激进加息结束，伊拉克北部出口暂停及俄罗斯减产等引发供应面趋紧，未来油价或继续上涨。预计后市油制小幅下跌，煤制PP利润小幅修复。生产端生产企业产量预估在53.88万吨。因新增齐鲁石化、兰州石化等装置停车，生产企业产量预估减少。4月国内聚乙烯产量预计将会达到234.17万吨，较3月份环比减少0.80%。4月份，国内产量仍将维持高位，前期投产的装置生产逐步稳定，因此产量提升。聚丙烯供应量与前期变化甚微，临停装置检损量增加对冲新装置带来的供应增量，供应端变化不明显。伴随4月新增扩能增加，预计近期供应端增量将集中在5-6月份。进出口2023年2月份我国聚乙烯进口量在111.95万吨，环比增加1.06%，进口均价1065.41美元/吨；2023年2月份我国聚乙烯出口量在6.55万吨，环比增加39.66%，出口均价在1367.24美元/吨。2023年2月，中国聚丙烯进口量在39.25万吨，环比+0.49%，进口均价1071.1美元/吨，环比+2.07%。出口量在10.12万吨，环比+109.96%，出口均价1285.11美元/吨，环比-17.85。2023年1-2月累计出口量在14.94万吨，同比+19.14%。库存端中国聚乙烯生产企业样本库存量达到42.83 万吨，较上期跌4.32 万吨，环比跌9.16%，库存趋势维持跌势。主因聚乙烯下游旺季维持，刚需较好；其次因为宏观偏暖，但是市场对后市信心不足，市场价格推涨谨慎。中国聚丙烯总库存量环比跌2.17%，较前期下跌，当前，样本库存量处于2022年以来的偏高水平位，较年内低点高86.43%，较年内高点低19.36%。近期库存下跌，对市场供应面的压力减弱，现阶段行情在成本高位和供应增加压力下，价格涨后回落。需求端国内聚乙烯下游需求仍旧处于旺季，管材、包装膜等品种需求继续增加。地膜需求在4月中上旬仍将维持，但进入下旬阶段，需求将会逐步减弱。央行降准利好市场资金面，终端企业订单以维持刚需为主，在资金流动性宽裕引导下，未来预计需求端将有新改善。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-2.5%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+6.47%。基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 7聚烯烃期价上行逐渐乏力：上方压力偏强，持续冲高有难度 8热点聚焦：成本塌陷，部分利润修复，前期停车装置陆续回归PP端期现价格和成本对比LL端期现价格和成本对比764575207592755088887584845179048010762768885,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50082857958808780148294846280608147818270545,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,000基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理◼甲醇制、丙烯制PP利润修复，油制、煤制、PDH制PP利润下滑。宏观事件影响逐渐消退，聚丙烯供应压力较大，下游开工不及往年，需求疲软难有起色，本周PP窄幅震荡。欧美银行业危机暂时平息，市场关注中国需求增强迹象及伊拉克北部供应趋紧，且美国商业原油库存大幅下降，本周国际油价明显上涨，油制PP成本上涨，油制PP利润大幅下跌。聚丙烯均价小幅下跌，煤制成本受管控维持稳定，煤制PP利润下滑，跌幅2%。 9PP-3MA策略：做缩思路操作，空间在[-500,500]◼油化工目前受到宏观和成本的压制，短时间难以向上修复，但甲醇受到的影响相对有限，因此套机端可以考虑做缩思路。 10主要矛盾：供强需弱对盘面价格将形成拖累◼PP下游投机性需求持续（隆众口径）◼LL成品库存偏高，订单欠佳的背景下，表现相当疲软•塑编：截至2023年3月29日，中国塑编中大型样本企业（25家）原料库存天数较上周-0.19天，环比-2.5%；小型样本企业（25家）原料库存天数较上周-0.88天，环比-1.36%。•BOPP：截至2023年3月29日，中国BOPP厂家样本库存天数：环比+6.47%，环比上周库存天数增加。本周原料PP价格偏强整理，BOPP厂家新单成交仍据量商谈为主，膜厂适量采购原料，对原料补货量略有增加。•CPP:截至2023年3月29日，中国CPP样本库存天数较上周-0.12天，较去年同期相比-0.12天。PP下游平均开工水平尚处于修复阶段LL下游开工情况拉丝和LL库存比平稳2535455565751月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月19日3月1日3月11日3月20日3月31日4月10日4月23日5月6日5月17日5月29日6月11日6月24日7月5日7月17日7月30日8月12日8月23日9月4日9月17日9月30日10月11日10月23日11月5日11月18日11月29日12月11日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年0.000.501.001.502.002.50020406080100农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周）PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 11L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 12V-P价差策略：短期观望为主，中长期维持做阔思路不变 价格和比价 14L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差再次走弱LL与PP主力合约价差变动情况PP与LL主力连续基差变动差异L-V价差近期平稳期现价格差异缩小-300-200-10001002003004005006002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03PP基差LL基差-1500-1000-500050010001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月10日2月18日2月26日3月6日3月14日3月22日3月30日4月7日4月15日4月23日5月1日5月9日5月17日5月25日6月2日6月10日6月18日6月26日7月4日7月12日7月20日7月28日8月5日8月13日8月21日8月29日9月6日9月14日9月22日9月30日10月8日10月16日10月24日11月1日11月9日11月17日11月25日12月3日12月11日12月19日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年-4000-3000-2000-100001000200030001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年-300-1001003005002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03LL-PP价差LL-PP现货价差 15PP跨月价差变动情况：05-09价差出现反弹，短期原油端驱动偏强01-05合约价差变化05-09合约价差变化09-01合约价差变化指标名称期货收盘价(活跃合约):聚丙烯期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯2023-03-317,