尿素期货周报：UR：供需偏弱格局延续，下游高价观望心态浓厚

U R： 供 需 偏 弱 格 局 延 续 ， 下 游 高 价 观 望 心 态 浓 厚 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月24日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 本周尿素主要逻辑及观点 n国内尿素供给端 截至2026年1月23日，当周尿素总产量142.38万吨（+1.86万吨），产能利用率86.39%（+1.13%），尿素装置检修损失量20.9万吨（-2.38%）。中国尿素样本装置总检修量为20.90万吨，较上周减少0.51万吨，环比减幅2.38%。中国尿素气制样本装置检修量为11.09万吨，较上周减少0.64万吨。本周期暂无企业计划停车，整体来看，装置检修损失量依旧呈现减少态势。 n国内尿素需求端 农业需求放缓，复合肥需求推进缓慢，复合肥本周期产能利用率在42.96%，环比提升2.88个百分点，主流区域企业以销定产为主，当前冬储肥继续推进，区域产能利用率无明显变化。本周中国三聚氰胺周均产能利用率63.65%，较上周期增加1.47个百分点。 n国内尿素库存端 尿素去库节奏较往年有所加快，受工业刚需支撑和农业需求回暖影响，本周尿素延续去库。截至1月23日，尿素厂内库存为94.6万吨，为2026年以来首次低于100万吨，较上周98.61万吨环比减少4.07%，同比减少34.07%。库存向港口集中趋势放缓，截至1月23日，尿素港口库存为13.4万吨，较上周环比持平。 n尿素观点： 本周国内尿素市场表现偏弱窄幅波动，截止本周四山东中小颗粒主流出厂至1690-1740元/吨，均价环比下降25元/吨。近期下游复合肥成品走货减弱，少数企业开工有所下降，导致尿素成交气氛走低。与此同时，山西、河南、山东、安徽多地出现降温降雪，局部发运临时受阻，随即主产销区尿素报价小幅下调，下游逢低适当跟进。周四，主产销区尿素成交好转，尿素价格暂时或小幅探涨。不过下周各地尿素企业将陆续启动春节收单计划，随着工业需求减弱，尿素日产逐渐提升，短时行情僵持中窄幅波动为主。 n操作建议： 尿素或宽幅震荡，关注1740-1800区间，前期多单择机止盈 本周尿素价格重心上移，交投氛围好转，多个区域基差上升 近期尿素月差合理范围内波动 n受地缘冲突影响，本周国际尿素价格有一定程度上涨，内外盘价差处于近几年中高位水平 n甲醇尿素价差处于较高位水平，尿素估值相对甲醇较低，随着尿素价格重心上移，价差逐渐减小。 本周海外尿素价格有小幅度上升 n本周尿素价格上涨速度加快。贸易公司普遍提高了离岸价水平，美国仍是远海运输的优质目的地市场，而对印度再次招标的预期也进一步增强了市场看涨情绪。北非出现新的资金流动热潮，埃及供应商向欧洲出售了超6万吨大颗粒尿素，交易价格在455-470美元/吨离岸价。阿尔及利亚供应商也向欧洲出售产品，价格略高于埃及产品。 n中东地区的价格大幅上涨，Qatarenergy于周四完成了尿素销售招标，收到的出价高于440多美元/吨中幅的离岸价水平。Sabic早些时候以435美元/吨离岸价出售了2.5万吨大颗粒尿素。截至发稿时，有迹象大颗粒尿素价格推高至中东离岸价450美元/吨附近的水平。伊朗开工率仍然受到限制，Pardis以420美元/吨离岸价出售了2万吨大颗粒尿素。尼日利亚的Dangote公司周三以440美元/吨离岸价出售了3万吨大颗粒尿素，船期2月下半月。 n在苏伊士以西，2-3月的诺拉驳船交易价格高达430多美元/吨离岸价。巴西供应商提高了报价，但整体交易活动较为平淡，本周大颗粒价格在425-440美元/吨到岸价。 数据和资料来源：安云思、Bloomberg、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 n2025年尿素投产装置801万吨，截至12月中旬，实际投产669万吨，投产率84%，预估2026年计划投产623万吨，若按投产率80%计算，则2026年产能能达到8478万吨，若2026年全年平均开工达85%，则全年产量为7206万吨，较25年增加。26年新增装置主要分布在内蒙、新疆、陕西，预计26年该区域供给较为宽松。 n本周尿素企业开工环比小幅上涨，截至1月23日，全国主要地区样本企业加权平均开工负荷率为85.25%，较上周上涨约2个百分点。随环保减产陆续结束，企业产量逐渐恢复。截至1月23日，国内尿素周度产量为142.38万吨，环比增加1.86万吨。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 国内尿素供应端-长期停车样本企业情况 n2026年第2周(20260108-0114)，中国尿素长期停车样本企业共计3家，总产能143万吨，周度损失产量3.03万吨。3家长期停车样本尿素生产企业，仍属于有效产能，但年内暂未有明确复产计划 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 本周期暂无企业计划减产，有部分企业小幅增产 n2026年第3周(20260115-0122），中国尿素样本装置总检修量为20.90万吨，较上周减少0.51万吨，环比减幅2.38%；较去年同期增加1.82万吨，增幅9.71%。 n中国尿素煤制样本装置检修量为9.81万吨，较上周增加0.13万吨。本周期新增3家企业装置停车，4家停车装置恢复生产。中国尿素气制样本装置检修量为11.09万吨，较上周减少0.64万吨。本周期暂无企业停车，暂无停车企业恢复生产。整体来看，本周装置检修损失量依旧呈现减少态势。 尿素库存下破百万大关，节奏较往年有所加快 n尿素去库节奏较往年有所加快，受工业刚需支撑和农业需求回暖影响，本周尿素延续去库。截至1月23日，尿素厂内库存为94.6万吨，为2026年以来首次低于100万吨，较上周98.61万吨环比减少4.07%，同比减少34.07%。库存向港口集中趋势放缓，截至1月23日，尿素港口库存为13.4万吨，较上周环比持平。 本周尿素煤头尿素利润小幅下滑，气头利润环比持平 n截止2026年1月22日，尿素煤制固定床工艺理论利润为-181元/吨，较上周减幅5.85%；煤制新型水煤浆工艺理论利润244元/吨，较上周减幅3.94%；气制工艺理论利润-238元/吨，较上周持平。 n本周煤头成本稳定，其尿素价格窄幅向下波动，其利润跟随下调；而气头成本及尿素价格无明显调整，利润随之稳定。 配额陆续消耗，12月尿素出口明显下滑 n截至2026年1月21日，中国尿素企业预收订单天数5.88日，较上周期减少0.18日，环比减少2.97%。本周期国内尿素行情偏弱松动，主产销区尿素企业主发前期订单为主，新单成交走弱之下，订单主流天数小幅下降。 主要施用作物价格平稳，磷肥钾肥维持高位运行，复合肥价格重心有所上移 n因主产区未出现较恶劣天气现象，尿素主要施用作物价格相对稳定，周期内尿素涨价并未从作物价格中得到体现n周期内复合肥价格维持较高位水平，对尿素价格有一定支撑，但下游维持刚需采购为主，成交偏淡，支撑力度较为有限 国内尿素需求端-农业需求季节性变动情况 农业需求国内短期降水和土壤墒情变化 n本周，北方冬麦区大部气温偏高，土壤墒情适宜，利于冬小麦苗情转化及安全越冬。东北中北部、内蒙古东部、新疆北部、山东半岛等地有小到中雪，局地大到暴雪，并伴有大风天气，导致畜牧业和设施农业防寒保暖成本增加、局地棚圈设施受损，不利设施农业和畜牧业生产。南方大部地区温高光足，土壤墒情适宜，利于油菜、露地蔬菜、经济林果等稳健生长。 n北方冬麦区根据苗情、墒情加强田间分类管理，晚弱麦苗可采取喷施叶面肥或生长调节剂等方式提高抗冻能力，确保安全越冬。南方注意因地制宜，采取覆盖、喷洒化控剂等措施，做好油菜和露地蔬菜、经济林果等防寒保暖工作，冷空气来临前及时收获已成熟果蔬，并做好防寒储运。牧区做好牲畜防寒保暖及补饲工作，设施温棚要提前做好棚膜加固防风工作，调节棚内温度和湿度，适时增温补光，雪后及时清扫积雪，确保果蔬正常生长。 国内尿素需求端——复合肥产能 n2025年我国复合肥有效产能15718万吨，较24年增加660万吨，同比增长4.38%。26年预计投产较少，仅山东地区新投产60万吨，预估2026年复合肥产能或达到15800万吨，增长率为0.55%。 n从施用量来看，近十年氮肥施用量呈下降趋势，相反复合肥施用量整体稳中有升。 本周复合肥开工小幅度上升，但走货量清淡 n(20260116-0122)，复合肥本周期产能利用率在42.96%，环比提升2.88个百分点。从主产区看：湖北地区为保障供应，部分规模企业开工负荷继续提升，但中小型企业多以销定产，开工率提升有限，个别仍然处于停车状态。河南、山东地区，企业开工率提升相对明显；但河北地区，受走货欠佳拖累，部分开工率出现小幅下降现象。其他地区企业开工率调整相对有限。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 本周复合肥企业利润下滑，成品库存环比增加 以山东地区氨化工艺硫基平衡肥为例，吨耗合成氨约0.1093吨；消耗尿素约0.0652吨；消耗氯化钾约0.25吨；55粉状磷酸一铵消耗约0.341吨；硫酸消耗约0.2345吨，计算得出本周硫基平衡肥原料成本费用为2725元/吨，较上周高12元/吨。 本周（20260116-0122）原料中尿素主线上扬；硫酸铵、硫酸钾以及局部硫酸上涨、硫磺高位整理；相对磷酸一铵波动有限。复合肥成本因此增加；而在复合肥价格变化有限背景下，利润出现下降。其中45%S(3*15)平均毛利为175元/吨，较上周下降12元/吨；45%CL(3*15)平均毛利为35元/吨，环比低1元/吨。 n n截至2026年1月22日（第4周），隆众资讯监测国内32家主流复合肥企业库存为73.39万吨，比上周期增加2.21万吨，涨幅3.10%。各主产区来看，其中河南地区，企业库存增加较为明显。主因前期停车或减负荷装置陆续恢复生产，供应量增加。叠加周内多地雨雪天气，发运不畅，从而导致库存的快速上升。此外，河北地区，因新单跟进欠佳，也包括前期订单走货放量有限，从而导致企业库存出现持续增加现象。相对山东、湖北、江苏等地，企业库存上升相对偏缓。 三聚氰胺开工有所上升 n2026年第4周(20260116-0122），中国三聚氰胺周均产能利用率63.65%，较上周期增加1.47个百分点。本周期内地区产能利用率河南、山西、安徽地区减少，山东、河北、四川、湖北、新疆地区增加。 n周内山东合力泰、新疆锦疆、山西丰喜p3等装置复产。下周期企业暂无停车计划，部分开车企业逐步转优，预计下周行业产能利用率小幅提升，均值在65%左右 国内尿素需求端——人造板行业仍在筑底周期 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.co