尿素期货月报：UR：供需偏弱格局延续，下游高价观望心态浓厚

U R： 供 需 偏 弱 格 局 延 续 ， 下 游 高 价 观 望 心 态 浓 厚 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月31日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 尿素主要逻辑及观点 n国内尿素供给端 截至2026年1月30日，当周尿素总产量145.49万吨（+3.12万吨），产能利用率88.28%（+1.9%），尿素装置检修损失量17.77万吨（-3.64万吨）。中国尿素长期停车样本企业共计4家，周度损失产量3.03万吨。本周期暂无企业装置计划停车，下个周期暂无企业装置计划停车。短期暂无计划检修企业，部分停车企业陆续恢复，考虑到短时故障出现，日产波动中逐步呈现提升趋势。 国内尿素需求端 农业需求适量跟进，工业需求放缓。复合肥本周期产能利用率在41.34%，环比下滑1.62个百分点，预计复合肥产能利用率将继续小幅下滑为主。中国三聚氰胺周均产能利用率66.45%，较上周期增加2.8个百分点。 国内尿素库存端 本周尿素延续去库，且去库节奏较往年有所加快。截至1月30日，尿素厂内库存为94.49万吨，较上周94.6万吨环比减少0.12%，同比减少37.82%。库存向港口集中趋势放缓，截至1月30日，尿素港口库存为14.4万吨，较上周环比增加1万吨。 n尿素观点： 1月份，国内尿素行情整体呈现偏强震荡格局。元旦后，受印度招标等消息面提振，期货市场走强带动现货交易情绪，主产区尿素出厂报价重回1700元/吨以上。但随着价格快速上涨，下游对高价货源接受度下降，市场出现僵持，中旬价格出现20-30元/吨的松动。下旬，北方降温降雪天气虽影响工业板材需求，但苏皖地区农业返青肥需求启动，复合肥开工率持续向好，为市场提供支撑，价格维持窄幅偏强调整。临近月底，由于部分主流区域尿素工厂库存水平偏低，春节前下游补库需求持续释放，工厂收单压力不大，预计节前行情将延续小幅波动。 n操作建议： 前期多单止盈，关注1760支撑 1月尿素价格重心上移，交投氛围好转，多个区域基差上升 1月份尿素月差合理范围内波动 1月国际市场稳步上涨，印标预期以及局部供应缩减推动 n1月，化肥行业的一部分人聚集在FLA会议上，这又是迈阿密的一次大会，会上弥漫着乐观情绪，大家预计印度将在未来几周发布尿素招标。但到周三，佛罗里达的寒冷天气似乎给予参会者情绪降温，而且会议期间没有令人积极的行动。供应商继续提高到岸价水平，较高水平的贸易主要局限在离岸价方面。 n中东现货大颗粒价格推高至445-455美元/吨离岸价，阿曼可能是上周完成的一项交易在3月的装船价格为448美元/吨离岸价。东南亚大颗粒尿素价格上涨至445-455美元/吨离岸价，低端指小批量货物的招标销售价格，而大船则因来自澳大利亚的净值而享有溢价。埃及大颗粒尿素交易价格高达480美元/吨离岸价，交易可能在招标中进行，而欧洲进口商在欧元走强的支撑下已开始支付470-475美元/吨埃及离岸价。 n在苏伊士运河以西，除美国外，市场交易活动仍然特别平静。诺拉是全球范围内最具吸引力的地区，鉴于其充裕的流动性，驳船交易价格已涨至相当于470多中幅美元/吨离岸价水平。但巴西的价格则相对较低，在435-440美元/吨到岸价。 n2025年尿素投产装置801万吨，截至12月中旬，实际投产669万吨，投产率84%，预估2026年计划投产623万吨，若按投产率80%计算，则2026年产能能达到8478万吨，若2026年全年平均开工达85%，则全年产量为7206万吨，较25年增加。26年新增装置主要分布在内蒙、新疆、陕西，预计26年该区域供给较为宽松。 n截至1月28日，全国主要地区样本企业加权平均开工负荷率为88.28%，较上周上涨约1.9个百分点。随环保减产陆续结束，企业产量逐渐恢复。截至1月29日，国内尿素周度产量为145.49吨，环比微增3.12万吨。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 国内尿素供应端-长期停车样本企业情况 n2026年第4周(20260122-0128)，中国尿素长期停车样本企业共计3家，总产能143万吨，周度损失产量3.03万吨。3家长期停车样本尿素生产企业，仍属于有效产能，但年内暂未有明确复产计划 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 1月份尿素去库，去库节奏较往年有所加快 n1月份尿素延续去库，且去库节奏较往年有所加快。截至1月30日，尿素厂内库存为94.49万吨，较上周94.6万吨环比减少0.12%，同比减少37.82%。库存向港口集中趋势放缓，截至1月30日，尿素港口库存为14.4万吨，较上周环比增加1万吨。 截止2026年1月29日，中国尿素样本企业理论利润：煤制固定床工艺理论利润为-141元/吨，较上周增幅22.10%；煤制新型水煤浆工艺理论利润274元/吨，较上周增幅12.30%；气制工艺理论利润-208元/吨，较上周增幅12.61%。 配额陆续消耗，12月尿素出口明显下滑 苏皖地区农业返青肥需求启动，复合肥开工率持续向好，为市场提供支撑 n截至2026年1月28日，中国尿素企业预收订单天数6.59日，较上周期增加0.71日，环比增加12.07%。本周期正处于尿素企业春节前的收单阶段，行情偏强运行，尿素工厂有意增加收单计划，国内主流订单天数呈现增加。 主要施用作物价格平稳，磷肥钾肥维持高位运行，复合肥价格重心有所上移 国内尿素需求端-农业需求季节性变动情况 国内尿素需求端-农业需求国内短期降水和土壤墒情变化 本周，受1月17-21日寒潮过程影响，我国中东部地区出现明显降温和大范围雨雪冰冻天气；雨雪范围基本覆盖北方冬麦区和南方油菜产区大部积雪覆盖有效起到了保温增墒作用，利于冬小麦安全越冬。此次寒潮过程农区大部未出现极端低温天气，且风力较小，加之先雨雪、后降温的天气过程有效缓解了低温危害，北方冬小麦未出现明显冻害。 南方地区此次雨雪过程补充土壤水分和库塘蓄水，利于油菜等在地作物生长以及后期农业生产用水。受冷空气南压影响，部分地区出现冻雨天气，导致部分油菜和露地蔬菜的叶片与茎秆，以及尚未采摘的柑橘果实遭受轻度冻害；同时降温也导致设施农业和畜牧业防寒保暖成本增加。 国内尿素需求端——复合肥产能 n2025年我国复合肥有效产能15718万吨，较24年增加660万吨，同比增长4.38%。26年预计投产较少，仅山东地区新投产60万吨，预估2026年复合肥产能或达到15800万吨，增长率为0.55%。 n从施用量来看，近十年氮肥施用量呈下降趋势，相反复合肥施用量整体稳中有升。 复合肥开工小幅度下滑，走货量清淡 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥利润松动，成品库存继续增加 以山东地区氨化工艺硫基平衡肥为例，吨耗合成氨约0.1093吨；消耗尿素约0.0652吨；消耗氯化钾约0.25吨；55粉状磷酸一铵消耗约0.341吨；硫酸消耗约0.2345吨，计算得出本周硫基平衡肥原料成本费用为2723元/吨，较上周下滑2元/吨。 本周（20260123-0129）原料中尿素价格先稳后上探，硫酸铵以及硫酸价格上涨，但合成氨价格下滑，且磷酸一铵以及硫酸钾稳定，因此整体看硫基肥成本下滑，而氯基肥成本上涨。在复合肥价格暂稳的前提下，利润出现波动。本周期，其中45%S(3*15)平均毛利为177元/吨，较上周上涨2元/吨；45%CL(3*15)平均毛利为34元/吨，环比降1元/吨。 n截至2026年1月29日（第5周），国内32家主流复合肥企业库存为75.56万吨，比上周期增加2.17万吨，涨幅2.96%。各主产区来看库存均呈现走高趋势，虽部分区域企业产量有所下滑，但行业负荷维持在中高位；原料走势存观望情绪，且市场低价货源尚未消耗，经销商补货积极性有限，企业发运平淡；临近春节假期部分存建库计划，因此整体看库存量继续走高中。 三聚氰胺开工上升 n2026年第5周(20260123-0129），中国三聚氰胺周均产能利用率66.45%，较上周期增加2.8个百分点。本周期内地区产能利用率河南、四川地区下降，山东、河北、山西、安徽、新疆地区提升，其余地区暂无变化。 n周内安徽华尔泰装置复产。下周期企业暂无停车计划，部分开车企业逐步转优，预计下周行业产能利用率高位波动，均值在65%左右。 国内尿素需求端——人造板行业仍在筑底周期 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn