招财日报

`每日投资策略 宏观、行业及公司点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 宏观点评 中国下调5年以上LPR以提振住房需求 央行将5年期LPR下调25个基点以支持房地产市场，同时维持1年期LPR不变以减轻对人民币汇率和银行净息差的压力。本次非对称降息将降低长期债务融资成本，对房地产、公用事业、基础设施建设和资本品行业形成利好。但考虑到经济前景疲弱、房价延续下跌和通缩预期持续，降息的提振作用可能有限。 展望未来，央行可能延续放松货币政策，进一步适度下调存款准备金率、LPR和存款利率。但对人民币汇率、银行净息差和资金空转的担忧可能仍将抑制利率政策空间。我们预计年内RRR将再下调两次共50个基点，LPR将再下调10个基点。核心城市将加快保障性住房建设，未来将进一步放宽甚至取消限购。 预计2024年中国的广义财政赤字将至少达到GDP的7.1%，与其他经济体相比并不低。但中国财政支出主要用于公共部门运行、基础设施投资和供给侧补贴，对居民转移支持和消费拉动作用有限。（链接） 行业点评 美国数字广告首次覆盖：AI赋能数字化转型 对标中国广告市场的数字化水平，海外广告市场数字化渗透率仍有提升空间，尽 管疫情 加速了 海外广 告市场 向在 线/移动 广告的数 字化转 型进程 。据eMarketer，2023年海外广告市场总支出达到8090亿美元，其中数字广告支出达5330亿美元，占广告市场总支出66%（对比疫情前2019年为47%）。我们预计2023-2025年期间海外广告市场支出将维持8%的复合增长率，并在2025年达到9270亿美元，其中海外广告数字化渗透率将由2023年的66%提 升 至2025年 的69%。 依 托 于 平 台 的AI布 局 以 及 行 业 领 先 地 位（Alphabet/Meta：2023年全球广告市场份额分别达到28/22%），我们相信Alphabet和Meta能够继续从海外广告数字化转型中获益。我们预计平台的AI创新及龙头地位将继续支持Alphabet和Meta的股价相对于同行更具备韧性。 我们首次覆盖Alphabet和Meta并给予“买入”评级。对于Alphabet，我们看好公司：1）在海外广告市场的领先优势，公司2023年市场份额达28%；2）谷歌云以及AI布局提供第二增长曲线；3）良好的商业模式支撑公司的运营杠杆以及稳定的ROE，我们预测公司FY24-26利润复合增长率达到13%；对于Meta，我们看好公司：1）持续的产品创新能力（如Reels、Shop、Click-to-Message等）将支撑其在FY24-26实现11%的收入复合增长率；2）在AI及元宇宙领域的投资提供长期增长机会；3）良好的商业模式提供运营杠杆的提升空间，我们预计公司FY24-26维持18%的利润复合增速；4）公司持续致力于提高股东回报。（链接） 公司点评 同程旅行（780 HK，买入，目标价：25.1港元）-春节强劲态势持续，看好韧性增长和出境游增量 同程旅行作为我们的首选标的之一，在农历新年期间表现出色，源于假期时间较去年延长，且较多游客返乡后继续周边游。交通业务彰显韧性（国内机票/火车票销量同比增长30%/15%），酒店业务增长保持强劲（国内间夜量同比增长30%）。尽管宏观环境存在不确定性，但机票价格和酒店ADR均实现了同比正增长。出境游在低基数和航线恢复的推动下显著增长，其中，国际机票单量/酒店间夜量同比增长6倍/4倍。国际机票价格由于航线恢复和补贴影响短期有所下降，但国际酒店ADR和跟团游ADR实现18%和三位数的同比增长。强劲的农历新年数据为FY24E开局奠定基础，憧憬后续增量和催化剂：1）持续至3月初的春运回程潮；2）节后酒店业务韧性；3）1H24E后续多个假期（如清明节和劳动节）；4）出境游复苏。我们重申对同程旅行FY24E韧性增长信心，并维持FY23-25E盈利预测不变，基于DCF的目标价为25.1港元，对应FY24E 21倍的市盈率。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–20/2/2024 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。