新力量New Force总第4478期

总第4478期 研究观点 【大市分析】 市场开始对消息题材有正面反应 【公司研究】 英伟达（NVDA，买入）：龙年AI龙头业绩腾飞，计算推理网络协同驱动 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 市场开始对消息题材有正面反应 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 2月22日，港股走出了一波三连升，继续伸展反复试高的行情走势。恒指再涨了有240点，进一步站上了16700点水平来收盘，而大市成交量回降至1000亿元水平，但总算达到我们的标准要求900亿元，显示盘内资金的参与度仍见有活力，估计恒指仍有进一步上试17000点的倾向，至于能否再下一城升穿17000点并站稳其上，相信就需要宏观面方面更多的相应配合。事实上，正如我们指出，港股从1月下旬就进入到了政策市阶段，而扭转改善市场的非理性单边看空思维，相信是近期政策推出的目的之一，是以可以看到有加强了对市场运作包括转融通和大手沽空的规管，而效果现时来看是有一定成效的。以A股上综指来看，连涨了有七日于周四以2988点收盘，拉回到了前一级浪顶2924点(1月26日的盘中高位)以上，终于扭转了从去年中开始的一浪低于一浪发展模式，相信市场积存下来的空头思维将有望获得改善。至于港股方面，恒指的前一级浪顶见于今年1月2日的盘中高位17135点，以现时的政策力度和决心来看，17135点可以看作为首阶段的目标。 港股出现平开高走，并且以全日最高位16742点来收盘，在持续盘稳盘好的情况下，市场开始表现出对一些消息题材有正面反应，如楼市撤辣有望在下周财政预算案时宣布，香港地产股近日就见有偷步先炒上的情况，可见市场氛围是在改善中的。指数股继续普涨状态，其中，中特估品种依然是护盘撑市主力，中石油(00857)、中海油(00883)和中国神华(01088)，涨幅都达到了有5％以上。 恒指收盘报16743点，上升240点或1.45％。国指收盘报5758点，上升116点或2.05％。恒生科指收盘报3410点，上升59点或1.75％。另外，港股主板成交量回降至1000亿多元，而沽空金额有155.5亿元，沽空比例15.54％。至于升跌股数比例是1057：606，日内涨幅超过14％的股票有47只，而日内跌幅超过11％的股票有44只。港股通第四日出现净流入，在周四录得有接近48亿元的净流入额度。 【公司研究】 韩啸宇+852-25222101Peter.han@firstshanghai.com.hkChuckLi+852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 英伟达（NVDA，买入）：龙年AI龙头业绩腾飞，计算推理网络协同驱动 业绩摘要 2024财年Q4公司收入为221亿美元，同比增长265.3%，远高于200亿美元的公司指引与204亿美元的彭博一致预期。毛利率为76%，环比提升2pts，超过公司指引中值的75%。经营利润为136.2亿美元，同比上升933.1%。经营利润的大幅上升主要由于本季度数据中心收入大幅增长。本季度公司GAAP净利润122.9亿美元，同比上升768.8%，净利润率为55.6%。GAAP摊薄每股收益为4.93美元，高于彭博一致预期的4.59美元，去年同期为0.57美元。公司对下季度的收入指引中值为240亿美元，同比增长265.3%，高于彭博一致预期的219亿美元。 行业半导体股价674.42美元目标价850.00美元(+25.98%) 黄仁勋表示公司未来业绩将持续增长 公司CEO黄仁勋表示，24年及未来几年公司业务将持续增长，动力主要来自于通用计算向加速计算的转型及生成式人工智能的大量计算需求。此外，国家的主权人工智能需求也将推动公司的业绩增长。GPU供应情况将有所改善，交货周期有所缩短，同时未来几个季度随着新一代GPU B100的发布，ASP有望继续提升。 市值16666亿美元已发行股本24.7亿股52周高/低222.97美元/746.11美元每股净现值13.49美元 GPU销售大爆发，网路产品不可忽视 2024财年Q4公司数据中心业务收入145.1亿美元，同比增长409%。本季度增长主要来源于生成式AI的训练及推理需求，大型CSP需求占收入一半以上。公司估计2023年有40%的收入来自于推理需求。同时高带宽需求带动网络产品销售收入翻倍，目前网络产品季度年化收入超过130亿美元。Quantum InfiniBand解决方案同比增长超过5倍。同时，英伟达投资的一系列企业也在使用公司的软件服务，如Recursion通过BioNeMo模型研发药物。 目标价850美元，买入评级 微软、谷歌、亚马逊、Meta等大厂的资本开支向AI相关硬件倾斜，未来两年内对于GPU的需求将十分强劲，同时短期内公司数据中心产品无法替代。因此我们基于数据中心业务的快速增长，上调公司未来的收入预测。我们预计2025-2027财年公司收入CAGR为31.1%，GAAP EPS的CAGR为36.6%。我们采用DCF法对公司进行估值，由于美国今年将进入降息周期，下调公司WACC只9.0%，永续增长率为4%，得出850美元的目标价，较现价有25.98%的上涨空间，买入评级。 风险因素 芯片市场竞争、AI计算技术路线改变、中美关系风险。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com