研究早观点
2024年2月26日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0226-0301）：新股二级市场逐步回暖，发行估值趋于理性 【宏观策略】北交所2024年度策略-厚积薄发，未来可期 【山证煤炭】行业周报（20240219-20240225）：-产地收紧预期，节后首周煤价反弹 资料来源：最闻 【山证轻纺】行业周报-安德玛预计FY2024末存货下降约15%，春节黄金珠宝消费表现靓丽 【公司评论】【山西证券|新材料】金宏气体2023年业绩快报点评：电子特气业务稳健推进，大宗气体需求承压 【公司评论】【山西证券|新材料】凯赛生物2023年业绩快报点评：长链二元酸需求承压，生物基尼龙商业开发有序推进 【公司评论】【山西证券|新材料】华恒生物2023年业绩快报点评：成长能力持续验证，平台型发展未来可期 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0226-0301）：新股二级市场逐步回暖，发行估值趋于理性 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，2月创业板新股首日开板估值下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有63只股票录得正涨幅(占比98.44%，前值24.69%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内中研股份、中邮科技、艾森股份、康希通信、盛科通信-U、泰凌微等正涨幅超10%，上海合晶录得负涨幅（-3.3%）。 创业板：上周创业板无新股上市。周内思泰克、美信科技、中远通、思泉新材、贝隆精密、威尔高等周涨幅超20%，无公司录得负涨幅。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内北自科技、夏厦精密、腾达科技、天元智能、百通能源、润本股份等周涨幅超15%，无公司录得负涨幅。 新股周期：12月份上市15只新股，科创板仅艾森股份上市，创业板及主板发行估值/首日涨幅/首日开板估值较11月均有不同程度下降；1月份上市10只新股，创业板贝隆精密/美信科技上市，科创板艾罗能源上市，主板博隆技术/雪祺电气/西典新能/永兴股份/腾达科技/盛景微/北自科技上市，1月份科创板/创业板/主板首日涨幅较12月份下降；2月份至今上市4只新股，科创板成都华微/上海合晶上市，创业板诺瓦星云/华阳智能上市，科创板首日开板估值较1月份上升（主要因为受到艾罗能源扰动），创业板首日开板估值下降，逐步回归。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：中创股份/电子网/龙图光罩/达梦数据/灿芯股份。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【宏观策略】北交所2024年度策略-厚积薄发，未来可期 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 【投资要点】 2023年北交所高质量扩容持续推进，估值修复显著、流动性提升明显。（1）高质量扩容持续推进，截至2023年12月31日，北交所上市企业数达239只，其中2023年上市新股达77只，上市企业类型逐渐丰富，新股市场表现突出；（2）估值修复显著，2023年北证50相对沪深300拥有26.30%的相对收益，全年95%的个股收涨，与沪深市场估值差进一步缩小；（3）流动性提升明显，北交所全年成交额达7,245.99亿元，个股平均成交额为30.32亿元，是2022年的3.72倍。 中小企业上市主阵地，高质量扩容前景广阔。2023年以来北交所融资和交易制度持续完善，9月证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确顶层设计，制定长短期发展目标，北交所积极响应，在加快上市公司高质量供给、加强投资端建设、丰富产品体系、营造市场生态四方面发力。2023年，北交所高质量扩容，企业数达到239家，总市值达到4,496.41亿元，企业营收以5亿元以下为主，归母净利润以5,000万元以下为主，财务状况逐步改善。在加快上市供给方面，北交所开通直联机制缩短IPO周期，国家加强中小企业专精特新“小巨人”、专精特新、创新型中小企业梯度培育，国家级专精特新企业已达12,950家，同时新三板高端制造、新材料等战略性新兴产业专精特新企业数相对北交所有溢出效应，高质量扩容空间广阔。 两周年之际市场转好，小市值领涨。政策明确长短期发展目标，高质量扩容和流动性提升为短期主线， 融资端重新明确新三板挂牌12个月认定标准；投资端科创板投资者可直接开通北交所交易权限，2023年北交所合格投资者较年初新增149万户。政策支持下，市场状况显著改善：（1）指数方面，2023年11月27日北证50重回1000点以上，滚动市盈率重回25倍左右；（2）板块成交额方面，日成交额由原先的10亿元左右显著提升，11月21日跃上百亿，年度最高达303.27亿元；（3）个股方面，北交所个股实现普涨，2023年10月24日到年底北交所224只已上市个股区间涨幅平均数达104.44%，中位数达93.38%，个股滚动市盈率中枢由2023年10月24日的13.81倍提升至2024年1月5日的28.09倍，小市值个股涨幅居前。 北交所关注度显著提升，未来可期。（1）改革决心较强，政策支持不断加强，完善和落地新股发行询价制度、开放交易制度、丰富金融产品和工具等方面的政策值得期待；（2）市场关注度和交易活跃度已提升至新的高度，2023年机构调研次数和累计覆盖机构家数较2022年显著提升，2023年11月27日、28日板块平均成交金额分别达1.31亿元和0.99亿元，交易活跃度显著提升，2024年1月5日以来市场表现虽有回调，但板块总成交额仍维持在80~100亿元左右（对应个股平均成交额在0.33~0.42亿元左右），体现出一定韧性；（3）北交所个股市值相对较小，且日涨跌幅上限为±30%，表现出更强的弹性；（4）增量资金有望持续涌入，2024年1月22日，10只北交所标的纳入恒生A股专精特新50指数，后续资管计划、指数增强基金等相关资金有望持续涌入。 投资建议：2023年北交所整体市场情况显著改善，未来仍有较大潜力，建议回归基本面，拥抱“3+1”。（1）回归基本面：长期看关注点仍需回归基本面，随着后续机构资金规模和关注度的持续提升，市场对基本面关注有望加深；此外部分大市值个股估值仍有上升空间，年报季即将来临，业绩关注度有望随之提升。（2）拥抱“3+1”：围绕基本面建议关注稀缺标的、有性价比的绩优个股、市场关注度相对较高的领域；此外，2023年北交所新股市场表现突出，平均上市首日涨跌幅由2022年的10.03%跃升至2023年的56.89%，阿为特、坤博精工、锦波生物等12只个股上市首日涨超1倍，锦波生物、鼎智科技等个股新股阶段表现良好，从市场发展节奏上看，短期上市公司高质量发展为重点方向之一，制度、供给、审核合力助力北交所优质个股供给，询价制度有望开启，建议关注优质新股参与机会。 风险提示：宏观经济风险、政策风险、市场表现不及预期、业绩表现不及预期、新股发行情况不及预期等 【山证煤炭】行业周报（20240219-20240225）：-产地收紧预期，节后首周煤价反弹 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：供给增量不及预期，节后首周煤价上涨。节后煤炭产地开始复工，但雨雪天气影响运输，煤炭供应一般。需求方面，节后大部地区降温，电煤消费较长假期间有所恢复，截至周末沿海八省煤炭 日耗139.9万吨，周变化+18.8万吨；非电方面，煤炭下游也开始复工，部分抵消电煤需求的下降。库存方面，北方港口进出均处低位，北方港口库存有所下降，长江八港库存增加。综合来看，本周煤炭供给增量不及预期，叠加宏观经济政策利好，叠加安监新形势影响，市场挺价情绪较高，煤炭价格较节前有所上涨。展望后期，两会在即，稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至2月23日，广州港山西优混Q5500库提价1030元/吨，周变化+1.98%；大同浑源动力煤792元/吨，周变化+17元/吨（+2.19%）；2月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比-2元/吨（-0.28%）。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差+16元/吨，内外贸价差低位。2月23日，北方港口合计煤炭库存2145万吨，周变化-1.52%；长江八港煤炭库存521万吨，周变化+16.29%；南方八省电厂库存3260万吨，周变化-0.24%。需求方面，截至2月23日，沿海八省电厂日耗139.9万吨，周变化+26.64%。 冶金煤：供需双弱，焦炭价格以稳为主。节后，煤矿复工缓慢叠加安监政策频出，炼焦煤供应一般。需求方面，节后地产政策利好继续出台，成材表观消费量有所上升，但铁水产量低位，焦炭、钢铁开工率一般，冶金煤需求一般。下游低库存策略延续，长假消耗库存有所下降；综合影响下，产地冶金煤价格仍以稳为主；炼焦煤价格以稳为主。截至2月23日，山西吕梁主焦煤车板价2350元/吨，周持平；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2540元/吨，周变化-1.55%；京唐港1/3焦煤库提价2040元/吨，周持平；日照港喷吹煤1275元/吨，周变化+0.55%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价328美元/吨，周变化+0.5美元/吨（+0.15%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差370元/吨，周变化-20元/吨（-5.13%）；1/3焦煤内外贸价差280元/吨，周持平。截至2月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别857.21万吨和845.3万吨，周变化分别-14.38%、-3.06%；247家样本钢厂喷吹煤库存428.65元/吨，周变化-3.78%。独立焦化厂焦炉开工率69.78%，周变化-0.8个百分点。 焦、钢产业链：淡季继续，焦炭价格低位盘整。本周，受下游价格下行亏损加剧及环保限产影响，焦化厂开工继续低位，焦炭库存走低，同时，下游高炉检修数量增加，铁水产量延续低位，焦炭价格有所回落。后期，两会结束后预计稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求增加将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至2月23日，天津港一级冶金焦均价2310元/吨，周变化-100元/吨（-4.15%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）569元/吨，周变化-9.11%。独立焦化厂、样