沥青：降温抑制需求，排产同比大减

沥青：降温抑制需求，排产同比大减 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 节后首周，BU高开后震荡走弱，盘面裂解快速收窄。OPEC执行减产计划叠加地缘风险溢价或支撑原油高位震荡，建议持续跟进有关情况。 现货市场方面，节后沥青价格先涨后跌，短期或以低位持稳为主。供应方面，节后开工快速回弹，厂库开始累库，社库持续增长。根据隆众资讯，3月国内沥青地炼排产量同比继续大幅下滑去，降幅为15.7%。从装置开工情况来看，齐鲁石化周内短暂转产渣油，东明石化结束转产，新海石化22日起停产，复产时间待定。需求方面，未来一周我国大部地区气温将持续偏低，短期需求恢复程度预计有限。根据中央气象台报告，中央气象台2月25日06时继续发布低温黄色预警，未来三天黄淮南部、江淮中西部、江汉、江南中西部、华南西部、贵州大部、四川盆地南部以及新疆北部等地的日平均气温或最低气温较常年同期偏低5～7℃；湖北中东部、湖南、贵州东部、广西北部等地部分地区偏低7℃以上，期间最低气温0℃线将位于浙江中北部、江西北部至湖南西南部、贵州南部一带。 考虑到近端沥青身处淡季，资源多流向社会库，自身基本面涨跌驱动均不明显，近端现货价格波动空间或相对受限，原料端也暂无显著变化。策略方面，单边上，短期沥青或随成本延续区间震荡走势；月间套利和盘面利润上，建议观望，波动暂时有限。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.行情回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周华南、长三角、东北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳。西北、山东地区沥青价格上涨5-25元/吨，华北地区沥青价格下跌10元/吨。需求回升缓慢，厂库水平上涨，沥青价格南稳北降。春节期间，终端施工及交通运输停滞，炼厂出货放缓，但由于部分炼厂沥青停产或低产，叠加成本支撑较强，国内沥青价格保持稳定。节后，北方施工尚未开启，中下游用户采购积极性偏低，但由于部分合同到期，为促进成交，贸易商降价出货，带动华北及山东地区沥青价格下跌。南方地区，终端需求启动缓慢，且部分地区受天气影响，需求清淡，沥青资源消耗缓慢，但厂库水平可控。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价持稳3820元/吨左右。周内，供应方面，金陵石化沥青日产量增加，扬子石化复产沥青，区内供应增加明显。需求方面，春节过后，区内终端项目尚未完全恢复，且受降温降雨天气影响，需求释放缓慢，市场整体交投清淡，有价无市，个别地炼库存上涨至较高水平，但目前处于停产状态，且受成本支撑，报价仍坚挺。另外，中石化主力炼厂主发船运，无库存压力。山东市场方面，重交沥青主流成交价格上涨5至3530-3580元/吨。春节假期间，沥青市场供需两淡，沥青报价虽在高位，但整体成交稀少，库存水平逐渐攀升，但齐鲁石化沥青价格偏低，假期间连续生产，出货情况尚可，整体库存水平低位运行，因此节后复工沥青价格上调80元/吨，带动市场主流成交重心上移。节后市场刚需恢复缓慢，炼厂及贸易商出货持续不佳，个别地炼沥青库存水平上升至高位，为刺激出货，部分炼厂及贸易商成交价格松动，带动市场高端成交价格回落。不过，当前因生产沥青效益不佳，本地多数炼厂沥青仍未生产，且成本仍处相对高位，考虑到利润空间不足，贸易商及炼厂或仍以挺价为主。从华北市场来看，重交沥青主流成交价下跌10至3600-3650元/吨。需求低迷，中下游用户偏好低价资源，区内沥青现货价格下跌。春节期间，终端需求降至低位，叠加物流受限，主力炼厂出货放缓，库存水平上升，不过受高成本利好，叠加中下游用户无提货压力，沥青价格走稳为主。节后，炼厂开始催促中下游用户提货，但受降雨降雪天气影响，市场采购积极性较低，为促进成交，贸易商现货价格下跌至3600元/吨，带动区沥青主流成交价下行。月差方面，BU2404.SHF对BU2406.SHF由升水31元/吨变化至升水23元/吨。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2404.SHF合约对SC2405.SHF合约由升水1.4元/吨变化至升水5.2元/吨；沥青期货BU2404.SHF对BU2406.SHF合约由升水31元/吨变化至升水23元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价变化0元/吨，山东地区现货价格上涨5元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价下跌10元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强56元/吨至149元/吨，长三角地区走强56元/吨至139元/吨，山东地区走强21元/吨至-126元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-345元/吨，较上周增加5元/吨。山东-长三角价差达到了-265元/吨，较上周增加5元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差增大5元/吨至-720元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比提高3.69%至26.37%。其中西北地区提高8.35%至34.47%,东北地区提高至0.79%，华北华中地区表现持平至18.12%，山东地区降低0.28%至16.82%，长三角地区提高17.82%至41.60%，华南西南地区提高0.66%至35.52%。国内沥青总库存为1317400吨，较上周提高51500。其中东北地区库存131400吨，较上周提高15000；华东地区库存901000吨，较上周提高28600；华北地区库存95300吨，较上周提高15000；西北地区库存107000吨，较上周表现持平；华南地区库存30500吨，较上周降低8500；华中地区库存95300吨，较上周提高15000；西南地区库存38000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至530美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至452.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至515美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至470美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。