23年业绩快报点评：三元海外产能落地，锰铁锂钠电加速发展

投资建议：考虑行业需求放缓及新增产能投放导致的竞争加剧，下修2023-2025年EPS为1.23（-0.54）元、1.62（-0.89）元、2.08（-1.09）元，参考可比公司估值给予2024年25X PE，下修目标价为40.5（-10.00）元。 业绩略低于预期。23年公司实现营业收入228.73亿元，同降24.07%； 实现归母净利润5.93亿元，同降56.17%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同降59.51%。其中，Q4实现归母净利润-0.23亿元，扣非归母净利润-0.29亿元，自21年以来首次单季度出现亏损。 出货持续领跑三元正极市场。23年公司三元正极材料出货约10万吨，同比增长11%，其中超高镍9系产品出货近万吨。公司23年全球市占率超10%，连续三年位列行业首位。预计全年单吨扣非盈利约为0.53万元，较22年的1.4-1.5万元大幅减少，主要系锂价大幅波动、行业产能过剩且公司加大在新材料等领域开发投入影响。公司是首家在韩国具备三元正极产能的中国企业，同时积极寻求欧洲及北美等地区海外产能布局，加快全球化进程。 锰铁锂、钠电正极将贡献新增量。23年公司继续深耕产品研发：开发了锰铁比7：3的高容量产品、与三元掺混的M6P产品及下一代固液一体工艺，并在车规动力电池上完成中试；钠电正极层状材料稳定量产，聚阴离子钠电正极已获得不同细分市场核心客户订单。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争格局加剧 表1：可比公司对比一览 本公司持有本报告所述容百科技 (688005)达到其已发行股份的1%以上，自有资金持仓情况如下： 股股票代票码名称容百科技 自有资金持仓量（股） 锁定期 更新日期 无 20240207688005 5187239 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。