厦钨新能系列之十七：23年业绩快报点评-静待需求改善，三元加速出海

本研报维持对公司的“增持”评级，并基于当前行业需求放缓与阶段性产能过剩的影响，对2023至2025年的每股收益(EPS)进行了下调预测：从之前的1.26元、1.35元、1.53元分别调整至1.02元、0.57元、0.50元。同时，参考同类公司的估值水平，以2023年32倍市盈率(P/E)为基准，预计公司的目标股价为40.32元，较之前的估值有所下降。

业绩表现略低于预期。2023年度，公司实现营业收入172.29亿元，同比下降40.1%；归属于母公司股东的净利润为5.31亿元，同比下滑52.6%；扣除非经常性损益后的净利润为4.69亿元，同比减少52.1%。第四季度，公司实现营业收入41.07亿元，环比减少17.9%，净利润为1.18亿元，环比下滑25.3%；扣除非经常性损益后的净利润为1.01亿元，环比减少28.4%。

面对下游需求的放缓以及去库存压力，公司的盈利能力受到一定影响。2023年，公司的正极材料总销量为7.15万吨，同比下降10.2%。其中，三元材料销量为3.70万吨，同比减少20.3%，主要原因是下游客户去库存的影响；钴酸锂销量为3.45万吨，同比增长3.8%，保持了其在钴酸锂领域的龙头地位；氢能材料方面，贮氢合金销量为0.37万吨，同比下降7.7%，但依然处于行业细分领域的领先地位。

公司在研发方面的投入推动了产品的创新，特别是在三元材料领域。公司生产的Ni9系三元超高镍材料已经进入了海外汽车制造商的认证体系，其钴酸锂4.48V和4.5V高电压产品的技术优势显著。此外，公司成功实现了第三代车载贮氢合金材料的批量生产，并已开始销售固态储氢材料。在四川雅安基地，液相法磷酸铁锂项目正在有条不紊地推进。

然而，报告也指出了一些潜在的风险因素：一是如果新能源汽车的市场需求不及预期，可能会影响公司的销量；二是三元高电压产品的销售情况若不达预期，也可能对公司的经营产生不利影响。