厦钨新能：三元Q4出货持续环比提升，静待下游需求恢复及新产品放量

厦门钨业新能源材料有限公司（简称“厦钨新能”）2023年度业绩总结

一、业绩概览

• 营收：2023年，厦钨新能实现营业收入172.3亿元，较上年下滑40%。
• 净利润：归属于母公司股东的净利润为5.3亿元，同比下降53%；扣除非经常性损益后的净利润为4.7亿元，同比下降52%。
• 季度表现：第四季度，公司营收为41.1亿元，同比下滑39%，环比下滑18%；归属于母公司股东的净利润为1.2亿元，同比下滑55%，环比下滑25%；扣除非经常性损益后的净利润为1.0亿元，同比下滑51%，环比下滑29%。

二、业务亮点

• 锂电正极材料：2023年销量为7.15万吨，同比减少10.2%。其中，钴酸锂销量约为3.45万吨，同比增长3.8%，显示在消费电子领域需求回暖。四季度钴酸锂销量环比增长35%，预计将持续受益于消费电子产品升级换代的推动。
• 三元材料：销量为3.7万吨，同比下滑20.3%，主要因行业去库存导致需求放缓。四季度三元材料销量环比增长35%，出货量自第三季度开始逐步恢复。
• 氢能材料：2023年销售0.37万吨，同比下滑7.7%。作为细分市场的龙头，稳定保持领先地位。

三、新产品进展

• 高电压三元材料：成功应用于4.45V高电压动力锂电池，能量密度与Ni9系超高镍材料相当。
• 高镍三元材料：Ni9系材料已通过海外汽车制造商的体系认证，并实现百吨级交付。
• 钠电正极：掌握了正极层状材料的量试生产技术，完成了钠电正极材料前驱体及材料的试生产工作。
• 氢能材料：第三代车载贮氢合金材料成功应用于国际知名车企的混合动力新车型，固态储氢材料技术已应用于分布式储氢和氢能叉车等领域。

四、盈利预测与评级

• 考虑到市场竞争加剧的影响，对2023-2025年的净利润预测分别调整至5.3、5.8、6.8亿元，同比增长率分别为-52.6%、9.4%、17.0%。
• 对应于2024年2月23日收盘价，PE分别为26.5x、24.2x、20.7x。
• 维持“增持”评级。

五、风险提示

• 新能源汽车市场需求低于预期的风险。
• 原材料价格波动带来的成本压力。
• 新产品和新技术落地不及预期的风险。