年报点评报告：24年业绩符合预期，静待下游需求持续恢复

24年业绩符合预期，静待下游需求持续恢复 买入（维持） 公司发布2024年年报，Q4业绩好转。公司2024全年实现营业收入20.26亿元，同比下降4.31%；实现归母净利润2.29亿元，同比下降27%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比下降25.89%。单4季度来看，公司Q4实现营业收入6.19亿元，同比上升4.93%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降11.64%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比上升2.22%。受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，公司业绩短期承压，但我们认为公司已渡过低谷期，看好未来公司需求恢复。 公司费率整体略有提升，阶段性盈利能力受到一定影响。公司2024年期间费用率28.94%，同比上行2.57pct；其中，销售费用率为7.46%，同比增长1.06pct；管理费用率为11.88%，同比增长0.94pct；财务费用率为1.48%，同比增长0.32pct；研发费用率为8.12%，同比增长0.25pct，公司期间费用率整体略有提升。公司2024年毛利率为44.54%，同比下降1.06pct，公司在市场竞争加剧的背景下呈现稳健的发展韧性，但公司产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响。 公司具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，看好公司长期发展韧性。公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，及为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务。当前检测行业逐步从规模扩张转向质量扩张，集约化发展趋势明显，电子电器等新兴领域的检测需求逐步增长，传统领域的发展逐步缩窄，各家检测机构创新能力和技术实力成为了检验试金石，公司深耕检测行业多年，从试验设备发家，打造了自己深厚的护城河，看好公司未来长期发展。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司是国内环试领域领先企业，我们预计公司2025-2027年将分别实现收入23.58/27.11/30.77亿元，同比增长分别为16.4%/15.0%/13.5%；预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润3.08/3.81/4.53亿元，同比增长分别为34.3%/23.7%/19.0%；当前股价对应2025-2027年PE分别为27.3/22.1/18.6X，预计公司今年开始下游需求将逐步恢复，未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 相关研究 1、《苏试试验（300416.SZ）：24Q3业绩短期承压，看好公司未来长期发展》2024-10-252、《苏试试验（300416.SZ）：实验设备短期承压，集成电路检测服务持续向好》2024-08-253、《苏试试验（300416.SZ）：24年Q1营收增长，期待未来业绩逐步恢复》2024-04-25 风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com