年报点评报告：24年盈利阶段性承压，静待后续盈利恢复

核心观点与关键数据

2024年公司盈利阶段性承压，主要受钢结构售价下行、成本上升、费用率上升及坏账计提增多等因素影响。公司2024年实现营收215.1亿元，同降8.6%；扣非后归母净利润4.8亿元，同降45%；归母净利润7.7亿元，同降35%。分季度看，Q1-4营收YoY分别为-12%/-3%/-6%/-14%，扣非后归母净利润YoY分别为-39%/-52%/-52%/-29%，归母净利润YoY分别为+1%/-36%/-32%/-60%。吨净利方面，2024年以产量计算的扣非后吨净利YoY-88元。

2025年Q1公司新签订单同增1.3%，钢结构产量同增14.3%，订单与产量拐点已现，后续有望逐步迎业绩拐点。

毛利率下降，费用率上升，现金流净流入有所收窄。2024年公司毛利率10.3%，YoY-0.8pct，期间费用率7.18%，YoY+1.03pct。资产（含信用）减值约0.6亿元，较上年多1.2亿元。所得税率6.9%，YoY-8.2pct。归母净利率3.6%，YoY-1.4pct。2024年公司经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元。

未来展望与投资建议

公司拟分红2.47亿元，占归母净利润的32%，YoY+1.7pct。焊接机器人铺设已取得阶段性进展，后续有望持续为公司成长赋能。公司2023年以来自主研发了“弧焊机器人控制系统”，并应用于集成轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，公司十大生产基地已规模化投入使用近2000台焊接机器人，且开始对外销售。今年在国家设备更新改造补贴政策下，预计公司将继续大规模铺设焊接机器人。

预测公司25-27年归母净利润分别为10.1/12.1/14.4亿元，YoY分别同增31%/20%/19%，EPS分别为1.47/1.76/2.09元，当前股价对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，智能产线效益不及预期风险，竞争加剧风险，应收款坏账风险等。