23年报＆24年一季报点评：业绩符合预期，静待否极泰来

报告总结

公司概况与业绩回顾

• 业绩表现：2023年公司实现营业收入32.64亿元，同比增长25.85%，归母净利润8.09亿元，同比增长55.28%。2024Q1，公司营业收入8.02亿元，同比增长5.51%，归母净利润1.69亿元，同比下降9.8%。整体业绩符合预期。

产品线与增长动力

• 预调酒放量：预调鸡尾酒业务成为增长引擎，2023年收入增长27.76%，主要得益于强爽单品的市场放量。2024Q1，预调鸡尾酒业务保持增长势头，同比增长5.67%。

成本与费用

• 成本控制：2023年公司毛利率提升至66.70%，同比增加2.92个百分点，主要得益于预调酒销量增长带来的规模效应和高毛利单品占比提高。净利率为24.72%，同比增加4.64个百分点。
• 费用投入：2024Q1，虽然毛利率上升至68.32%，但净利率降至20.93%，同比减少3.7个百分点，主要由于销售费用率大幅增长8.77个百分点，这主要是公司加大市场投放力度所致，预计全年费用率将保持稳定。

发展战略与未来展望

• 产品矩阵：公司持续打造3-5-8度产品矩阵，强化微醺、清爽及强爽产品的市场定位，推出大罐装高性价比清爽产品，并计划通过终端网点数量的增加进一步推动品牌势能释放，预计清爽单品未来将接棒增长。
• 风险提示：公司面临宏观经济波动和新品扩张不达预期的风险。

投资建议

• 估值与评级：基于对需求疲软的考虑，下调2024-2025年EPS预测，并给予2026年1.30元的EPS预测。参照可比公司的PE倍数，给出公司2024年27X的PE估值，下调目标价至23.49元，维持“增持”评级。

结论

公司尽管面临市场需求疲软的挑战，但通过优化产品组合和加强市场策略，展现出稳健的增长潜力。未来，公司将在保持成本控制的同时，加大在清爽产品线的布局，以期实现持续增长。投资者应关注宏观经济环境变化及新品扩张进度，以做出更精准的投资决策。