三开源证券电子/元件司研三环集团（300408.SZ）202202业绩符合预期，静待下游消费需求回暖2022年08月30日公司信息更新报告投资评级：买入（维持）刘期(分析师)傅盛盛(分折师)liuxiang2@kysee.cnua:aasy@auaixauaisng日期2022/8/30编号：S0790520070002总+编号:S079032007007吉价股价（元）27.42·业绩符合预期，维持“买入”评级公司信惠更新报告一年晟高鼠低(元)47.39/23.69公司发布2022半年度报告，2022H1实现收入28.94亿元，同比+0.62%，归母含总市值(亿元)525.50利润9.39亿元，同比下滑12.9%，扣非净利润8.09亿元，同比-17.3%，基本等流道市值(亿元)507.38合预期。考虑到疫清冲击和下游消费需求持续度软，我们下调之前的利预测，总股本(化股)19.16预计2022-2024年归母净利润为20.89/27.03/36.68亿元（前值为24.83/30.99/38.26注通股本(亿股)18.50亿元），EPS为1.09/1.41/1.91元（前值为1.30/1.62/2.00元），当前股价对应PE道3个月接于年(%)59.14为25.2/19.4/14.3停，虽然短期受疫情和需求覆软影响，但我们认为MLCC国产替代处于初期，行业空间广阅，公司作为国内循缺的陶资材料平台墅企业竞争优股价走势图势明是，且当前估值处于历变低位，长期接资价值否量，维持“买入”评级。三环果·半导体部件业务市占车进一步提升，元器件业务受图消费需求疫款P:830032%2022H1，电子元件及材料、通信部件和率导体部件占比分别为28.6%、28.5%和16% 21.5%，上半年，电子元件及材料收入8.27亿元，同比下滑18.8%，主要受消费0%需求最软和下游厂商去库存范累：通信部件收入8.25亿元，同比-0.4%，海外移-16%动5G网络持续部署、超大规模数据中心建设和光纤入户渗造率提升均有力拉动-32% 开源证券了公司通信部件出口增长：半导体部件收入6.22亿元，同比+22.7%，主要得益48%2021-082021-122022-04于公司PKG产品市占率的进一步提升，毛利军下滑主要系成本上涨和新旧等固数晶来系：聚志素影响，证养研究报告·2022Q2固定资产周转率、库存水位略有改善，静待下游需求复苏相关研究报告2022Q2单季度实现收入14.92亿元，同比-4.8%，环比+6.5%，归母净利润4.42《业绩提预期，一季度送势正增长-亿元，同比-25.0%，扣非净利润3.90亿元，同比减少30.4%，环比-7.2%。二季公信息更新报告-2022.4.29度周定资产原转率35.0%.环比有--定改善。存货周转天置环比略有下降，单季家电子元件及材料媒身第一大业务，度看从202201的247.8天下降到2022Q2的235.6天，但仍处于历安偏高水平，继续微大微强MLCC业务一公司信息静待下游需求复苏。更新报者3-2022.4.25·风险提示：下游消费领域需求不及预期：MLCC价格波动风险：原材料涨价家三季虚业绩基本符今该期，MLCC风险：疫情影响供应链风险；客户乎入低于预期等。系追海外龙头一公可信息更新提专财务摘要和估值指标-2021.10.27指标2020A202142022F2023F2024F营业收入(百万元)3,9946,2186,4378,28611,194YOY(%)46.555.73.528.735.1归母净利润(百万元)1,4402,0112,0892,7033,668(%)AA65.239.73.929.435.74科年(%)51.148.846.947.148.5.净利率(%)36.132.432.532.732.8ROE(%)13.312.411.813.615.9EPS(推等/元)0.751.051.091.411.91P.E(68)36.526.125.219.414.3P:B(语)4.93.23.02.62.3数据来源；泉源，开象证募研充所请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明1/4 三开源证券公司信息更新报告特别声明《证券期货投资者造当性管理办法》、《证券经营机构投资者造当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），国此通过公共平台推送的研报其透用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能方为C4、C5的鲁通技资者。若您异非专业投资考及风险承受能力为C4、C5的善通投资者，请取消阅读，请勿收或、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造点不使，烦请见源！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺表的观点均如实反决分新人员的个人现点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包标研究的质量和准确性、客户的反馈、完争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人灵保证他们报耐的任何一部分不胃与，不与，电将不会与本报告中其体的推荐意见或观点有直接或间接的联系：股票投资评级说明评级说明买入(Buy)预计相对强于市场承现20%以上：证券评级增特(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%：中性(Neutral)预计相对市场象现在一5%～十5%之阅波动；减等(underperform)预计相对弱于市场表现5%以下。看好(overweight)预计行业超越整体市场象现；行业评级中性(Neutral)预计行业与整体市荡表现基本持平；看浅(underperforn)预计行业弱于整体审场象现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准据教的涨跌幅表现，其中A股甚准数为沪深300指载、港股基准标数为恒生指数、新三板基净指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指致（针对数做市转让标的)、关股基准指数为标餐500或纳断达充综合指数。或们在此提竭您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者实出证券的决定取决于个人的实东情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的素，投资者应阅读整篇报告，以获取比较究整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级米推断结论：分析、估值方法的局限性说明本报善所包含的分析基于各种段设，不同般设可能导效分析达累出现重大不同。本报告案用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3 /4 三开源证券公司信息更新抵告法择声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具务证券投资咨询业务资格。会因接收人收到本报告而税其为客户，本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退同并期除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完娄性。本报告所载的资料、工奠，意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金验工具的邀请或向人做出遗请。本报告所截的资料、意见及投测仪反块本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同对期，本公司可发出与本报告所载资料、志见及推测不一致的报告。客产应当考虑到本公司可能存在可能影响本报专客现性的利益冲突，，不应视本报告为做出投资决策的唯一国素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询速议，本公司未确保本报告充分考虑到个别客户待殊的技资目标、财务状况或高要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾间。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建设。在任何清况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内案所引致的任何报失员任何责任。若本报告的操收人非本公可的容户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前容询独立投资顾问。其内容套责。本报告提供这些地址或超纠链接的目的纯格是为了客户使用方使，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的限务或业务支持。开源证券可能与本报告涉改的公司之问存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知容户。东报吾的版权如本公可所有。本公可对本报告保留-一切权利。除非另有书面显示，否则本振告中的所有材料的版权均属本公司。来经本公司事先书面投权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何犯本公司版权的其他方式使用，所有本报告中使用的商标、服务标记改标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所上海深圳地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴会控广场1号号地址：深圳市福日区会田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45.层邮编：200120邮编：518000: research@kysce.en: research@kysec.en北京西安地址：北京市西城区西直门外大街18号企贸大厦C2座16层地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：100044邮编：710065:rescarch(@kysec.cn: research@kysec.cn请务圣参阅正文后西的信息被家和法律声明4/4