业绩快报符合预期，静待下游恢复

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 沪电股份（002463） 公司研究/点评报告 事件： 公司披露2020年度业绩快报，2020年全年实现营业收入74.51亿元，同比增长4.53%；归属于上市公司股东的净利润13.43亿元，同比增长11.35%；基本每股收益0.7889元。 主要观点： ⚫ 业绩增速放缓，产品毛利率受订单影响调整 根据业绩快报，公司第四季度预计实现营业收入18.94亿元，同比增长-10.57%，环比增长-6.38%；利润总额3.65亿元，同比增长-2.66%，环比增长-15.31%；归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长9.29%，环比增长4.58%。 本报告期增速放缓主要因素为通讯板业务订单下滑，导致公司整体产品结构发生变化，但得益于公司品质和技术优势，积极管控成本，平衡并优化订单结构综合毛利率相比2019年仍有0.88%的增加。 ⚫ 景气周期延续，静待下游恢复 2020年6月，虽然受到疫情和春节等节假日影响，中国三大运营商在全国仍建设新开通的5G基站超过了27万个, 中国5G发展呈现加速态势，部分城市半年完成了全年建设计划。但三季度由于外部摩擦导致国内5G建设进度受到影响，同时本季度数据中心业务需求从高速增长转为下降。2020年整体我国大概新增58万个5G基站，推动共建共享5G基站33万个。 我们认为5G时代建设总量不会改变，但峰值将会被平滑。其他领域如新能源汽车全球持续超预期，有望进一步带动公司汽车板业务。 ⚫ 投资建议 我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：74.51亿元、81.98亿、91.49亿元，归母净利润分别是13.43亿元、15.14亿元、17.08亿元，对应EPS分别为0.78元、0.88元、0.99元，对应的PE分别为20.70倍、18.37倍、16.29倍。我们看好公司在5G浪潮中的成长性以及汽车板的潜力，但短期下游需求仍需要一定时间恢复，给予公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示 5G建设推进缓慢；产能不及市场扩张程度；同行业竞争加剧；外部摩擦加剧。 业绩快报符合预期，静待下游恢复 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-02-02 收盘价（元） 16.13 近12个月最高/最低（元） 31.26/15.88 总股本（万股） 1724 流通股本（万股） 1706 流通股比例（%） 98.96% 总市值（亿元） 289 流通市值（亿元) 286 公司价格与沪深300走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理：华晋书 执业证书号：S0010119040018 邮箱：huajs@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司深度_沪电股份（002463）5G时代IDC基站深度受益，汽车电子暂待爆发》2020-04-13 2.《华安证券_公司点评_沪电股份（002463）中报符合预期，5G建设稳步推进》2020-08-25 [Table_ProfitDetail] -40%-20%0%20%40%60%20-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01沪电股份沪深300 沪电股份（002463） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 9 证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 7129 7451 8198 9149 收入同比(%) 30% 5% 10% 12% 归属母公司净利润 1206 1343 1514 1708 净利润同比(%) 111% 11% 13% 13% 毛利率(%) 29.5% 30.4% 30.4% 30.5% ROE(%) 23.5% 21.0% 19.7% 18.6% 每股收益(元) 0.70 0.78 0.88 0.99 P/E 23.06 20.70 18.37 16.29 P/B 5.42 4.35 3.62 3.04 EV/EBITDA 18 17 15 13 资料来源：wind，华安证券研究所 沪电股份（002463） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 9 证券研究报告 图表目录 图表1 沪电股份与部分主要客户群 .............................................................................................................................................. 4 图表2公司2019年主营构成 ......................................................................................................................................................... 4 图表3 公司旗下工厂 ...................................................................................................................................................................... 5 图表4 2016-2019公司毛利率变化 .................................................................................................................................................. 5 图表5 2009-2016年全球PCB细分市场份额变化 ......................................................................................................................... 6 图表6 单车PCB价值量（美元/车） ........................................................................................................................................... 6 图表7 汽车PCB市场规模（亿美元） ......................................................................................................................................... 6 图表8 汽车电子占整车成本比例 .................................................................................................................................................. 7 图表9 公司汽车板2016-2019营业收入与毛利率 ........................................................................................................................ 7 沪电股份（002463） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 9 证券研究报告 图表1 沪电股份与部分主要客户群 资料来源：华安证券研究所整理 图表2公司2019年主营构成 资料来源：wind、华安证券研究所 71.57%18.63%5.88%0.35%3.59%企业通讯板汽车板办公及工业设备板消费电子板其他 沪电股份（002463） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 9 证券研究报告 图表3 公司旗下工厂 资料来源：华安证券研究所整理 图表4 2016-2019公司毛利率变化 资料来源：wind、华安证券研究所 051015202530352016201720182019毛利率(%)净利率(%) 沪电股份（002463） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 9 证券研究报告 图表5 2009-2016年全球PCB细分市场份额变化 资料来源：Prismask、华安证券研究所 图表6 单车PCB价值量（美元/车） 图表7 汽车PCB市场规模（亿美元） 资料来源：Prismask、华安证券研究所 资料来源：Prismask、华安证券研究所 010203040506070802016201720182019E2020E010203040506070802016201720182019E2020E 沪电股份（002463） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 9 证券研究报告 图表8 汽车电子占整车成本比例 资料来源：IHS、华安证券研究所 图表9 公司汽车板2016-2019营业收入与毛利率 资料来源：wind、华安证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%19501960197019801990200020102020E051015202530024681012142016201720182019汽车板(亿元.左轴)毛利率(%) 沪电股份（002463） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 9 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 流动资产 4,752 5,8