【国君电新】厦钨新能:业绩符合预期,静待需求改善——22年及23Q1业绩点评

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报告《业绩符合预期，静待需求改善——厦钨新能：22年及23Q1业绩点评》由国泰君安电新团队撰写，重点关注了厦门钨业新能源材料股份有限公司（厦钨新能）的财务表现及业务动态。

主要亮点：

• 2022年及2023年第一季度业绩概览：

  • 2022年，公司实现营业收入287.51亿元，同比增长80.6%；归母净利润11.21亿元，增长93.7%；扣除非经常性损益后的归母净利润9.79亿元，同比增长91.1%。
  • 2023年第一季度，公司营收35.86亿元，同比下降40.7%，环比下降46.7%；归母净利润1.16亿元，同比减少46.2%，环比减少55.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.43亿元，同比减少33.6%，环比减少52.3%。

• 存货管理与减值：

  • 截至2022年底，公司存货余额为34.01亿元，计提了2.52亿元的减值准备。
  • 到2023年第一季度末，存货余额降至27.71亿元，资产减值损失为0.55亿元。

• 产品线与技术进展：

  • 正极材料销量：2022年共计销售7.96万吨，同比增长11%，其中三元材料销量4.64万吨，增长71%；钴酸锂销量3.32万吨，下降26%。
  • 技术创新：公司研发的高电压Ni7系三元材料应用于4.45V高电压动力锂电池，能量密度与Ni9系高镍材料相当；Ni9系三元超高镍材料已实现小批量生产。
  • 磷酸铁锂产能：四川地区的低温磷酸铁锂产能预计将在2023年释放，为公司带来业绩增长。

策略与展望：

• 鉴于当前行业去库存和产能利用率的影响，预计短期内公司业绩将面临挑战。
• 长期看，随着磷酸铁锂等产品产能的逐步释放，公司将有望贡献业绩增长动力。
• 维持“增持”评级。
• 考虑到原材料库存减值及产能加剧的影响，对2023-2024年的每股收益（EPS）预测进行了下调，并新增了2025年的预测值。
• 参考可比公司的估值水平，给予2023年20倍市盈率的估值，对应目标价75.60元，较当前股价有所下调。

风险提示：

• 高电压产品的市场接受度可能低于预期。
• 新能源汽车市场需求低于预期。

此报告旨在提供对公司过去一年及第一季度业绩的详细分析，并对未来表现进行前瞻性的展望与风险提示，为投资者提供决策依据。