【财通电新】容百科技大涨点评：锰铁锂+钠电量产进度领先 三元出海进展顺利 #三元正极：市占率提升趋势有望延续 加工费暂无下降趋势市占率上23年上半年公司国内三元正极材料以18.3%的市占率蝉联第一，同比+4.3pct，未来目标市占率25%+；公司主攻高镍技术，国内高镍市占率超 35%，连续多年保持榜首地位；从结构上，公司23Q2三元材料出货1.9万吨，环比Q1出货2.6万吨有所下降，但6月以来公司出货迅速恢复，当月出货7500吨，环比+30%，当月利润1亿+；从利润上看，公司上半年受碳酸锂价格扰动较大，且在低开工率上成本攀升，叠加客户拓展等费用率提升，公司短期业绩承压，但公司加工费暂无下降趋势，超高镍下半年将达到月千吨级出货将带动产品结构升级，故我们预计公司的净利率将实现上升。 #客户：三元出海进展顺利，客户结构将进一步改善公司战略性布局韩国忠州基地，可继续享受出口欧美市场零关税政策及电池组件税收抵免优惠，公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局，已建成 2 万吨/年正极和 0.6 万吨/年前驱体产能，后续8万吨前驱体已在规划中【财通电新】容百科技大涨点评：锰铁锂+钠电量产进度领先 三元出海进展顺利 #三元正极：市占率提升趋势有望延续 加工费暂无下降趋势市占率上23年上半年公司国内三元正极材料以18.3%的市占率蝉联第一，同比+4.3pct，未来目标市占率25%+；公司主攻高镍技术，国内高镍市占率超 35%，连续多年保持榜首地位；从结构上，公司23Q2三元材料出货1.9万吨，环比Q1出货2.6万吨有所下降，但6月以来公司出货迅速恢复，当月出货7500吨，环比+30%，当月利润1亿+；从利润上看，公司上半年受碳酸锂价格扰动较大，且在低开工率上成本攀升，叠加客户拓展等费用率提升，公司短期业绩承压，但公司加工费暂无下降趋势，超高镍下半年将达到月千吨级出货将带动产品结构升级，故我们预计公司的净利率将实现上升。 #客户：三元出海进展顺利，客户结构将进一步改善公司战略性布局韩国忠州基地，可继续享受出口欧美市场零关税政策及电池组件税收抵免优惠，公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局，已建成 2 万吨/年正极和 0.6 万吨/年前驱体产能，后续8万吨前驱体已在规划中。韩国基地产能释放推动公司与日韩客户的战略互动，并向欧洲、美国以及东南亚市场辐射，公司同时在筹备北美办事处。海外客户具有低成本敏感性与高稳定性特点，平均利润水平高于国内市场并且23年上半年保持稳定，单吨投资额不段下降。目前，公司已与北美主流客户、日本主流电池厂、韩国 LGES、SDI 和 SK on 等国际知名客户展开深度合作，#客户结构未来将进一步改善。 #新品：全市场覆盖抢占先机，锰铁锂钠电下半年加速大规模量产公司磷酸锰铁锂上半年出货近千吨，推出新品 M6P（锰铁锂掺混高镍811）并实现瓦时成本比中镍三元低 15%以上，#综合成本接近磷酸铁锂，新一代工艺已被下游客户锁定，预计Q3将在动力端开展冬标测试，上车速度加快。钠电正极材料上半年出货近百吨，累计实现近百吨级出货，已完成部分客户审核，下半年将实现一定规模装车。 #投资建议公司量利双修复，新产品进度领先，叠加公司海外客户结构优化与供应链管理优化降本，产品份额有望进一步提升。我们预计公司2023/2024年出货11万吨/16万吨，对应归母净利10/16亿元，对应PE22倍/14倍，低估，推荐。