烧碱投资策略月报：供给需求均偏弱，SH震荡为主

PTA观点逻辑◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2800]。 烧碱投资策略月报 短期走势：震荡。中期走势：震荡。◼逻辑驱动 2024年2月5日 操作建议：逢高布局空单◼逻辑驱动美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低1、1月份中国烧碱产量351.82万吨，较上月356.87万吨减少1.42%，行业开工负荷率86.32%，较上月减少1.06%。产量降低的原因主要是由于有部分烧碱产能退出，且停车或减产企业较多，开工负荷率水平下降。节后产量将有所恢复，但华东地区由于检修计划较多，短期供应偏紧。 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，2、氧化铝产能利用率67.44%，环比减少1.84%（前值-7.08%）。节后铝土矿供应紧张以及与电解铝厂开工恢复进度差将或将导致价格出现波动。 但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应3、粘胶短纤市场较12月有明显好转，价格上涨且贸易量增多。临近春节虽然稍有黯淡，但市场对节后信心有所增加。 压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较◼风险提示 2019.1.22大，建议择机布局空单。◼风险提示1、油价回调；1、节后市场供需情况不及预期。2、环境政策降低氧化铝开工率。3、国内铝土矿供应问题。 ◼重点关注重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策，节后各市场行情。 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2900]。 核心逻辑：1月份中国烧碱产量351.82万吨，较上月356.87万吨减少1.42%，行业开工负荷率86.32%，较上月减少1.06%。产量降低的原因主要是由于有部分烧碱产能退出，且停车或减产企业较多，开工负荷率水平下降。节后产量将有所恢复，但华东地区由于检修计划较多，短期供应偏紧。氧化铝产能利用率67.44%，环比减少1.84%（前值-7.08%）。节后铝土矿供应紧张以及与电解铝厂开工恢复进度差将或将导致价格出现波动。粘胶短纤市场较12月有明显好转，临近春节虽然稍有黯淡，但市场对节后信心有所增加。 行情回顾：1月烧碱期货价格先跌后涨，月末继续下跌。截止1月31日，烧碱05合约收盘价2714元/吨，环比下跌3.86%；月初由于各地逐步开始解除重污染天气预警，烧碱联动氧化铝明显下滑，月中下游存在节前补库心态，现货市场带动期货期货市场出现了一波反弹，待补库结束，现货市场回归平稳，期价又出现了下跌。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、烧碱小幅上涨，2月或平稳运行 国内价格：本月烧碱价格小幅上涨。山东地区32%液碱价格720-785元/吨，折百均价2351.6元/吨，较上月环比上涨1.0%；江苏地区32%液碱价格830-900元/吨，折百均价2703.1元/吨，较上月环比上涨6.1%；浙江地区32%液碱价格1005-1030元/吨，折百均价3179.7元/吨，较上月环比上涨2.8%。本月整体交易氛围尚可，由于节前存在补库心态，加上山东、浙江等地氯碱装置负荷不满，个别企业提高价格，带动市场价格重心上移。2月节后需求供给端均缓慢恢复，价格或平稳运行。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 产量及库存变化：根据卓创资讯的数据，1月份中国烧碱产量351.82万吨，较上月356.87万吨减少1.42%，行业开工负荷率86.32%。产量降低的原因主要是由于有部分烧碱产能退出，且停车或减产企业较多，开工负荷率水平下降。1月库存总体呈明显下降趋势，从40.79万吨下降到月末的29.53万吨。一方面年底工厂库存压力大，降低价格以清库；另一方面下游存在节前补库心态，在月中下游需求短暂好转，库存较大幅度下降。2月由于春节原因，装置开工率将有所下滑，产量较1月会有所降低，但相较去年会增加，库存则会在低位波动，等待下游各市场节后的恢复。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 装置检修：1月前期检修情况较少，部分企业在月末检修，整体对1月产量影响不大。过年期间个别企业仍有检修计划，但总体数量较少，大规模检修需要等待3、4月份开始的春季检修。2月上旬华东地区检修情况较多，江西蓝恒达、安徽华星、杭州电化检修装置产能达60万吨，且浙江闰土仍有16万吨产能未开工，短期华东地区供应偏紧张。 三、23年出口同比减少，对澳大利亚依赖度上升 烧碱12月进口量529.2吨，其中固碱473.9吨，液碱65.3吨，进口量较去年同期减少29.7%。2023年烧碱累计进口2.4万吨，同比增长173.2%。 烧碱12月出口量15.1万吨，其中固碱4.2万吨，液碱10.9万吨,出口量较去年同期减少58.4%。2023年烧碱累计出口248.6万吨，同比降低23.5%。我国烧碱出口澳大利亚占总出口量的38.6%。今年由于澳大利亚氧化铝企业有减产停产计划，整体对烧碱的需求降低，我国烧碱出口将有小幅下滑。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、动力煤弱势运行，节后预计震荡下行 1月动力煤市场弱势运行，价格震荡偏低，需求未见大范围释放。供给端，民营煤矿部分已经停产放假，国营煤矿以长协为主，市场供应量有所减少。需求端，受寒潮天气影响，全国气温持续走低，用电需求增加，但由于持续时间较短，并且下游部分电厂开始放假，导致整体需求一般。截止1月31日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价907元/吨，月环比 下跌1.5&。2月随着寒潮的结束，用电需求将出现回落，加之港口库存、市场库存持续高位，下游需求没有明显好转迹象，预计动力煤价格震荡下行。 原盐价格平稳，山东高端海盐出厂价320元/吨，江苏高端海盐送到价410元/吨。目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。厂家出货节奏尚可，短期内市场价格不会发生大变动。 液氯市场山东地区整体先扬后抑，江苏地区窄幅震荡。山东地区月初由于环境预警解除，下游企业恢复开工，且节后运输恢复正常，需求上升价格上涨。月末下游环氧氯丙烷因设备问题，开工负荷有所下降，对液氯需求转弱，价格出现下滑。2月节后氯碱上下游开工恢复情况将影响液氯价格变化，若烧碱和液氯企业恢复速度差距较大，液氯价格将出现大幅度的波动。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、氧化铝涨势明显，节后重点关注国内铝土矿供应 氧化铝1月价格明显呈上涨趋势。氧化铝产能利用率67.44%，环比减少1.84%（前值-7.08%）本轮上涨的主要因素一方面由于各地重污染天气预警频发，氧化铝长出现阶段性减产或停产，另一方面则是铝土矿供应紧张的问题，国内矿石紧缺，而几内亚进口铝土矿也存在高依赖度的风险。2月上旬开始放假，至中下旬均无行情。节后环境政策的影响已经基本消除， 存在电解铝厂和氧化铝厂开工时间差，短时间供需平稳或将会被打破，中长期来看氧化铝厂的铝土矿的供应紧张仍是需要解决的问题。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 本月粘胶短纤市场稳中向好。月初随着涡轮纱纺价格的上涨，粘胶短纤市场有所回暖。两家知名材料公司上调了价格，一方面由于原之一的溶解液供应紧张，生产商压力增加，另一方面宏观经济及政策的影响使棉花价格上涨，推动竞品粘胶短纤一同上涨。临近春节，由于下游放假，并且前期备货充足，市场又开始冷清。尽管如此，市场对后市的发展依然较12月乐观，市场信心有所增加。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 山西分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3