氯碱月报：SH：需求较为疲软，烧碱价格回归基本面，V：PVC重回弱现实，4月价格震荡下跌

S H： 需 求 较 为 疲 软 ， 烧 碱 价 格 回 归 基 本 面V：P V C重 回 弱 现 实 ，4月 价 格震 荡 下 跌 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 n烧碱主要观点：4月烧碱价格显著回落，行业库存高企情况下内贸价格已开始松动，外贸同样因价格偏高以及日韩部分装置恢复，市场询盘积极性已经明显缩减，高浓度液碱出货明显受阻，价格又开始率先下跌。从基本面看，虽月内检修增加烧碱开工同比小幅下滑，但整体供应依旧充足，下游4月洽谈氧化铝长约价格处于高位，因此对碱拉货积极性缩减。非铝行业在碱下滑期间多数选择消化库存，导致月内需求缩减，整体需求端依旧平淡。展望后市，烧碱价格或延续震荡整理，主产区液碱已完全回吐3月涨幅，低位水平或吸引部分贸易商及下游适度补库囤货。但5月非液碱需求旺季，尽管场内有部分装置检修，但检修产能分布分散，叠加工厂已积累库存，难以支撑行情反转上行，5月液碱均价仍有环比下行压力；即便低价刺激出现阶段性小幅反弹，上行持续性也相对有限。 n期货策略建议：偏空思路 n期权策略建议：暂观望 nPVC主要观点：4月国内PVC市场整体承压运行，价格重心下移。部分PVC企业装置检修，行业开工虽有所回落，但终端地产、管材需求恢复乏力，下游按需采买，成交整体偏淡，叠加成本端支撑走弱，库存消化缓慢，商家出货心态偏弱，让利出货为主。临近月末，随着检修增多及成本支撑显现，跌势放缓，行情逐步企稳观望。5月份，PVC春检规模扩大，供应端继续下降，下游需求延续平稳，刚需成交为主。展望后市，5月PVC供需偏弱平衡，预计价格企稳后小幅探涨。 n期货策略建议：低多为主 n期权策略建议：观望 壹 烧碱 烧碱期现 烧碱供应：4月行业开工高位波动，供给高位成品库存累积 n4月，预估全国全样本氯碱企业产能利用84.3%，环比下滑0.7个百分点，同比增加1.8个百分点。4月产量在363.4万吨，环比+-3.4%，同比+7.1%，产量下滑主要是4月华北、华中以及西北等部分区域氯碱检修及降负现象存在，带动产能利用率有所下滑。 n4月，国内液碱固定样本生产企业厂库库存量开始逐步增加，直至临近五一假期，市场存在去库压力而让价，仅带动库存小幅下滑。截止4月期末，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存57.2万吨(湿吨)，同比上调40.1%。 n5月氯碱计划内检修设备继续增加，计划内检修设备总计19套，涉及产能581.5万吨，但其中不排除部分设备检修推迟，预估5月烧碱设备损失量可能达到76万吨左右。 氧化铝：26年预计投产较多，主要集中于上半年释放 n2025年是全球氧化铝产能的集中投放大年，国内新增产能1168万吨，同比增长11.32%。国内冶金级氧化铝建成产能突破1.1亿吨，运行产能超过9000万吨。 n展望2026年，扩张浪潮未见停歇，26年全球合计新增产能预计达到约1760万吨，其中国内有1160万吨计划投产，且多集中于上半年；海外亦有约600万吨的增量计划。这种持续、大规模的产能释放奠定了市场长期的宽松基调。 氧化铝：价格偏弱，库存压力较大 n氧化铝供应过剩态势愈发严峻，进入4月初氧化铝期货价格先行下挫，部分持货商为预防库存的堆积开始低价抛售，现货价格也开始呈现走弱趋势，未来南北等地价差若逐步扩大至100元/吨以上，市场跨区域流动现象预计将逐步增多。 n当前氧化铝社会库存依旧处于累库状态，并且交割库及部分港口也存在库存积压等情况，个别突发性减产仅能缓解区域内短期供应压力，部分持货商销售压力仍较大。 n部分氧化铝厂已面临完全成本亏损，相反电解铝厂维持高利润状态，虽然下游大幅压价意愿并不强烈，但在供过于求的背景下，市场情绪转变的前提则是供应端的收缩。 铝土矿：价格平稳，库存有所累积 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降 非铝下游：开工整体上升，下游交投情绪转好 烧碱出口：地缘推动3月出口增加，出口利润环比大幅上升 2026年3月，中国液碱出口量369041.1吨，同比50.4%，环比76.0%。1-3月，中国液碱总进口量849558.7吨，同比0.9%。3月液碱出口均价248美元/吨，环比-22.0%。 贰 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-4月价格显著回落，前期情绪推涨行情消退 聚氯乙烯利润：乙烯法利润大幅下降，电石法利润企稳上扬 电石：产量高位，利润显著走低 聚氯乙烯供应：4月检修企业较多，PVC开工率产量均小幅下降 n本月PVC产量及产能利用率均出现下降，其中PVC产能利用率预估在76.78%，较上期下降4.07个百分点，较 去 年 同 期 下 降1.4个 百 分 点 ；4月 产 量 预 估 在200.29万吨，环比减少18.62万吨，跌幅8.51%，月内PVC企业临时降负及常规检修增多，导致产能利用率下降，带动产量下降。 n4月，国内PVC行业期末库存总量预估在161万吨，环比减少15.59万吨，跌幅8.83%，同比增加44.84万吨，增幅38.60%。PVC企业库存环比减少15.79%，电石法货源市场与下游交付向好在库量减少，在库天数环比减少。截至4月末，PVC社会库存预估环比减少6.84%至128万吨，生产企业检修集中季叠加减产，供应面减弱及出口促进库存下降。 聚氯乙烯装置动态 n4月检修损失量预估为21.56万吨，环比增加1.41万吨，增幅7.00%，同比减少1.99万吨，跌幅16.92%。2026年4月企业常规检修略有增加，但乙烯法企业临时降负，导致检修损失量环比增加。 n未来一月PVC常规性检修及前期停车企业共22家，涉及产能764万吨。PVC装置春季检修和秋季检修是行业惯例，主要集中在5-7月份以及9-10月份。5月PVC行业春检进入集中期，5月检修损失量预估在30.91万吨，环比增加9.35万吨。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：市场成交较好，库存小幅下降 聚氯乙烯外盘：外盘价格明显上涨 中东战争导致PVC3月净出口量大幅上升，出口利润冲高回落 n2026年3月PVC出口量在68.40万吨，出口均价在651美元/吨，1-3月出口累计141.69万吨；单月出口环比增加52.84%，同比去年同月增加86.70%，累计同比增加45.12%。 n2026年3月PVC进口量在1.83万吨，进口均价在681美元/吨，1-3月进口累计4.08万吨；单月进口环比增加115.91%，同比去年同月下降5.59%，累计同比下降30.42%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn