北美云厂商财报综述：AI算力正当时

通信 AI算力正当时——北美云厂商财报综述 本周，北美四大云厂商及AMD、高通、SMCI等算力供给厂商财报相继披露完毕，我们从算力供需两侧给予的指引，展望未来AI走向。 算力需求仍旧星辰大海，云厂商Capex剑指AI算力储备。2023年上半年，四家云厂商对数据中心的投资有所放缓，而进入下半年，AI超算正式取代云计算，成为云厂商投资固定资产的新方向。时至今日，云厂商进一步确认 证券研究报告|行业周报 2024年02月04日 增持（维持） 行业走势 23Q4大部分资本开支由算力驱动，四大云厂商资本开支总和（不含融资租通信沪深300 赁）达418亿美元，同比增长9%，环比增长17%；2023年全年受传统云计算部分资本开支减弱，四家全年资本开支达到1429亿美元，同比减少2%。进入2024年，四家云厂商均表示资本开支将受算力基础设施的推动，保持同比增长趋势，我们认为，北美云厂商对资本开支指引的上修，有望直接利好我国出海的光通信、PCB企业。 AI算力与AI应用已经成为云厂商增厚利润的重要抓手。市场当下不乏对AI的质疑，认为生成式AI迭代一年有余，并未孕育出爆款应用。我们认为，可以短期内给予AI相对宽容的成长空间，事实上，由AI驱动的营收，包括 算力和应用两部分，已经形成可观的规模。同时我们也发现，越是积极投入AI算力业务的云厂商，市场占有率提升越是显著，微软Azure率先加速，23Q4达到24%，谷歌云也在跑出明显的上升趋势，23Q4达到11%。 算力供给多元化，云厂商、半导体厂商齐登场。此前有机构统计，英伟达在全球AI芯片市场的占有率最高或达到90%，我们认为，英伟达依靠CUDA生态抢先占有了绝大部分市场，并不代表其他厂商会放弃AI芯片的竞争。 当下，不仅是“红厂”AMD加入竞争，云厂商也正在加速开发算力芯片，谷歌此前已推出TPUv5；亚马逊Trainum第二代芯片是第一代芯片训练速度的4倍，存储容量提升3倍；微软推出自研ASICAzureMaia100和ARMCPUAzureCobalt100；Meta已投产自研AI芯片Artemis；高通发力移动端芯片，力争成为边缘AI领导者。我们认为，在未来可以看到更多厂商加入AI芯片的内卷中，同时，这种良性的市场竞争也有利于降低算力成本，利好AI用户。 下周，北美光器件及模块代工龙头Fabrinet（2月6日周二6:00）、光模块龙头Coherent（2月6日周二21:00）、光芯片龙头Lumentum（2月8日周四21:30）将披露财报，我们建议积极关注北美光通信行业800G出货量及指引、1.6T测试进度和200G光芯片的进展。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中 兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-022023-062023-092024-01 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《通信：持股有“光”——23Q4基金重仓综述》 2024-01-28 2、《通信：依旧是光——算力的三个变化》2024-01-21 3、《通信：人机交互新纪元——CES亮点汇总》 2024-01-14 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.81 5.61 7.40 72.27 39.09 19.58 14.84 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 0.93 2.04 2.75 35.83 48.92 22.30 16.55 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.80 3.30 5.16 97.06 55.00 30.00 19.19 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 38.49 29.72 15.97 13.58 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 46.93 33.00 22.71 15.30 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：AI算力正当时——北美云厂商财报综述4 2.行情回顾：通信板块下跌，运营商表现最佳5 3.周专题：AI算力正当时——北美云厂商财报综述6 4.七部门：推动未来产业创新发展突破下一代智能终端等标志性产品8 5.工信部：5G手机用户平均下载速率超144Mbps8 6.我国千兆宽带用户量居全球首位9 7.LightCounting：2023年，中国光模块供应商主导市场10 8.GSMA会长：全球225个移动网络已加入OpenGateway计划11 9.Wi-FiAlliance总裁兼首席执行官KevinRobinson：Wi-Fi7有望迅速普及，超越前代技术12 10.可通过文字生成连贯动作视频，谷歌推出AI扩散模型Lumiere13 11.中国移动管理交换机产品集采：总规模1万台14 12.风险提示14 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优5 图表2：本周东土科技领涨通信行业5 图表3：四大云厂商资本开支合计（不含融资租赁）6 图表4：云厂商市占率趋势7 图表5：全球光模块市场11 图表6：Wi-Fi7认证：下一代高性能Wi-Fi13 1.投资策略：AI算力正当时——北美云厂商财报综述 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德 科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股 份、寒武纪。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格 通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周北美四大云厂商及AMD、超微电脑和高通披露财报，对于AI的相关观点及未来指引边际变化明显，主要体现在AI应用已局部形成营收增量、AI算力业务为云厂商带来显著的收入弹性，以及算力供应逐步多元化，英伟达潜在对手越来越多。 我们认为，美股财报给予的观点更新为A股提供了两个乐观指引：一是AI应用并非空中楼阁，不论是云厂商还是半导体，AI带来的收入变化当下是肉眼可见的；二是大模型长期来看一直会迭代、训练下去，算力需求事实上远未见顶。我们认为，对于A股投资者，可以持续关注算力出海产业链，重点关注光模块、PCB等板块。同时，虽然短期受市场影响，A股算力板块亦有回调，但光模块、PCB等已相对抗跌，并在局部的反弹中有所表现，随着光通信主题基金正在报备审批，光通信板块有望迎来新一轮流动性的注入。 2.行情回顾：通信板块下跌，运营商表现最佳 本周（2024年1月29日-2024年2月2日）大盘收于2730点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>上证综指>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优 指数 涨跌幅度 沪深300 -4.6% 上证综指 -6.2% 万得全A -9.3% 万得全A(除金融，石油石化) -10.2% 中小板综 -11.6% 创业板综 -12.8% 国盛通信行业指数 -14.6% 国盛运营商指数 0.4% 国盛量子通信指数 -10.9% 国盛光通信指数 -12.1% 国盛卫星通信导航指数 -15.6% 国盛通信设备指数 -16.8% 国盛物联网指数 -17.0% 国盛移动互联指数 -17.8% 国盛云计算指数 -17.9% 国盛区块链指数 -19.9% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，运营商上涨0.4%，量子通信、光通信下跌10.9%、12.1%，表现优于通信行业平均水平；卫星通信导航、通信设备、物联网、移动互联、云计算、区块链分别下跌15.6%、16.8%、17.0%、17.8%、17.9%、19.9%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益业绩超预期，东土科技上涨8.04%，领涨板块。受益光通信概念，天孚通信上涨5.10%，受益业绩超预期，网宿科技上涨0.64%。 图表2：本周东土科技领涨通信行业 涨幅前�名 跌幅前�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300353.SZ 东土科技 8.04 175.30 000070.SZ 特发信息 -37.27 723.69 300394.SZ 天孚通信 5.10 79.92 300423.SZ 昇辉科技 -29.95 57.27 300017.SZ 网宿科技 0.64 502.69 002103.SZ 广博股份 -29.76 258.46 300167.SZ ST迪威迅 -29.00 68.21 002583.SZ 海能达 -26.32 146.74 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：AI算力正当时——北美云厂商财报综述 本周，北美四大云厂商及AMD、高通、SMCI等算力供给厂商财报相继披露完毕，我们从算力供需两侧给予的指引，展望未来的AI走向。 算力需求仍旧星辰大海，云厂商Capex剑指AI算力储备。2023年上半年，四家云厂商对数据中心的投资有所放缓，而进入下半年，AI超算正式取代云计算，成为云厂商投资固定资产的新方向。时至今日，云厂商进一步确认23Q4大部分资本开支由算力驱动， 四大云厂商资本开支总和（不含融资租赁）达418亿美元，同比增长9%，环比增长17%，；2023年全年受传统云计算部分资本开支减弱，四家全年资本开支达到1429亿美元，同比减少2%。进入2024年，四家云厂商均表示资本开支将受算力基础设施的推动，保持同比增长趋势，我们认为，北美云厂商对资本开支指引的上修，有望直接利好我国出海的光通信企业。 图表3：四大云厂商资本开支合计（不含融资租赁） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 四大云厂商资本开支合计(亿美元)QoQYOY 18Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q3 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20