计算机行业周度点评：北美云厂商Capex增速新高，算力投入仍有保障

计算机 北美云厂商Capex增速新高，算力投入仍有保障 2024年08月18日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 【行业观点】北美四大云厂商发布24Q2财报，合计资本支出同比增长59%，环比增长19%，24年全年资本支出指引维持乐观。Meta、Microsoft、Google和Amazon 24Q2的资本支出合计531亿元，同比增长59%，环比增长19%，增速达到近4年新高。AI算力景气度持续得到验证，虽然近期有投资者担心算力投入和现金流成长的匹配度问题，但我们认为1）在此阶段算力投资的军备竞赛仍是第一要务，根据Google的CEO所言，公司认为在现阶段对于AI基础设施投资不足的风险远远大于投资过剩的风险。2）当下AI业务暂未产生较多正现金流的情况下，各云厂商的现金流也足以覆盖未来1-2年的算力投资高增速，24Q2四大云厂商合计经营性现金流1085亿元，回购股份、股息支付和资本支出三者合计占用经营性现金流的82%，现金流仍然比较充沛。根据我们的测算，从保障一定现金流冗余与股份回购+股息支付的稳定性的角度出发，北美四大云厂商在2024年还有足够的能力和意愿维持算力投资的高增速，我们在当期仍然看好AI高强度投资给AI算力产业链带来的业绩增长；后续在2025-2026年的某个阶段，各云厂商的经营策略、包括市场的考察重心将转向AI带来的收入增速和投资强度的匹配。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1计算机行业点评：北美云厂商24Q2资本支出同 环 比 大 幅 增 加 ， 算 力 投 入 确 定 性 依 旧2024-08-06 2计算机行业7月月报：AI景气度不减，自主可控为大势所趋2024-08-013计算机行业点评：英伟达发布NIM软件包，简化AI部署2024-08-01 【行业观点】英伟达发布全新软件包NIM。NVIDIANIM是一套经过优化的云原生微服务，旨在缩短AI上市时间。NIM作为英伟达在AI应用层的全新软件工具包，进一步巩固了英伟达在AI领域的竞争优势和护城河。国内的企业级AI开发者也有望通过英伟达中国的解决方案合作伙伴使用NIM服务进行AI模型部署。 【行情回顾】报告期内申万计算机指数下跌2.63%，行业排名第27位。本报告期内（2024年7月29日-2024年8月16日）市场，上证指数下跌0.40%，沪深300指数下跌1.87%，创业板指下跌4.10%，申万计算机指数下跌2.83%，落后上证指数2.43个百分点，落后沪深300指数0.96个百分点，在申万一级行业中排名第27位。重点公司方面，涨幅前三为四维图新（+10.48%，智能汽车），海光信息（+3.40%，AI芯片）和同花顺（+2.65%，金融IT）。 【估值情况】板块绝对估值处于0.37%分位，相对沪深300估值溢价处于0.00%分位。至2024年8月16日，申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为31.22倍，位于近十年的0.37%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为2.79倍，位于近 十年的0.00%分位数。 风险提示：AI技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 内容目录 1行业观点..................................................................................................................41.1北美四大云厂商发布24Q2财报，合计资本支出同比增长59%，环比增长19%，24年全年资本支出指引维持乐观，后续算力投资仍有保障.....................................................................41.2英伟达发布NIM软件包，简化AI部署........................................................................................62市场表现..................................................................................................................72.1行情回顾..................................................................................................................................................72.2估值情况..................................................................................................................................................93行业重大资讯.........................................................................................................10鸿海：AI服务器需求持续强劲，英伟达GB200服务器四季度如期出货..............................10英业达：7月营收创历史新高全年服务器出货有望增长超20%.............................................10英伟达推出B200A瞄准OEM客群，预估2025年高端GPU出货量年增55%...................10苹果官宣：在谷歌TPU上训练其AI模型.....................................................................................11英伟达发布软件和服务旨在推动人工智能快速普及..................................................................124重点公司动态.........................................................................................................12中兴通讯：发布2024年半年度报告.................................................................................................12海康威视：发布2024年半年度报告.................................................................................................12中科曙光：发布2024H1业绩快报.....................................................................................................13工业富联：发布2024年半年度报告.................................................................................................13英维克：发布2024年半年度报告......................................................................................................13新点软件：发布2024年半年度业绩预告........................................................................................135风险提示................................................................................................................13 图表目录 图1：21Q1-24Q2北美四大云厂商资本开支（亿美元）与合计资本开支同比增速（%）...................................................................................................................................4图2：21Q1-24Q2北美四大云厂商资本开支同比增速（%）.........................................4图3：21Q1-24Q2北美四大云厂商经营性现金流、回购股份、股息支付和资本支出情况（分季度，单位：亿元）....................................................................................................5图4：NVIDIANIM工作原理.......................................................................................6图5：申万一级子行业涨跌幅榜（%）.........................................................................7图6：申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） ...............................................................7图7：计算机板块重点公司情况...................................................................................8图8：近十年申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）....................................................9图9：近十年申万计算机指数相对沪深300指数估值溢价（PE-TTM，剔除负值）........9 表1：2020-2026E北美四大云厂商经营性现金流、回购股份、股息支付和资本支出（分年度，单位：亿元）....................................................................................................5表2：计算机板块个股涨跌幅前五名............................................................................8 1行业观点 1.1北美四大云厂商发布24Q2财报，合计资本支出同比增长59%，环比增长19%，24年全年资本支出指引维持乐观，后续算力投资仍有保障 Meta：24Q2资本支出为85亿美元，同比增长36%，环比增长26%。公司上调2024年全年资本支出指引至370-400亿美元之间（Q1指引350-400亿美元），预计20