西部研究月度金股报告系列（2024年2月）：信心需要重塑

策略专题报告 证券研究报告2024年01月31日 信心需要重塑 西部研究月度金股报告系列（2024年2月） 核心结论 分析师 信心需要重塑。上个月我们指出，随着市场进入数据真空期，关键仍在于对政策成色与流动性的考察。中国1月制造业PMI为49.2连续四个月低于荣枯线，降息预期落空的同时，中证500和中证1000雪球密集敲入、外资加速净流出182亿元，地缘政治风波不断，市场面临较多利空因素影响，开年以来上证指数累计下跌近6%，失守2800点关口。我们也看到1月22日国常会后稳资本市场信号强化，降准、融券机制优化、地产融资、央国企等方面的政策密集出台，沪深300ETF获大资金增持。风险偏好的低落推动市场继续探底，困扰市场的关乎有效需求与微观结构的核心矛盾并未得到缓解，信心依然是处在重塑过程中。 慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn李华丰S080052107000318516181967lihuafeng@research.xbmail.com.cn刘博S080052309000118811311450liubo@research.xbmail.com.cn 磨底阶段权重先行，耐心等待价值向成长的过渡。结构上高低切换演绎升级，1月红利指数与低估值风格取得绝对收益，中小市值与双创板块大幅回撤，筹码压力进一步释放。市值考核被纳入央企负责人业绩考核是一个强有力的信号，国有企业未来价值将与资本市场审美相匹配，中特估价值重估之路是长期主线。趋势不明朗阶段，稳健类资产、大盘蓝筹风格率先企稳，当前维持对上证50、沪深300为代表的大盘股的推荐。同时注意到大盘价值交易拥挤度已经上升到90%分位数以上水平，创业板积蓄反转动能，等待风险情绪进一步释放。 行业配置与金股： 建议配置三条主线： 1）优势资产的再定价：高股息央国企的中长期投资逻辑得到强化，政策博弈有望继续，同时关注银行、非银、建材轻工、家电等低估值资产。 2）资源优先：2024继续受地缘政治风波影响，供给约束拉动能源与资源品；关注煤炭、有色（贵金属、能源金属、小金属等）、化工以及军工等细分领域。 3）成长的潜在反转机会：考虑红利与成长的跷跷板效应，红利过后成长有望接棒，关注医美、农业、电力设备（光伏、电网等）、通信等。主题继续关注有新催化、有想象空间的机器人、AI大模型等方向。 基于以上配置策略，2024年2月金股组合推荐：北新建材（建材）、神火股份（有色）、青鸟消防（机械）、赛轮轮胎（化工）、阳光电源（电新）、国博电子（军工）、巨子生物（商社）、华统股份（农业）、中国银河（非银）、格力电器（家电）。 风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 内容目录 一、策略：信心需要重塑.........................................................................................................4二、建材：北新建材................................................................................................................5三、有色：神火股份................................................................................................................6四、机械：青鸟消防................................................................................................................7五、化工：赛轮轮胎................................................................................................................8六、电新：阳光电源................................................................................................................9七、军工：国博电子..............................................................................................................10八、商社：巨子生物..............................................................................................................11九、农业：华统股份..............................................................................................................12十、非银：中国银河..............................................................................................................13十一、家电：格力电器...........................................................................................................14 图表目录 图1：西部证券2月金股组合..................................................................................................3 2024年2月金股组合推荐如下：北新建材（建材）、神火股份（有色）、青鸟消防（机械）、赛轮轮胎（化工）、阳光电源（电新）、国博电子（军工）、巨子生物（商社）、华统股份（农业）、中国银河（非银）、格力电器（家电）。 一、策略：信心需要重塑 信心需要重塑。上个月我们指出，随着市场进入数据真空期，关键仍在于对政策成色与流动性的考察。中国1月制造业PMI为49.2连续四个月低于荣枯线，降息预期落空的同时，中证500和中证1000雪球密集敲入、外资加速净流出182亿元，地缘政治风波不断，市场面临较多利空因素影响，开年以来上证指数累计下跌近6%，失守2800点关口。我们也看到1月22日国常会后稳资本市场信号强化，降准、融券机制优化、地产融资、央国企等方面的政策密集出台，沪深300ETF获大资金增持。风险偏好的低落推动市场继续探底，困扰市场的关乎有效需求与微观结构的核心矛盾并未得到缓解，信心依然是处在重塑过程中。 磨底阶段权重先行，耐心等待价值向成长的过渡。结构上高低切换演绎升级，1月红利指数与低估值风格取得绝对收益，中小市值与双创板块大幅回撤，筹码压力进一步释放。市值考核被纳入央企负责人业绩考核是一个强有力的信号，国有企业未来价值将与资本市场审美相匹配，中特估价值重估之路是长期主线。趋势不明朗阶段，稳健类资产、大盘蓝筹风格率先企稳，当前维持对上证50、沪深300为代表的大盘股的推荐。同时注意到大盘价值交易拥挤度已经上升到90%分位数以上水平，创业板积蓄反转动能，等待风险情绪进一步释放。建议配置三条主线： 1）优势资产的再定价：高股息央国企的中长期投资逻辑得到强化，政策博弈有望继续，同时关注银行、非银、建材轻工、家电等低估值资产。 2）资源优先：2024继续受地缘政治风波影响，供给约束拉动能源与资源品；关注煤炭、有色（贵金属、能源金属、小金属等）、化工以及军工等细分领域。 3）成长的潜在反转机会：考虑红利与成长的跷跷板效应，红利过后成长有望接棒，关注医美、农业、电力设备（光伏、电网等）、通信等。主题继续关注有新催化、有想象空间的机器人、AI大模型等方向。 风险提示： 政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 分析师：慈薇薇 二、建材：北新建材 投资逻辑： 1、石膏板：行业在渗透率提升下仍有向上空间，公司持续巩固龙头地位，市占率可进一步提高；“石膏板+”快速拓展，带动多品类增长。 2、防水：业绩进入拐点，规模和利润水平向防水头部企业看齐。3、涂料：收购嘉宝莉方案落地，整合完成后有望跃居国内行业领先。 短期逻辑： 1、涂料业务整合完成、快速拓展；2、防水业务持续提升；3、“石膏板+”业务持续快速推广。 中长期逻辑： 1、装配式建筑比例提升、绿色建筑相关政策推广下石膏板在隔墙应用和家装领域的渗透率将持续提升，带来石膏板需求空间增长；2、防水业务持续增长、涂料业务整合完成后将成为公司利润增长点；3、“石膏板+”业务增强客户粘性，提升终端客单值和各业务协同性，为公司带来增长优势。 风险提示： 房地产行业及下游需求不及预期；政策推行速度和力度不及预期；原材料价格涨幅超预期；涂料业务拓展不及预期。 分析师：李华丰 三、有色：神火股份 投资逻辑： 国内产能接近上限+海外项目进展缓慢，电解铝供给端扩展空间有限，需求端乘用车、光伏将拉动需求增长，行业供需紧平衡状态仍将持续。 短期逻辑： 短期来看，电解铝行业供需紧平衡状态持续，随着PMI、PPI等数据持续向好，电解铝价格有望上涨。 中长期逻辑： 1、电解铝业务日益发展成为公司的核心业务，管理层具备魄力和战略眼光，电解铝生产处于成本曲线最左侧，盈利能力显著增强、彰显核心竞争力。 2、公司2023年分拆高端铝箔业务独立上市，提升融资能力、完善铝加工业务布局，同时也有助于促进资本市场对公司铝加工板块进行合理估值，提升市值管理质效。 3、公司在产煤矿具备区位优势，紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区，市场需求空间充足、地理位置优越。待投产项目储备充足、成长空间显著。 4、公司既有6.05%的股息率（对应2024年1月30日收盘价）提供充足安全边际，又具备业绩成长性，资产价值显著低估。 风险提示： 地产、交运、电力电子等下游需求不达预期；云南限电造成供给不达预期；欧美复产加速造成行业盈利能力下降等。 分析师：刘博 四、机械：青鸟消防 投资逻辑： 2019年开始，应急管理部收编消防带来了监管方式的变革和市场化程度的提升，使得头部企业市场份额提升；同时，下游客户对于品牌、质量的要求也使得行业集中度提升。 短期逻辑： 安全应急领域动作频频，2023-2025年行动计划重磅落地，应急疏散、工业、储能消防等细分赛道有望在行业催化下迎来爆发。 中长期逻辑： 1、公司是国内消防产品和消防设备生产龙头，成熟完善的经销商体系，行业内已经形成压倒性优势；多年如一日的高额研发，产品已经领先竞争对手2个代际；全行业最高的自动化率水平，和类工匠精神的精细化管理，核心竞争优势明显，且与竞争对手的差距在不断拉大。 2、公司实际控制人11亿元大手笔增持、定增引入中集集团（持有公司8.86%股权）、行业中技术、渠道、产品优秀人才都在向公司聚集。 3、契合安全应急装备重点领域发展行动计划（2023－2025年）的要求：1）研发，2020-2022年公司研发金额分别为1.4、1.9、2.3亿元，超过行业第三+第四名的总和；2）落地，中国移动在物联消防领域与公司深度合作，中集集团12亿元战略投资、持有公司8.86%股权；3）产业链，从通用报警到应急疏散，从工业消防到海外、储能