研究早观点

2024年1月31日星期三 【今日要点】 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：业绩预告陆续发布，光模块、算力、射频前端等公司不乏亮点 【行业评论】非银行金融：行业周报（20240122-20240128）：活跃市场政策密集出台，关注券商左侧投资价值 【公司评论】聚灿光电(300708.SZ)：聚灿光电（300708.SZ）：全年净利润扭亏为盈，看好高端LED芯片持续放量-全年净利润扭亏为盈，看好高端LED芯片持续放量 资料来源：最闻 【公司评论】【山证化工】荣盛石化2023年度业绩预增点评：下半年业绩改善明显，新材料项目稳步推进 【公司评论】【山证化工】聚胶股份2023年度业绩预告点评：业绩符合预期，海外市场拓展持续提升盈利能力 【公司评论】【山证化工】恒力石化2023年业绩预告点评：业绩符合预期，静待新材料项目如期达产 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：业绩预告陆续发布，光模块、算力、射频前端等公司不乏亮点 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向：业绩预告陆续发布，光模块、算力、射频前端等公司不乏亮点。 点评： 1. 2023年业绩预告密集发布。中际旭创、天孚通信等光通信公司业绩预喜增幅较大，深桑达、中新赛克、万马科技、鸿博股份等个股也实现了比较显著的增长；物联网板块乐鑫科技、广和通业绩增长相对稳健，移远通信扣非亏损幅度继续收窄；射频前端板块唯捷创芯Q4收入利润环比增幅显著。同比业绩下滑较为显著或预亏的公司主要出现在宽带接入网、军工通信、基站射频等板块。 2.旭创、天孚等800G龙头业绩预告符合预期，我们预计其他光模块公司2024也有望全面修复。GPU龙头英伟达业绩去年Q2以来持续环比提升，主要供应商2024年订单业绩有望继续看到大幅增长，光模块当前仍处于高端算力供不应求状态，高端光模块供给格局稳定，降本节奏符合预期；另一方面，亚马逊、谷歌等自研AI芯片逐渐投入部署，拉动其他型号的400G、800G光模块上量，新易盛、菲尼萨、云晖光电等供应商也相继受益。展望2024年，我们认为全球AI投资将从北美几个云巨头扩散到Tier2云以及大型企业、智算中心，叠加数据中心折旧替换周期（2020-2021为投资波峰），光模块供应商有望全面复苏，收入弹性为英伟达供应商>北美云巨头供应商>以太网交换机供应商>国内云市场供应商。 3.国产算力继续加速发展，第三方算力租赁运营和国产智算中心建设将陆续落地。2023年算力租赁引起市场关注，展望2024，高端算力供给仍然稀缺，第三方算力租赁公司上架率有望保持高位。据《IT时报》，英伟达国内特供芯片H20有望在三月份首批到货，其单片算力虽然大幅弱于H100，但HBM内存显著增大，并且配合InfiniBand+NVLINK以及英伟达全套算力管理调度工具，仍然是适合大模型训练的成熟解决方案，我们认为将受到第三方算力租赁的青睐。此外，随着外部政策逐渐收紧，华为昇腾系列服务和集群有望成为运营商和地方智算中心集采优选方案。 4.射频前端需求环比持续复苏，面向5.5G、毫米波、卫星通讯等或迎来更多技术革命引领。唯捷创芯2023业绩预告显示，自去年下半年以来，受到手机销售复苏、华为手机份额提升以及L-PAMID高端新品导入上量影响，收入环比快速增加。产能端，三代半代工厂稳懋科技月营收显示去年Q4以来逐月环比提升，产能稼动率在快速复苏。展望2024，手机、笔电等大宗消费电子产品出货有望继续稳步复苏，同时华为、荣耀等大厂积极导入国产LPAMID等射频前端解决方案，将带动射频前端龙头继续增长， 建议关注LPAMID、WIFIFEM等国产渗透率较低的方向以及5.5G、毫米波、卫星等新技术方向事件催化的机会。 5.总结来看，当前市场受到外部政治格局动荡、内部流动性板块转移等因素影响，光通信、算力、卫星等板块调整明显，我们认为国内光模块供应商产能目前在全球仍具有难以替代的地位，目前基本面展望乐观，调整空间有限；同时我们建议等待重大会议年后落地，重要支持政策、国防预算、商业航天发展等有望逐步迎来更多催化剂。当前建议配置运营商等高股息国企板块，并适当加仓超跌板块。 市场整体：本周（2024.01.22-2024.01.28）市场整体上涨，上证综指+2.75%、申万通信+2.37%、沪深300+1.96%、深证成指-0.28%、创业板指数-1.92%、科创板指数-2.53%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+3.6%）、IDC（+2.2%）、运营商（+1.8%）。从个股情况看，剑桥科技、中国联通、中国电信、博创科技、中国卫通涨幅领先，涨幅分别为+14.29%、+12.62%、+8.70%、+8.28%、+6.19%。映翰通、振邦智能、美格智能、长光华芯、奥飞数据跌幅居前，跌幅分别为-12.67%、-9.27%、-8.91%、-7.44%、-6.32%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁和贸易争端升级导致市场避险情绪上升。 【行业评论】非银行金融：行业周报（20240122-20240128）：活跃市场政策密集出台，关注券商左侧投资价值 刘丽0351--8686985 liuli2@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 证监会全面暂停限售股出借。证监会加强对限售股出借的监管，进一步优化融券机制，全面暂停限售股出借，同时将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。同时证监会召开2024年工作会议，表示将大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核，健全有利于中长期资金入市的政策环境，促进投融资动态平衡；同时，优化私募股权创投基金发展政策环境，促进债券市场高质量发展，探索中国特色期货监管制度和业务模式，健全商品期货品种体系，着力提升服务高质量发展的能力和水平。 券商业绩预喜，关注左侧投资价值。上周多家券商发布业绩预报，8家券商归母净利润增长超50%以上，红塔证券、西部证券、财达证券等券商增速较高。同时，人民银行超预期降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，改善市场预期和流动性，提升风险偏好。来随着资本市场改革的进一步深化，投资端、融资端、交易端利好政策有望继续出台。证券行业有望在活跃资本市场相关政策出台下 受益，行业估值有望先于指数回暖。 市场表现：周主要指数表现分化，上证综指上涨2.75%，沪深300上涨1.96%，创业板指数下跌1.92%。上周股票成交金额4.04万亿元，日均成交额0.81万亿元，环比增长14.63%。股票质押比例降低至4.47%，两融余额占流通市值降低至2.47%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨0.30%；中债国债10年期到期收益率为2.50%，较年初下行6.07BP。 风险提示：二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。 【公司评论】聚灿光电(300708.SZ)：聚灿光电（300708.SZ）：全年净利润扭亏为盈，看好高端LED芯片持续放量-全年净利润扭亏为盈，看好高端LED芯片持续放量 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%（调整后，下同），归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长166.31%；Q4单季度实现营业收入6.52亿元，同比增长33.95%，归母净利润0.44亿元，同比增长147.36%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长201.78%。 事件点评 2023年受益于市场终端需求回暖，公司销售规模创历史新高。2023年全年公司实现营收24.81亿元，同比增长22.30%，Q4单季度实现营收6.52亿元，同比增长33.95%。主因系2023年市场终端需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，2023年公司LED芯片产能2208万片/年，同比增长8.1%，产能利用率98.45%、产销率100.96%，稳居行业高位。 公司盈利能力增强，全年净利润扭亏为盈。2023年公司归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，实现扭亏为盈。公司毛利率为10.44%，同比增长1.33pcts，其中LED芯片及外延片毛利率为18.21%，同比增长3.92pcts，虽然2023年行业竞争激烈，公司LED芯片单价同比下降2.8%至57.51元/片，但原材料降价以及公司规模效应凸显带来产品单位成本下降、毛利率上升。2023年公司净利率为4.88%，同比增长8.01pcts，主因系公司坚持精细化管理，生产效率持续提升、支出管控得力，降本增效下公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.61%/1.94%/5.21%/-1.67%，同比分别下降0.17pct/0.39pct/1.36pcts/1.87pcts。 贯彻精益生产，高端产品持续放量，打开盈利新空间。终端需求恢复加快LED芯片的库存出清，叠加行业技术迭代、应用领域的不断拓宽，LED芯片高端化趋势明显，下游消费需求从基础需要向品质升 级。未来公司将进一步落实在MiniLED细分赛道上的布局，优化产品结构，拓宽高端市场，构筑完整产品体系，“高光效LED芯片扩产升级项目”和“年产720万片Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”确保MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示为代表的高端产品持续放量，为公司培育新利润增长点。同时公司也将贯彻精益生产，维持现有和新增产能持续满产满销，强调重点原辅材料的降本增效，进一步打开公司盈利空间。 投资建议 预计公司2024-2026年归母公司净利润1.92/2.60/3.48亿元，同比增长58.9%/35.1%/33.7%，对应EPS为0.29/0.39/0.52元，PE为36.1/26.8/20.0倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。 【公司评论】【山证化工】荣盛石化2023年度业绩预增点评：下半年业绩改善明显，新材料项目稳步推进 程俊杰chengjunjie@sxzq.com 事件：公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润10-12亿元，同比下降64.07%-70.06%，实现扣非归母净利润为亏损4-6亿元。23Q4归母净利润8.92-10.92亿元，环比-27.71%/-11.51%；实现扣非归母净利润为亏损2.7-4.7亿元。 点评： 1、公司下半年业绩改善明显，PX、涤纶长丝等价差有所修复。23年疫后市场需求不振和地缘政治外溢影响的双重因素导致石化行业效益恢复缓慢。公司依托特大型炼化一体化装置，优化能源利用，持续挖潜增效，凭借全球最大的芳烃产能和特有的国内外成品油销售渠道，公司业绩改善迹象明显。23年Brent均价为82.17美元/桶，同比-17%，其中Q4Brent原油价格环比-6.97%，主要石化产品汽油/柴油/PX/纯苯/PE/PPQ4均价环比分别-4.84%/-2.36%/-5.88%/-0.61%/-0.58%/+0.87%，从价差来看，截至23年末，PX石脑油价差347.58美元/吨，涤纶长丝价差为1027.36元/吨，均有所修复。 2、拟建金塘新材料项目，与沙特深化合作。据公司公告，为延伸浙石化及中金石化产业链，全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司拟投资建设金塘新材料项目，主