新力量New Force总第4461期

2024 年 1 月 29 日星期一 研究观点 【大市分析】连拉三日后盘面见分化 【公司研究】 金沙中国（01928，买入）：23 年第四季度业绩符合预期, 正常化后的经调整 EBITDA率环比提升 1 个百分点到 35.9% 【行业评论】 比特币专题：需要加强认识的新资产类别 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 连拉三日后盘面见分化 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 1 月 26 日，港股连涨三天累升了有 1200 点后出现回吐，恒指回跌了有 260 点以略低于 16000 点来收盘，大市成交量逾 1300 亿元，从我们的观察，多空博奕是更加的趋向白热化，而盘面的分化情况也开始出现了加剧。多空博奕情况方面，港股的总体沽空比例依然是我们的参考指标。事实上，沽空比例在周内一直都在超标超过 20％，并且在周五达到了期内最高的 23.37％，总体沽空金额达到有 307.6亿元。正如我们指出，空头的囤积不散，可以给市场提供一个逼空并引发进一步技术性升势的机会，能否兑现出现，还是要视乎目前盘面的情况。目前，以主力权重指数股来看，在集体持续拉升了三日后，盘面分化是来得开始明显加剧了。我们对股市托底的决心和能力，依然是有信心的，一些具有低估值高派息特质的中特估品种，如石油股、资源股、内险股、内银股以及内地电信营运商股，相信仍然可以有上拉的空间。然而，其他的如内需消费股、互联网科技股以及汽车股，尤其是现时估值仍高需要调整的，在市场信心仍未恢复过来、对经济前景仍有忧虑的情况下，这些品种要拉动起来目前就会有难度了。 港股连升三日后回吐，在盘中曾一度下跌 324 点低见 15888 点，但过去五日每日低位逐步上移的运行状态得以保持，股市托底的运行模式仍在，估计目前的一轮多空博奕将有胜负分晓，可以多加注意。指数股表现转为分化，其中，石油相关股继续有突出表现，中海油(00883)再涨了 0.97％再创历史新高 14.86 元，而中石油(00857)也再涨了有 0.7％至 5.71 元收盘，继续往去年高位 6.02 元进发。另一方面，受到有可能被制裁的消息影响，生物医药相关股出现重挫，药明康德(02359)和药明生物(02269)分别跌 16.42％和 18.16％。 恒指收盘报 15952 点，下跌 260 点或 1.6％。国指收盘报 5360 点，下跌 108 点或1.98％。恒生科指收盘报 3186 点，下跌 124 点或 3.75％。另外，港股主板成交量有 1316 亿多元，而沽空金额有 307.6 亿元，沽空比例 23.37％继续超标。至于升跌股数比例是 546：1025，日内涨幅超过 11％的股票有 47 只，而日内跌幅超过12％的股票有 39 只。港股通第三日出现净流入，在周五录得有逾 53 亿元的净流入额度。 【公司研究】 金沙中国（1928，买入）：23 年第四季度业绩符合预期, 正常化后的经调整 EBITDA 率环比提升 1 个百分点到 35.9% 王柏俊+ 852-25321915patrick.wong@firstshanghai.com.hk 23 年第四季度业绩概况 净收益同比增长 323.7%, 环比增长 4.5%, 到 18.6 亿美元（恢复到 2019 年的 83%）。贵宾业务环比下跌 30.2% （此业务恢复到 19 年同期的 24%， 受较低净赢率的影响；转码数环比是增长，23.5%），中场业务业务环比增长 9.2% （高端中场环比增长 13.2%，恢复到 19 年同期的 101%；大众中场环比增长 7.5%,恢复到 19 年同期的 93%)。零售业务方面：毛收入和经营利润分别环比增 18.2%及 17.8%（分别恢复到 2019 年的 98%/97%）。酒店入住率提升到 97.2, 平均价格为 197 美元。经调整 EBITDA 环比增长 3.6%到 6.5 亿美元（恢复到 19 年同期的 81%）。如把贵宾业务的净赢率正常化，经调整 EBITDA 将为 6.9 亿美元（恢复到 19 年同期的 88%）；EBITDA 率环比将提升 1 个百分点到 35.9%。季度净利润环比增长 24.7%到 2.9 亿美元。第四季度业绩符合预期。集团持有现金约 13.6 亿美元, 净负债减少到 68.1亿美元。 行业博彩和娱乐股价21.55 港元目标价28.39 港元(+31.8%) 各娱乐场的表现 澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别恢复到 2019 年同期的 82%、106%、55%、78%、54%; 其经调整 EBITDA 分别为 302 百万美元、190 百万美元、68 百万美元、71 百万美元、17 百万美元 （分别恢复到 2019 年同期的 82%、98%、56%、70%、43%）。 其他要点 管理层对于澳门未来的增长保持信心。 集团将透过产品，服务和内容来竞争，其规模更是竞争优势之一。预计 EBITDA 率将会继续提升， 受益于收入的增长。伦敦人第二期的预算从 10 亿美元增加到 12 亿美元。 翻新/装修工程已于去年年 11月开始动工, 计划把 Sheraton 和 Conrad 酒店及 Pacifica 娱乐场重新装修和定位;也会增加新的景点,餐饮,零售和娱乐产品，完工时间预计为 2025 年的春节。预计期间带来的影响主要在今年下半年出现。在竣工后， 预计澳门伦敦人的盈利能力将达到或会超过澳门威尼斯人。郑君诺先生（原首席营运总裁）获委任为行政总裁兼总裁，而罗伯特·戈德斯坦先生将不再担任行政总裁，但将继续担任董事会主席及提名委员会主席。于 23 年 12 月 5 日，集团订立了协议，支付最多 19.5亿港元来购买金沙中国的股份， 预计协议将于今年上半年达成。 维持买入评级,目标价 28.39 港元 金沙中国第四季度的业绩表现符合预期；集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者, 在中场和非博彩领域拥有领先地位。随着高端客户需求的增加，四季名薈和伦敦人项目将能抢占高端中场市场份额。伦敦人二期更能提升集团的竞争优势，我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级，目标价为 28.39港元, 对应 2024 年 14 倍的 EV/EBITDA。 风险因素 我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、政策的风险。 【行业评论】 比特币专题：需要加强认识的新资产类别 叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 2024 年 1 月 10 日，美国 SEC 审批通过了 11 只比特币现货 ETF，市场反应热烈，总合资产管理规模马上就达到逾 280 亿美元，甚至超过了白银 ETF 的规模，成为美国第二大 ETF 商品类别，规模仅在黄金 ETF 以下。 比特币的价格波动大以及受到主流监管机构排除在外，一直是市场的诟病，普遍认为难以成为全球公认认可的储备资产。然而，随着比特币现货 ETF 的面世，加上资产管理规模已达到商品类别的第二，相信对于比特币的价格稳定性，在「有人管」的情况下，可以带来很大的帮助。同时，也可以显示监管方已有开绿灯的迹象。 怎样才可以成为资产，尤其是储备资产如黄金、白银？需要有两个特质。第一是稀缺性，稀缺就有价值有保值能力。比特币是通过加密技术来产出的区块，每一个区块也就是一枚独立的比特币，是有开采限量的。2018 年 4 月，已经有 1700万枚比特币被产出开采，而估计截止到 2140 年，比特币将被全部开采完毕，总额 度略低于 2100 万枚。除了稀缺性，第二个特质就是认受性。而随着 11 只比特币现货 ETF 的审批通过，加上市场的热烈反应，相信比特币正逐步成为如黄金白银般的「有价有市」储备资产。 以下是在 1 月 10 日获得了美国 SEC 审批，可以在美股交易所买卖的比特币现货ETF： 而在港股市场可以买卖的比特币 ETF，包括有南方东英的 3066 和三星的 3135，他们的简单介绍如下： - 7 -本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024 第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com