烧碱投资策略周报：烧碱产量同比上升，下游补库结束，SH震荡

PTA观点逻辑◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2900]。 烧碱投资策略周报 短期走势：震荡。中期走势：震荡。◼逻辑驱动 2024年1月28日 操作建议：逢高布局空单◼逻辑驱动1、下游补库心态放缓，但中下游采购意愿仍较上月加强，企业开工率明显上升。目前年度检修告一段落，存在个别企业年前检修，但总体产能不大，影响较小。烧碱产量及开工率均较去年有明显提升，下游需求不容乐观，短期震荡中长期震荡偏弱。 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之2、氧化铝企业受电解铝企业影响，开工率持续低位。部分企业受铝土矿供应紧张问题已停产。环境政策的影响已经消除，目前的关注点在于铝土矿供应紧张的形势在年后能否所好转。 国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应3、粘胶短纤市场平稳，多处于消化1月订单的情况。现货价格有所提升，但存在有价无市的现象。下游信心的恢复最为关键，重点关注节后市场的变化。 压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较◼风险提示 2019.1.22大，建议择机布局空单。◼风险提示1、油价回调；1、节后市场供需情况不及预期。2、环境政策降低氧化铝开工率。3、国内铝土矿供应问题。 ◼重点关注重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策，节后各市场行情。 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2900]。 核心逻辑：本周氯碱企业开工率87.29%，环比上涨1.76%。企业库存在经历4个礼拜的去化后终于出现累库，下游补库节奏放缓，现货价格涨势也随之放缓。本周无新增企业停车检修，西南地区重庆映天辉、华南地区广东田东锦盛恢复开车。目前企业年度检修已基本完成，年前还有个别装置检修，但影响产能不大。下游氧化铝企业跟随电解铝企业的步伐保持着低开工率，然铝土矿供应紧张的问题依旧难以解决，待节后观察发展情况。粘胶短纤市场平稳，市场以消耗1月订单为主，价格虽有提升但出现有价无市的情况，烧碱节前震荡为主，节后由于铝土矿供应紧张短期难以缓解，预计震荡偏弱。 行情回顾：本周烧碱主力合约先扬后抑，周一迎来一波大涨，随后连续4天下跌。截止周五，烧碱05合约收盘价2722元/吨，环比下跌1.70%；05-09月差在区间[-60,-80]震荡；各地区基差均走强，山东市场基差-382（+37），江苏市场基差-54（+131），浙江市场基差439（+37）。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、下游补库结束，烧碱上涨趋势放缓 经历了上周下游节前补库价格大涨的行情，本周烧碱上涨趋势有所放缓。山东地区32%液碱价格720-790元/吨，折百均价2359元/吨，环比持平；江苏地区32%液碱价格820-900元/吨，折百均价2688元/吨，环比上涨3.61%；浙江地区32%液碱价格1005-1030元/吨，折百均价3180元/吨，环比持平。目前山东、浙江等地氯碱装置负荷不满，下游存在刚性需求，个别企业提高价格，带动市场价格重心上移，也带动周边地区烧碱价格上涨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 本周烧碱产量78.79万吨，较上周增加1.59（前值-0.57）万吨,环比上涨2.06%（前值-0.73%）。烧碱企业开工率87.29%，环比上涨1.76%（前值-0.61%）。企业库存10.48万吨，较上周增加0.18（前值-1.17）万吨,环比上涨1.75%（前值-10.20%）。经历了近1个月的去库行情，本周回归累库。下游补库心态放缓，但中下游采购意愿仍较上月加强，企业开工率明显上升。春节将至，部分企业本周氯碱企业出货较为顺畅，库存压力有所减缓。浙江地区氯碱企业开工负荷率有所回升，山东、内蒙古地区开工率也有小幅增加，主要为了迎合节前下游的补库节奏。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 本周无新增企业停车检修，西南地区重庆映天辉、华南地区广东田东锦盛恢复开车。本周检修损失量2.58万吨，较上周就减少0.35（前值-0.25）万吨，占产量的3.28%（前值3.80%）。总供应水平较去年同期有明显增加。目前企业年度检修已基本完成，年前还有个别装置检修，但影响产能不大。 烧碱12月进口量529.2吨，其中固碱473.9吨，液碱65.3吨，进口量较去年同期减少29.7%。2023年烧碱累计进口2.4万吨，同比增长173.2%。 烧碱12月出口量15.1万吨，其中固碱4.2万吨，液碱10.9万吨,出口量较去年同期减少58.4%。2023年烧碱累计出口248.6万吨，同比降低23.5%。我国烧碱出口澳大利亚占总出口量的38.6%。2022年烧碱受欧洲能源危机影响，出口骤增，影响持续至2023年5月，此后烧碱出口回归正常区间。今年由于澳大利亚氧化铝企业有减产停产计划，整体对烧碱的需求降低，我国烧碱出口将有小幅下滑。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、动力煤价格持稳，需求疲软旺季不旺 本周，动力煤价格持稳，终端采购较为冷清，市场整体表现平平。供给端，部分煤矿已经开始开始放假，市场供应量减少。需求端，受冷空气持续影响下，电厂日耗震荡偏高，加之年底长协兑付，终端库存持续去化。但由于目前库存煤可用天数尚在安全区间内，补库压力不大。在需求端低迷以及港口持续弱势的影响下，市场主要以观望为主主，节前变动幅度不大。截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价910元/吨，环比持平。 原盐本周价格平稳，山东高端海盐出厂价320元/吨，江苏高端海盐送到价410元/吨。目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。厂家出货节奏尚可，短期内市场价格不会发生大变动。 本周液氯市场涨跌不一，山东地区先扬后抑，江苏地区窄幅震荡。山东地区本周前期因部分氯碱企业减少负荷，同时下游备货积极，价格出现上涨；周中下游环氧氯丙烷因设备问题，开工负荷有所下降，对液氯需求转弱，价格大幅下滑。截止周五，山东市场150元/吨，较上周下跌150元/吨；江苏地区50元/吨，较上周下跌50元/吨。受到液氯大幅降价的缘故，氯碱企业综合利润大幅下跌，山东地区无自备电厂利润为441.09元/吨，较上周下跌150元/吨。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、氧化铝下游备货充足，节后重点关注铝土矿供应 本周氧化铝厂开工率依然处于低位，此现象将持续到节后，伴随着电解铝厂开工的恢复而恢复。氧化铝产能利用率68.12%，环比上涨0.97%（前值-1.16%）。港口库存15.00万吨，环比减少1.00（前值+2.9）万吨。目前由于下游备货充足，现货交易较少，节前以运输保供为主。氧化铝现货市场价格小幅上涨，受到雨雪天气影响，运输受到部分影响。此外，贵州、广西等地均有出现铝土矿供应紧张而停产的情况。环境政策的影响基本已经消除，短期内氧化铝开工铝不会发生大变化，节后关注的重点依然是铝土矿的供应问题。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 本周粘胶短纤市场平稳。粘胶短纤开工率80%,较上周上升1%。1月中上旬的订单可用至3月中旬，市场主要消化这部分订单。市场粘胶短纤的价格正稳步回升，但总体需求一般，部分出现有价无市的场面。目前市场以观望为主，等待节后的变化。中长期来看，需求能否真正回暖还节后判断。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 山西分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-