工业硅投资策略周报：下游补库力度弱，硅价弱势震荡

徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、新疆重污染天气解除，新疆大厂部分炉子复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金下游消费还未完全恢复，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 3、新疆大厂复产，供应压力提升，但节后下游补库力度较弱，市场成交清淡，关注下游补库节奏。  风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。  重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2024年2月26日 下游补库力度弱，硅价弱势震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅低位震荡。基本面来看，新疆重污染天气解除，新疆大厂部分炉子复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产，开工率波动有限。在终端未有显著回暖迹象前，有机硅需求难有明显起色。铝合金，再生铝上下游仍有不少企业处于假期状态，开工率保持低位，元宵节后预计开工率将有所提升。整体来看，北方供应压力有所提升，而下游补库力度较弱，工业硅库存处于累库状态，短期内预计硅价处于弱势震荡走势。关注2月底下游补库节奏，若下游出现集中补库带动库存去化，则会带来一定上行驱动，但上方空间在硅料过剩预期下依旧有限。 二、期现价格下跌，基差持稳 截止2月23日，工业硅Si2404合约收于13425元/吨，周跌幅0.6%。现货方面，截止2月23日，华东不通氧553#硅价格在14500-14700元/吨，较前一周下降250元/吨（1.7%）；华东通氧553#硅价格在14800-15000元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东421#硅价格在15300-15400元/吨，较前一周下降100元/吨（0.6%）。截止2月23日，421#工业硅基差-125元/吨（折算升贴水），上周工业硅期货和现货价格均下跌，基差波动有限。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2024/2/232024/2/8涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1450014750-250-1.7%不通氧553#硅（天津港）1450014750-250-1.7%不通氧553#硅（昆明）1455014650-100-0.7%不通氧553#硅（四川）1435014550-200-1.4%不通氧553#硅（上海）1515015400-250-1.6%通氧553#硅（黄埔港）1490015000-100-0.7%通氧553#硅（天津港）1480014900-100-0.7%通氧553#硅（昆明）1490015050-150-1.0%421#硅（黄埔港）1545015500-50-0.3%421#硅（天津港）1550015550-50-0.3%421#硅（昆明）1525015350-100-0.7%421#硅（四川）1525015350-100-0.7% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 8000180002800038000480005800068000800010000120001400016000180002000022000240001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202022202320242021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/2/2520/5/2520/8/2520/11/2521/2/2521/5/2521/8/2521/11/2522/2/2522/5/2522/8/2522/11/2523/2/2523/5/2523/8/2523/11/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数增加，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率88.92%，环比增加7.95%，云南样本周度开工率44.07%，环比增加1.18%，四川样本周度开工率17.94%，环比下降0.15%。新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13573元/吨，较前一周增加114元/吨。553#工业硅平均利润987元/吨，较前一周下降89元/吨。上周新疆洗精煤价格上涨，从而带动553#工业硅成本增加，而上周工业硅现货价格下跌，因此导致利润下降；上周421#工业硅平均成本15870元/吨，较前一周下降13元/吨。421#工业硅平均利润-585元/吨，亏损较前一周扩大52元/吨。 图3：三大主产区周度开工率（%） 图4：三大主产区周度产量（吨） 02040608010012023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/2224/1/624/1/2124/2/524/2/20云南四川新疆 050001000015000200002500030000350004000023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/2224/1/624/1/2124/2/524/2/20云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.200.250.300.350.400.450.500.550.600.65新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 010002000300040005000600020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 050010001500200025003000350020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2塔河焦-平均价茂名焦-平均价 400060008000100001200014000160001800020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 1000012000140001600018000200002200020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2全国553平均成本全国421平均成本 -10000010000200003000040000500006000020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存延续累积 截止2月23日，工业硅社会库存共计36万吨，环比增加0.2万吨（0.6%）。其中社会普通仓库10.5万吨，周环比下降0.1万吨；社会交割仓库25.5万吨（含未注册成仓单部分），周环比增加0.3万吨。春节后物流运输逐渐恢复，广东、上海和浙江等地仓库少量到货库存增加，天津港周内以出货居多库存减少。节后三地工厂库存继续累积，截止2月23日，工业硅总样本库存14.7万吨，环比增加1.33万吨，工业硅总库存50.7万吨，环比增加1.53万吨（3.1%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 截止2月23日，工业硅标准仓单48122手，折合工业硅24.06万吨，环比增加0.27万吨。近期工业硅仓单量持续增加，主要由于西南硅厂与期现商后点价成交订单所致。 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 05101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 012345678910黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 051015202523/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/2224/1/624/1/2124/2/524/2/20 051015202530 资料来源：S