工业硅投资策略周报：下游补库力度弱，硅价弱势震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 工业硅观点逻辑 观点策略 工业硅投资策略周报 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 2024年2月26日 逻辑驱动 1、新疆重污染天气解除，新疆大厂部分炉子复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 徐金乔(F3051143,Z0019039)xjq@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅部分企业停车，铝合金下游消费还未完全恢复，整体来看目前需求仍有所增加，但增量有限； 3、新疆大厂复产，供应压力提升，但节后下游补库力度较弱，市场成交清淡，关注下游补库节奏。 风险提示 2019. 1. 221、北方硅厂集中停炉降负；2、西南地区硅厂减产规模超预期；3、国内外宏观经济超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：低位震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅低位震荡。基本面来看，新疆重污染天气解除，新疆大厂部分炉子复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产，开工率波动有限。在终端未有显著回暖迹象前，有机硅需求难有明显起色。铝合金，再生铝上下游仍有不少企业处于假期状态，开工率保持低位，元宵节后预计开工率将有所提升。整体来看，北方供应压力有所提升，而下游补库力度较弱，工业硅库存处于累库状态，短期内预计硅价处于弱势震荡走势。关注2月底下游补库节奏，若下游出现集中补库带动库存去化，则会带来一定上行驱动，但上方空间在硅料过剩预期下依旧有限。 二、期现价格下跌，基差持稳 截止2月23日，工业硅Si2404合约收于13425元/吨，周跌幅0.6%。现货方面，截止2月23日，华东不通氧553#硅价格在14500-14700元/吨，较前一周下降250元/吨（1.7%）；华东通氧553#硅价格在14800-15000元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东421#硅价格在15300-15400元/吨，较前一周下降100元/吨（0.6%）。截止2月23日，421#工业硅基差-125元/吨（折算升贴水），上周工业硅期货和现货价格均下跌，基差波动有限。 三、北方开炉数增加，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率88.92%，环比增加7.95%，云南样本周度开工率44.07%，环比增加1.18%，四川样本周度开工率17.94%，环比下降0.15%。新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13573元/吨，较前一周增加114元/吨。553#工业硅平均利润987元/吨，较前一周下降89元/吨。上周新疆洗精煤价格上涨，从而带动553#工业硅成本增加，而上周工业硅现货价格下跌，因此导致利润下降；上周421#工业硅平均成本15870元/吨，较前一周下降13元/吨。421#工业硅平均利润-585元/吨，亏损较前一周扩大52元/吨。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存延续累积 截止2月23日，工业硅社会库存共计36万吨，环比增加0.2万吨（0.6%）。其中社会普通仓库10.5万吨，周环比下降0.1万吨；社会交割仓库25.5万吨（含未注册成仓单部分），周环比增加0.3万吨。春节后物流运输逐渐恢复，广东、上海和浙江等地仓库少量到货库存增加，天津港周内以出货居多库存减少。节后三地工厂库存继续累积，截止2月23日，工业硅总样本库存14.7万吨，环比增加1.33万吨，工业硅总库存50.7万吨，环比增加1.53万吨（3.1%）。 截止2月23日，工业硅标准仓单48122手，折合工业硅24.06万吨，环比增加0.27万吨。近期工业硅仓单量持续增加，主要由于西南硅厂与期现商后点价成交订单所致。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多晶硅新产能逐步爬坡，短期内需求维持增加 上周多晶硅价格持稳，截止2月23日多晶硅致密料价格58元/千克，周环比持平。节后多晶硅市场暂无成交，近期多晶硅新一轮签单即将来临，由于目前N型硅料库存仍然较低，因此多晶硅企业挺价意愿较强，短期内预计多晶硅价格持稳为主。上周多晶硅平均利润0.59万元/吨，较前一周持平，多晶硅平均毛利率10.1%，较前一周持平。 据SMM统计，12月国内多晶硅总产量达到15.49万吨，环比增加1.2%。12月国内多晶硅产量继续增加，主要由于多晶硅新增产能继续爬坡，以及下游硅片产量维持增加。由于多晶硅价格的持续下跌，高成本硅料企业成本压力较大，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限。对于1月份，从多晶硅企业开工计划来看，预计产量将维持增加。 12月国内光伏新增装机量51.87GW，1-12月份光伏累计新增装机量215.75GW，同比增加146.8%。2023年全年光伏装机量再创新高，远超行业预期。受益于基地项目的大规模并网潮， 2023年的集中式增幅超越了分布式，其中集中式光伏新增装机容量首破100GW，达到约119GW；分布式光伏新增装机容量也创下历史新高，达到约96GW。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 资料来源：SMM、iFinD、中财期货投资咨询总部 5.2下游旺季来临，有机硅价格上涨 上周DMC价格上涨，截止2月23日DMC参考价15400元/吨，周环比上涨0.7%。内蒙古恒业成仍处于停车检修状态，星火、道康宁、东岳和兴发维持降负荷生产。据百川统计，上周有机硅单体厂开工率在75%左右，环比持平。近期有机硅下游进入传统消费旺季，需求有所好转，有机硅以及下游产品价格均迎来上涨。此外，有机硅部分大厂持续处于降负荷状态，有机硅库存维持低位水平。上周有机硅工厂库存3.79万吨，环比下降0.17万吨。节后归来，各厂家如期交付前期所签预售单，厂家库存无压力。 12月国内商品房销售面积11226万平方米，环比增加41.5%，同比下降23%，1-12月份国内商品房累计销售面积111735万平方米，同比下降17.7%。12月国内房屋竣工面积34594万平方米，环比增加243%，同比增加13.4%，1-12月份国内房屋累计竣工面积99831万平方米，同比增加15.8%。 资料来源：SMM、百川盈孚、中财期货投资咨询总部 资料来源：SMM、百川盈孚、中财期货投资咨询总部 5.3铝合金市场消费暂未恢复，开工率维持低位 上周铝合金价格持稳，截止2月23日ADC12价格20000元/吨，周环比持平。目前再生铝上下游仍有不少企业放假停工或处在低开工水平，市场消费还未完全恢复，整体成交量不高。受成本高企及需求不足制约，短期再生铝合金价格预计窄幅波动为主。 据中汽协数据显示，2023年12月，国内汽车产量307.9万辆，环比下降0.5%，同比增加29.2%。1-12月份国内汽车累计产量3012.6万辆，同比增加11.6%；新能源汽车产量117.2万吨，环比增加9.1%，同比增加47.4%。1-12月份国内新能源汽车累计产量955万辆，同比增加35.6%。 资料来源：SMM、iFind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。