钢矿投资策略周报：节前补库结束 偏弱震荡

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹01震荡，运行区间[3650，3850]热卷01震荡，运行区间[3750，3950]铁矿01震荡，运行区间[820，900] 钢矿投资策略周报 2023年9月24日中财期货黑色组 逻辑驱动 1、钢厂节前补库结束，铁水产量维持；2、银十旺季延后，整体需求下滑；3、螺纹、热卷产量反弹，社库螺纹延续下滑、热卷延续上升；4、炉料估值高位，支撑钢价。 zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 后期关注点 1、钢厂节后排产进度及补库意愿；2、银十旺季是否延后；3、房屋销售是否能维持。 联系人：吉赛（F03088017） 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 221、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂持续超产。 一、重点关注 1、中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日就推进新型工业化作出重要指示指出，新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现新型工业化是关键任务。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，深刻把握新时代新征程推进新型工业化的基本规律，积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。 2、当地时间周五，美国负责经济增长和环境事务的副国务卿何塞·费尔南德斯(JoseFernandez)在纽约的一次简报会上说：“我们非常乐意在这方面与中国展开合作，并且目前我们从中国很多公司购买了许多矿产品，这关乎多元化”。费尔南德斯指出，中国在矿物原料加工领域的关键地位，意味着中国仍将是美国的重要合作伙伴，尤其因为这些矿物是电动汽车电池的重要组成成分。更广泛地使用电动汽车是美国政府应对气候变化努力的核心内容。并补充说：“世界需要中国的参与，更大的问题是气候变化，没有中国的参与，我们无法解决气候危机。”他表示：“中国是世界第二大经济体，也是美国的主要贸易伙伴，我们将继续与他们合作，同时追求我们的利益，保护我们的公司。” 3、9月22日电据商务部网站消息，商务部消费促进司负责人谈2023年8月我国消费市场情况时表示，新能源汽车销售旺盛，8月份销量同比增长27%，1-8月同比增长39.2%，占新车销量比重达29.5%。商务部消费促进司负责人指出，8月份，各级商务主管部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，深入组织开展“消费提振年”系列促消费活动，着力提振汽车、家居等大宗消费，促进服务消费，发展新型消费，推动消费持续恢复和扩大，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。当月社会消费品零售总额3.79万亿元，同比增长4.6%，增速比上月加快2.1个百分点；1-8月累计30.23万亿元，同比增长7.0%。 4、9月22日，长沙市住房和城乡建设局发布关于优化房地产调控政策的通知，其中提到，居民家庭(含非本市户籍家庭)在本市购买首套商品住房，不再需要提供购房证明。本市商品住房经住建部门网签备案满4年，可进行转让。坚持以需促供、以供保需、供需联动、系统平衡，保障刚性和改善性住房供应。 5、新造船市场继续保持增长，新接与完工订单量涨幅扩大。散货船成为新船成交的月度“销冠”，继续巩固年度市场“黑马角色”。继续上一期月评关注欧洲船东的下单动态后，本期重点关注欧洲碳减排法规进程与影响。成交量增长8.9%，完工量增长22.2%。1-8月，世界新造船市场成交3113万CGT，同比增加8.9%；比近五年同期成交均值（2018-2022）高出44%。以DWT计，1-8月世界成交新船7599万DWT，同比增长37%，增幅继续扩大。8月当月，以CGT计成交量有所回落，而以DWT计则超过7月继续增长。1-8月，世界新造船交付2186万CGT，累积同比增加22.2%，涨幅进一步扩大；当月环比有所下滑，减少18.9%，与季节和假期因素有关。截至8月底，世界手持订单1.18亿CGT，同比增长15.8%，环比基本持平。 6、截止到9月20日Mysteel调研全国87家独立电弧炉钢厂，平均开工率73.81%，周环比下降1.76%，月环比上升0.83%；产能利用率53.04%，周环比下降0.26%，月环比下降-1.02%。九月份随着钢材实际需求不佳，成品库存累库，多数钢厂的预期落空，叠加长期亏损，电弧炉钢厂开始陆续减产甚至出现停产。 二、核心观点 钢铁：目前热卷需求进入阶段性波谷位置，钢厂对后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。下游基本面没有明显改变，银十旺季是否延后需要验证，钢矿仍只能通过减产或暂缓补库来打破弱平衡下的炉料高估。预计下周难有政策层面的监管改变现状，策略来看，即使钢厂补库结束，整体震荡偏弱，钢厂盘面利润难以修复。 铁矿：钢厂上周大量补库，持续高价下，性价比非主流已经远高于主流矿、高品矿略高于低品矿。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前支撑铁矿价格的两条腿是美元汇率与钢厂延迟平控。钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定，以他们的补库量来看，节后减产意愿不强。美元在美联储宣布延长加息周期后，可能长期保持相对强势。因此，铁矿石下方支撑较为坚挺。策略来看，短期偏弱震荡，逢低多为主。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：现货价格周变动卷螺差异明显，螺纹上海和北京涨幅明显、广东持平，热卷整体价格微幅回落，主因可能是社会库存持续超量累积，热卷压力变大。两品种基差从平水小幅反弹，螺纹1-5价差再度跌落，热卷1-5价差小幅回升，卷螺价差中位震荡，螺矿比再度下探。 铁矿：现货价格周变动大幅上涨，普氏指数增长强于国内（有一定带动作用），相对来说钢坯利润上涨微幅度回落（大致与热卷回调幅度相似）。铁矿主流及非主流矿基差相对平稳；月差仍呈现正套格局，本周预计延续。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家高炉开工率84.07%，环比上周下降0.32个百分点，同比去年增加1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率92.65%，环比下降0.11个百分点，同比增加4.33个百分点；钢厂盈利率42.86%，环比下降2.16个百分点，同比下降9.95个百分点；日均铁水产量247.84万吨，环比下降0.40万吨，同比增加9.82万吨。 钢铁解析：供应端：上周铁水产量上升1万吨/天，螺纹、热卷产量略有反弹，钢厂成材库存维持较低、原料库存大幅回升653.86万吨、库销比大幅上升。螺纹社会库存去化趋势良好（速度加快），但热卷社会库存超量且延续累库。成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收敛、钢坯利润上涨至290元左右，但01合约螺纹盘面亏损扩大至180元；铁矿石到港回落、疏港量高位维持、港口库存大幅回落270万吨；焦煤供给因生产安全检查出现供给困难，焦炭产量受影响较大，但山西、河北焦化利润未见明显回暖，炭煤矛盾深化。短流程的回落对成材供给并未产生太大影响（更主要的是废钢价格抬升倒逼减产）。 需求端：工地施工略在节前表现良好，施工单位资金在九月得到了一定的支持，因此北方在11月中旬前预计有一波赶工需求。销售持续回暖，居民贷款近三周维持回升，市场信心得到一定验证；基建资金注入及项目公示继续增加，引入民间资本政策及清单出台，钢厂近期直供订单表现回暖；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据连续三个月表现良好增长。国庆即将到来，热卷需求进入小波谷，但节后至双十一前的订单小高峰仍至得期待。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9486.34万吨，环比增加653.86万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.45万吨，环比增加0.75万吨，库存消费比31.47，环比增加2.10天。 全国45个港口进口铁矿库存为11592.61，环比降273.14；日均疏港量339.13增15.34。分量方面，澳矿4858.83降183.2，巴西矿4745.19增52.77；贸易矿6994.55降176.64，球团489.82降22.38，精粉967.05降9.07，块矿1595.40降8.4，粗粉8540.34降233.29；在港船舶数90条增2条。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 铁矿解析：日照港61.5%PB澳粉车板价949元/湿吨（折盘面1021元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1004元/吨（+8）。库存方面，钢厂高铁水维持，铁矿节前补库量较大，现货近月价格高企但需求尚可、贸易商手中库存偏低，港口库存小幅去化。整体利多；价差方面，PB粉基差维持平稳，性价比最高可交割品种转向卡粉，高品的青睐度大幅提升。“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差仍然较大，非主流外矿中62%品味以上的品种成交较好，上周整体成交大幅上升。废钢价格坚挺，钢厂缺废维持（导致短流程钢厂选择提前停产）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港处于中高位水平，港口库存呈现小幅去库，钢厂节前补库基本结束。 中财期货有限公司 济南营业部地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 太原营业部 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2210860 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙