聚酯投资策略周报：下游补库结束降负明显，节前市场清淡

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2024年2月4日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：下游节前补库结束，多数工厂已进入假期，织造、印染、加弹开机率明显下滑，市场有价无市，叠加上周原油端的下挫，TA迎来下跌。考虑到节前基本面季节性偏弱以及避险情绪的增加，预估下周TA偏弱，被动跟随成本端调整。春节期间TA检停平稳，聚酯低库下节后复工复产或有期待。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：近期乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主，煤化工方面多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，将延续到2月份。目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减，虽港口去库逻辑犹存，其助推价格上行的动能边际递减。预计MEG节前震荡回调，节后受力于需求端的驱动。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游需求复苏情况。 重点关注 1、红海事件持续性。2、聚酯行业的开工率变化和节后复工情况。3、假期消息面。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：下游节前补库结束，多数工厂已进入假期，织造、印染、加弹开机率明显下滑，市场有价无市，叠加上周原油端的下挫，TA迎来下跌。考虑到节前基本面季节性偏弱以及避险情绪的增加，预估下周TA震荡，被动跟随成本端调整。春节期间TA检停平稳，聚酯低库下节后复工复产或有期待。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：近期乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主，煤化工方面多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，将延续到2月份。目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减，虽港口去库逻辑犹存，其助推价格上行的动能边际递减。预计MEG节前震荡回调，节后受力于需求端的驱动。 三、PTA基本面 3.1节前被动跟随原油波动 周内原油端下跌，聚酯产业链随成本端下移，PTA节前补库基本结束，叠加节前避险情绪增加，PTA减仓下行。经测算的PTA加工费345.20元/吨，较前值-44.58元/吨。本周基差方面：周内期现基差偏强，下游刚需远期补货。PTA现货基差本周及下周主港交割05平水-贴水10，2月底05平水-升水5附近成交及商谈。总体来看，前期利好出尽，市场回归刚需，节后需求变量是TA起稳重点。近期被动跟随原油波动。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2春节期间TA工厂暂无检停，供应平稳 周内2套装置停车，1套装置重启。其中，逸盛宁波3#停车、四川能投因故停车，另有装置重启，个别装置微调，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为133.16万吨，较上周-2.21万吨，较同期+25.46万吨。国内PTA周均产能利用率至82.06%，环比-0.85%，同比+5.41%。 下周，四川能投重启，已减停装置或延续检修。目前来看，春节假期期间TA供给端负荷较为平稳，除西南的四川能投短停重启外，东北、西北、华东地区暂无启停计划。目前加工费处于中性水平，或有进一步压缩的可能，预估空间较小。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 PTA累库虽有缓解，但季节性累库格局延续， 本周PTA工厂库存在4.18天，较上周+0.14天，较同期-4.62天；聚酯工厂PTA原料库存8.87天，较上周-0.07天，较同期-0.03天。目前，较多聚酯工厂已完成节前补库，聚酯工厂原料库存上至较高水平。此外，虽前期TA检修缓解一季度季节性累库压力，然产业累库格局延续，春节期间下游休市近两周时间，或加剧累库格局，关注节后需求端的复苏情况。 四、MEG基本面 4.1港口去库仍将影响2月市场，但低估值有所修复 周内乙二醇震荡上行，仍旧归功于港口库存的持续去化预期。现货市场中，由于目前可售货源有限，市场参与度节前降低下，买卖双方均以观望为主，成交情况持续清淡。本周期，期现平均基差在-7.40元/吨，环比上涨16.60元/吨,涨幅69.17%。本周现货基差出现大幅走强走势，主要动力来自于持续下降的主港库存，良好的发货数据以及短期进口货到港数量的减少。值得注意的是，目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减，虽港口去库逻辑犹存，仍将充斥2月市场，但支撑价格上涨动能边际递减。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2节后国内或有提负，到港偏少持续 本周装置方面，石油制装置扬子巴斯夫短停后重启正常，卫星石化提至满负，浙石化三套装置提至满负以上，四川石化、中海油壳牌、中科炼化、古雷炼化、三江石化2号线负荷均有不同程度提升。煤制装置本周负荷无变化。本周，中国乙二醇企业装置周度产量在37.15万吨，较上周增加1.25万吨，环比升3.49%。国内乙二醇总产能利用率62.13%，环比升2.09%，其中一体化装置产能利用率64.34%，环比升2.83%；煤制乙二醇产能利用率58.19%，环比升0.91%。 近期乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主。煤化工方面受2月春节影响重启可能多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，将延续到2月份，整体看2月份港口显性库存难以出现大幅回升。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3港口去库逻辑动能边际递减 截止2月1日，华东主港地区MEG港口库存总量77.96万吨，较上一统计周期减少0.33万吨，降幅0.42%。周内天气影响下部分港口间歇性封航下整体到货一般，本周内库存延续去库为主。考虑到运费和运距的增长，中期来看港口库存仍存在进一步下降的预期。然去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减。此外，周内主港发货数据持续保持高位，乙二醇在聚酯产业链中相对抗跌。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游开工骤降，节前交投清淡下有价无市 中国聚酯行业周产量126.94万吨，较上周跌4.98万吨，环比跌3.78%；周度平均产能利用率82.91%，较上周-3.26%。节前国内聚酯装置检修力度加大，如逸枫、百宏、天圣、远东等，预计开工率存进一步下降预期。考虑目前聚酯库存水平依旧良性，预期节后复工较为理想。节后需求复苏的情况也是带动行情的关键。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至1月31日江浙地区化纤织造综合开工率为22.87%，较上周开工下降31.82%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区多数经编工厂月底纺织市场已经进入尾声，多数工厂工人已经提前放假，少数工厂进入即将放假或者筹备放假阶段，放假较晚工厂在下月初全面停机。长乐地区经编企业周内已交付前期订单,下游多在25号后陆续放假,月底多数减产放假到位,少数企业尚能到2月初停车，节后多在初八至十五左右开工,具体看工人返乡情况。绍兴、张槎地区圆机开机率逐步降至冰点,工人返乡、物流不通等问题凸显，周内大型布商采购意愿较弱，纺纱长途物流急剧下滑，考虑到回款以及未来需求预期不确定性，工厂去库为主。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水织机企业当前国内需求告罄，海外订单也逐渐交付完成，多重因素影响下，喷水织机大面积停车放假，开机率明显下降，预计下周市场将进入有价无市节点，同时开工基本降至冰点。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性，短期刚需依旧。然临近春节，尤其是1月25日后，聚酯检停或有加速迹象，负反馈下上游原料价格难现支撑。但24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：057