聚酯投资策略周报：TA节前意外检修，下游补库行情依旧

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡偏强。操作建议：低多。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡偏强。操作建议：低多。 2024年1月28日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：节前下游聚酯虽有降负预期，然依托于补库行情的发酵，PTA需求端刚需支撑延续。此外，节前PTA超预期意外检修频现，或缓解一季度累库的压力，供给端有所改善。虽加工费有所修复，但低工费仍旧是年内常态。预计下周原油端支撑依旧偏强，叠加供减需稳格局持续，TA价格节前或震荡偏强。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减。港口去库逻辑犹存，主港发货数据持续保持高位，下游节前补库行情再起，MEG上行的动能或更多来自于需求端的影响。预计下周原油端支撑偏强，聚酯补库行情延续。 风险提示 2019. 1. 221、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、红海事件持续性。2、聚酯行业的开工率变化和市场补库情绪。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：低吸。 核心逻辑：节前下游聚酯虽有降负预期，然依托于补库行情的发酵，PTA需求端刚需支撑延续。此外，节前PTA超预期意外检修频现，或缓解一季度累库的压力，供给端有所改善。虽加工费有所修复，但低工费仍旧是年内常态。预计下周原油端支撑依旧偏强，叠加供减需稳格局持续，TA价格节前或震荡偏强。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：低吸。 核心逻辑：目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减。港口去库逻辑犹存，主港发货数据持续保持高位，下游节前补库行情再起，MEG上行的动能或更多来自于需求端的影响。预计下周原油端支撑偏强，聚酯补库行情延续，预计震荡偏强。 三、PTA基本面 3.1预期下周成本支撑依旧强劲 周内红海局势恶化延续，美国商业原油库存下降，利好支持下原油价格持续上扬，石脑油供应紧张，叠加意外检修较多，成本和供应支撑下PX\PTA走高。经测算的PTA加工费402.41元/吨，较前值+161.32元/吨。本周基差方面：周内期现基差偏强，下游刚需补货尚存，供应商检修逐步增多，基差表现偏好。PTA现货基差1月主港交割05贴水20-35/35-45附近成交商谈。总体来看，PTA成本端仍然存在一定的扰动，下周成本支撑或依旧强劲，TA下限被动依托于成本端的支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2节前意外检修增加，供给端超预期发力 周内1套装置短停后重启，1套装置重启，1套装置提负，1套短停。其中，福建百宏短停后重启，新疆中泰重启，逸盛海南1#提满，另有装置短停，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为135.37万吨，较上周-0.52万吨，较同期+29.59万吨。国内PTA周均产能利用率至82.91%，环比-0.39%，同比+7.62%。 下周，逸盛新材料2#计划停车，已减停装置或延续检修。近期加工费维持在300-500区间波动，下限检停增加，上限供应放量。目前来看，节前上游意外检修增加，或缓解一季度累库压力，基差存在进一步走强预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 PTA一季度累库预期或有缓解，下游存在节前补库行情 本周PTA工厂库存在4.04天，较上周+0.31天，较同期-1.74天；聚酯工厂PTA原料库存8.93天，较上周+0.20天，较同期+1.90天。近日下游补库情绪升温，合约较为稳定，聚酯工厂原料库存攀升。考虑到近期TA检修增加，TA一季度累库预期或有缓解， 四、MEG基本面 4.1成本支撑偏强，低估值有所修复 周内乙二醇震荡上行，主要得益于成本端原油的支撑以及下游超预期补库行情的发生。本周期，期现平均基差在-24.60元/吨，环比上涨20.00元/吨,涨幅44.84%。本周现货基差出现大幅走强走势，随着主港库存的下降，进口货的减少预期，现货买入情绪提升，支持基差向上。值得注意的是，目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减，虽港口去库逻辑犹存，且预期下周存在成本支撑，尤其是原油端依旧偏强，但上涨动能或较其他相关品种乏力。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2国内供应与海外到港博弈加剧，主要矛盾或在需求端 本周装置方面，武汉石化年产28万吨装置重启，负荷在20%附近，扬子巴斯夫34万吨装置停车，海南炼化、福建联合、三江石化、中沙天津、卫星石化、福建联合负荷提升，盛虹炼化负荷略有下降；煤制方面，新疆中昆、湖北三宁负荷提升。此外，台湾3号36万吨/年的乙二醇装置计划于本月底重启，该装置自2023年3月份起停车。同时1号36万吨/年的乙二醇装置计划于本月底前后停车检修。中国乙二醇企业装置周度产量在35.89万吨，较上周增加0.67万吨，环比升1.91%；乙二醇总产能利用率60.04%，环比升1.13%。 预计下周国内产量平稳，进口量偏低，总供给量在进口货源持续下降的情况下变化有限。总体来看，国内供给与海外到港博弈加剧，EG主要矛盾转移至需求端。 4.3港口去库逻辑动能边际递减，然受需求影响发货向好 截止1月25日，华东主港地区MEG港口库存总量83.6万吨，较上一统计周期减少4.89万吨，降幅5.53%。周内天气影响下主港封航周期较长，港口卸货有限，本周内库存延续去库为主。考虑到运费和运距的增长，中期来看港口库存仍存在进一步下降的预期。然去库逻辑已被市场交易多时，其助推价格上行的动能边际递减。此外，周内主港发货数据持续保持高位，市场多头信心受需求端影响明显。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、开工下滑然补库行情依旧，不易悲观 本周，中国聚酯行业周产量131.92万吨，较上周跌2.62万吨，环比跌1.95%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.17%，较上周-1.71%。虽有装置计划重启，如盛虹，但部分聚酯装置检修，如恒盛、佳宝、天圣、森楷、远东、恒阳、申久等。预计开工率存进一步下降预期，然节前补库行情下，下游支撑依旧。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至1月25日江浙地区化纤织造综合开工率为54.69%，较上周开工下降7.15%。分地区来看，常熟、海宁地区多数经编工厂处于收尾阶段，放假企业较上周呈明显上升状态，下周随着工人返乡增加，行业开工将再次下降。长乐地区经编企业周内下游陆续放假减产，多在25号后放假,工厂周内坯布去库为主,原料采购方面,下游用户陆续春节备货，预计短期内行业开机走弱为主。绍兴、张槎地区圆机春节假期临近，圆机开机率继续下滑,企业交付前期市场订单，然总订单下达相对有限以及节后市场预期不明朗,春节企业原料备货热情较往年多有下滑，以消化当前原料备货为主。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水织机企业受外地务工人员返乡人数增加，局部开机率大幅下滑。大部分工厂来看，目前仍有工厂尾单尚未交付，主要放假时间仍集中在1月底-2月初。年关将至，预计本月底下月初行业整体开机率将大幅下降。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性，短期刚需依旧。然临近春节，尤其是1月25日后，聚酯检停或有加速迹象，负反馈下上游原料价格难现支撑。但24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息