聚酯周度报告：关注装置检修执行情况，下游工厂清明节前或集中补库

策略报告 聚酯周度报告20240325-20240329 2024年3月31日 PX供应高位，现货宽松，4月检修增加且调油需求或对PX供应存在扰动。PTA供应下降，3月两套大装置投产，4月供应压力较大，关注检修装置兑现情况。聚酯需求维持高位，终端需求支撑较强。综合3月PX、PTA累库，4月平衡表摆动较大。 ❑PX、PTA： 资料来源：WIND，招商期货 1.基本面：汽油端美国维持低库存高裂解利润状态且近期中国汽油裂解利润出现走强迹象，关注调油需求边际变化。成本端PX供应维持高位，现货宽松，4月国内及海外装置有检修计划，供应边际下降。PTA供应下降，4月存装置检修计划，但当前现货加工费下大型装置仍有效益，关注其执行情况。新增产能方面，台化兴业已试车，仪征化纤或推迟至4月初开车。需求端聚酯负荷继续提升至91%。库存方面，聚酯综合库存小幅去库至22天附近，处于历史高位水平。尽管当前库存高位，但聚酯工厂效益尚可，短期负荷仍将维持高位。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。终端备货少的工厂有采购跟进，集中在周二涤丝工厂优惠时。截至目前，终端备货少的至清明后，且相对比较集中，零星备货多的在1个月附近。综合来看3月PX、PTA累库，4月需关注投产及检修计划兑现情况。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差70美元，PX-MX价差104美元，PXN价差341美元，PTA加工费在266元/吨； 资料来源：WIND，招商期货 3.交易维度：受现货宽松及交割影响压制，PX估值跌至低位，往后PX装置检修增加，汽油需求边际走强，PX逢低多配，PTA加工费维持逢高沽空观点不变。 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 受煤制装置重启影响，MEG供应增加，4月仍有多套装置计划检修，预计供应边际下降。海外方面装置陆续重启，进口供应处于回归态势。需求端聚酯负荷已提升至历史高位，终端需求韧性较足，供需双增3月去库幅度下降，4月需关注装置检修兑现情况及需求持续性。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端陕煤装置重启，整体供应小幅回升，后续有多套装置检修，预计供应将有所下降。当前油制估值已压缩至低位，煤制利润尚可，重点关注油制装置检修情况。海外供应持续回归，预计3月维持低位，4月进口量提升。华东港口库存累库至91万吨附近，处于历史中低水平。需求端聚酯负荷继续提升至91%。库存方面，聚酯综合库存小幅去库至22天附近，处于历史高位水平。尽管当前库存高位，但聚酯工厂效益尚可，短期负荷仍将维持高位。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。终端备货少的工厂有采购跟进，集中在周二涤丝工厂优惠时。截至目前，终端备货少的至清明后，且相对比较集中，零星备货多的在1个月附近。综合来看3月装置检修兑现不及预期，EG供需紧平衡，4月按计划检修则有望去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损204美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1078元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：由于EG装置检修未达预期，价格短期内可能承受压力。然而，考虑到4月油制和煤制装置检修较多，且中期供需格局有望改善，维持中期多配的观点不变，但存量装置供应弹性较大，EG价格高度受限，建议在价格较低时布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨1.98%至87.48美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.39%至711.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格655.35美元/吨，欧亚石脑油价差为56.15美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为70美元/吨，环比下降17.79%，处于历史中下水平，新加坡汽油裂解价差在12.5美元/桶，环比下降18.88%，处于历史中高水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨2.33%在1052美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.11%至948美元/吨。PX-石脑油价差为341美元/吨，环比上涨8.53%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨31.65%至104美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比不变维持在293.15美元/吨，亚美甲苯价差环比下降5.86%至224.85美元/吨，套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.90%，环比上涨1.02%，国内PX开工率为87.10%，环比上涨1.16%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.81%，环比上涨0.81%，处于历史中低水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，下周镇海炼化及浙石化200万吨装置停车检修，关注执行情况。海外装置方面TPPI装置重启失败推迟重启，时间待定。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5910元/吨，环比上涨2.07%，现货基差走强至贴水05期货28元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费266元/吨，环比下降1.68%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至79935张，环比上涨0.43%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为77.3%，环比下降1.02%，处于历史同期中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤或推迟至4月初投产。 装置变动：本周以装置负荷变动为主，传恒力惠州及嘉通能源近期停车。 2月装置高负荷运行，检修量维持低位，3月检修计划增加，预计检修量环比增加。 资料来源：CCF，招商期货 3月PTA装置检修不及预期，供应环比下降但幅度较小，3月下旬小幅去库，3月整体累库，4月新装置投产贡献产量，整体供应压力较大但有多套装置计划检修。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4478元/吨，环比上涨0.22%，现货基差走强至贴水05期货5元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷65.77%，环比上涨2.80%，处于历史同期中下水平，煤制开工负荷环比上涨10.68%至62.08%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比不变维持在-204美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损1078元/吨，亏损环比收窄3.40%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1600元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存增加5万吨至91.1万吨，处于历史中等偏下水平，仓单数量2761张，环比下降62.53%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，上半年预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：本周油制装置镇海炼化3.21附近按计划检修40天附近，中科炼化50万吨装置按计划3.18附近停车检修两月左右，煤制方面装置负荷变动为主。3月下旬至4月多套装置检修，关注检修兑现情况。 近期存量负荷提升明显，聚酯需求恢复较慢，2月供需累库，3月检修不及预期，供需 去库幅度下降。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨1.00%至7605元/吨，DTY价格环比下降0.33%至8965元/吨，FDY价格环比上涨0.56%至8115元/吨，短纤产品价格环比上涨0.95%至7470元/吨，瓶片价格环比上涨0.80%至7099元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为91.20%，环比上涨0.55%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷在86.3%，环比下降1.48%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比不变维持在94%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下下降1.2%至82%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流160元/吨，环比下降39.62%，处于历史同期低位，POY即时现金流亏损环比扩大10.47%至-185元/吨，处于历史低位。FDY现金流亏损环比扩大37.35%至-175元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流-150元/吨，亏损环比扩大17.70%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库3.3天至22.67天，环比下降11.77%，处于历史高位水平。短纤权益库存去库5.5天至15.5天，环比下降26.19%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比小幅提升，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为1061米/天，环比上涨7.24%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 2024年2月全国社消零售总额同比增加5.5%，累计社消零售总额为8.13万亿元，累计同比增加5.5%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加1.9%，累计同比增加1.6%，服装类零售额累计同比增加1.9%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-2月网上穿类商品零售额累计同比17.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-2月纺织品累计出口217亿美元，累计同比增加77.71%，服装累计出口234亿美元，累计同比增加65.54%，服装纺织累计总出口451亿美元，累计同比增加71.18%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身