聚酯周度报告20240415-20240419：意外检修增加，关注节前补库需求

策略报告 聚酯周度报告20240415-20240419 2024年4月21日 PX多套装置意外停车检修，供应大幅下降，同时美国汽油库存进一步降低，汽油旺季即将来临，调油需求仍对PX供应存在扰动。PTA供应提升中，后续仍有装置检修计划，整体供应维持在偏低水平。聚酯需求维持高位，终端负荷停止下降趋势，且刚需备货，存在补库需求。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX浙石化及中金石化因故停车，恒力石化重整检修PX装置检修，国内供应大幅下降。海外方面韩国装置负荷小幅下降，4月底有装置计划检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差有所走弱，近期二甲苯价格走强，歧化效益下降，汽油重整利润有所改善，在汽油旺季来临之际，调油需求仍将对PX供应产生扰动。PTA方面，福海创装置重启负荷提升至8成，下周嘉通石化重启，供应持续提升中。新增产能方面，台化兴业及仪征化纤均已投产正常运行。需求端聚酯负荷进一步提升至93%。库存方面，聚酯综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货少的集中在5-7天左右，偏高备货维持在月底附近。综合来看4、5月PX大幅去库，PTA4月去库，5月有累库压力。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差71美元，PX-MX价差70美元，PXN价差345美元，PTA加工费在289元/吨； 资料来源：WIND，招商期货 3.交易维度：PX4、5月大幅去库，但由于交割问题在盘面上难以表达，或通过PTA2406去做多PX端的估值提升，但当前原油受地缘政治影响波动加大，单边建议在价格给出较低空间后参与，套利可关注61正套。 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 本周MEG整体供应变化不大，后续油制及煤制检修增加，供应进一步下降。海外方供应持续回归中，预计4月往后进口量增加。需求端聚酯负荷维持高位，目前看5月暂时无大幅降负预期。综合来看4月EG去库幅度变大，5月转为去库，关注月底补库需求。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端阳煤寿阳装置按计划重启，陕煤渭化及中昆降负，盛虹小幅降负，整体供应变化不大。但后续卫星另一条线检修，镇海推迟重启叠加煤制装置检修增加，前期煤制春检装置重启带来的供应压力缓解。海外供应持续回归，沙特sharq2重启，美国南亚装置计划4月底重启，预计进口量将增加。华东港口库存累库2.6万吨至88.2万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂乙二醇备货天数持续下降至历史低位，关注五一前补库需求。需求端聚酯负荷进一步提升至93%。库存方面，聚酯综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货少的集中在5-7天左右，偏高备货维持在月底附近。综合来看4月EG去库超10万吨，5月维持去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损210美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1050元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：近端供应减量较大，聚酯需求无大幅走弱预期，叠加煤炭价格见底，油制效益亏损严重，乙二醇价格支撑较强，但由于存量供应有较大提升空间，乙二醇高度亦有限，故整体维持震荡观点不变，短期可逢低布局多单。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.22%至91.17美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.89%至711.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格640.35美元/吨，欧亚石脑油价差为70.78美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为71美元/吨，环比上涨70.23%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在16.61美元/桶，环比上涨25.74%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.76%在1056美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.96%至986美元/吨。PX-石脑油价差为345美元/吨，环比上涨0.51%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降13.58%至70美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降12.27%至171.55美元/吨，套利窗口关闭，亚美甲苯价差环比上涨2.84%至217.05美元/吨，套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为67.2%，环比下降10.04%，国内PX开工率为66.7%，环比下降16.73%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.82%，环比下降0.35%，处于历史中低水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 装置动态：本周广东石化恢复正常运行，乌鲁木齐石化4.14按计划执行检修预计15天左右，浙石化另一条线200万吨因重整故障而停车10天，中金石化160万吨因故停车同时五月停车计划提前执行，恒力一条250万吨装置受重整检修影响停车10天。海外方面韩国一条40万吨装置已重启，歧化单元暂无重启计划。 表2：PX装置检修 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5960元/吨，环比上涨0.76%，现货基差走强至贴水05期货3元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费345元/吨，环比上涨0.51%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至98063张，环比上涨26.42%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为74.4%，环比上涨9.09%，处于历史同期中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置变动：本周福海创450万吨按计划重启，负荷在8成运行，嘉通能源周中降负运行，目前已恢复。 3月装置高负荷运行，检修量维持低位，4月检修计划增加，预计检修量环比增加。 资料来源：CCF，招商期货 4月新装置投产贡献产量，但有多套装置计划检修，供应压力缓解，聚酯需求维持高位，综合来看供需有望去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4437元/吨，环比下降0.11%，现货基差走弱至贴水05期货5元/吨。 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷61.3%，环比上涨0.41%，处于历史同期中下水平，煤制开工负荷环比上涨0.8%至61.79%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大3.48%至-210美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损1050元/吨，亏损环比收窄5.80%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1600元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存增加2.6万吨至88.2万吨，处于历史中等偏下水平，仓单数量3297张，环比上涨17.88%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，上半年预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：本周油制装置镇海炼化重启时间推迟，卫星石化另一条线计划4月底停车至6月，盛虹炼化小幅降负，煤制方面阳煤装置按计划重启，陕煤渭化因故降负至7-8成运行，计划5月停车20-30天，中昆因故降负至7-8成运行。海外方面Sharq2在4月中旬已重启，美国南亚83万吨计划4月底附近重启。 4月多套装置检修落地，聚酯需求进一步走强，有望维持去库格局，5月检修增加，需求边际走弱，综合来看或小幅去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下跌1.93%至7610元/吨，DTY价格环比下降0.11%至9085元/吨，FDY价格环比上涨0.79%至8185元/吨，短纤产品价格环比上涨0.34%至7470元/吨，瓶片价格环比上涨0.16%至7095元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为93.1%，环比上涨0.32%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷在86.3%，环比下降1.48%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比不变维持在90%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比不变维持在79%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流275元/吨，环比上涨103.70%，处于历史同期低位，POY即时现金流亏损环比扩大至-209元/吨，处于历史低位。FDY现金流亏损环比扩大至-134元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流环比持平在-179元/吨附近，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库0.22天至22.75天，环比上涨0.98%，处于历史高位水平。短纤权益库存去库2天至11.5天，环比下降14.81%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比持平，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为996米/天，环比下降2.2%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 2024年3月全国社消零售总额3.9万亿，同比增加3.1%，累计社消零售总额为12.03万亿元，累计同比增加4.7%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加3.8%，累计同比增加2.5%，服装类零售额当月同比增加3.6%，服装类零售额累计同比增加2.2%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月网上穿类商品零售额累计同比12.1%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月纺织品累计出口321亿美元，累计同比增加0.08%，服装累计出口338亿美元，累计同比下降3.82%，服装纺织累计总出口659亿美元，累计同比下降1.96%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许