敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 意外检修增加，关注节前补库需求 2024年4月21日 聚酯周度报告20240415-20240419 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cn F03091746 Z0019924 PX多套装置意外停车检修，供应大幅下降，同时美国汽油库存进一步降低，汽油旺季即将来临，调油需求仍对PX供应存在扰动。PTA供应提升中，后续仍有装置检修计划，整体供应维持在偏低水平。聚酯需求维持高位，终端负荷停止下降趋势，且刚需备货，存在补库需求。 ❑ PX、PTA： 1.基本面：成本端PX浙石化及中金石化因故停车，恒力石化重整检修PX装置检修，国内供应大幅下降。海外方面韩国装置负荷小幅下降，4月底有装置计划检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差有所走弱，近期二甲苯价格走强，歧化效益下降，汽油重整利润有所改善，在汽油旺季来临之际，调油需求仍将对PX供应产生扰动。PTA方面，福海创装置重启负荷提升至8成，下周嘉通石化重启，供应持续提升中。新增产能方面，台化兴业及仪征化纤均已投产正常运行。需求端聚酯负荷进一步提升至93%。库存方面，聚酯综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货少的集中在5-7天左右，偏高备货维持在月底附近。综合来看4、5月PX大幅去库，PTA4月去库，5月有累库压力。 2.成本端和价差：石脑油价差71美元，PX-MX价差70美元，PXN价差345美元，PTA加工费在289元/吨； 3.交易维度：PX4、5月大幅去库，但由于交割问题在盘面上难以表达，或通过PTA2406去做多PX端的估值提升，但当前原油受地缘政治影响波动加大，单边建议在价格给出较低空间后参与，套利可关注61正套。 ❑ 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 本周MEG整体供应变化不大，后续油制及煤制检修增加，供应进一步下降。海外方供应持续回归中，预计4月往后进口量增加。需求端聚酯负荷维持高位，目前看5月暂时无大幅降负预期。综合来看4月EG去库幅度变大，5月转为去库，关注月底补库需求。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端阳煤寿阳装置按计划重启，陕煤渭化及中昆降负，盛虹小幅降负，整体供应变化不大。但后续卫星另一条线检修，镇海推迟重启叠加煤制装置检修增加，前期煤制春检装置重启带来的供应压力缓解。海外供应持续回归，沙特sharq2重启，美国南亚装置计划4月底重启，预计进口量将增加。华东港口库存累库2.6万吨至88.2万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂乙二醇备货天数持续下降至历史低位，关注五一前补库需求。需求端聚酯负荷进一步提升至93%。库存方面，聚酯综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货少的集中在5-7天左右，偏高备货维持在月底附近。综合来看4月EG去库超10万吨，5月维持去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损210美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1050元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：近端供应减量较大，聚酯需求无大幅走弱预期，叠加煤炭价格见底，油制效益亏损严重，乙二醇价格支撑较强，但由于存量供应有较大提升空间，乙二醇高度亦有限，故整体维持震荡观点不变，短期可逢低布局多单。 ❑ 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.22%至91.17美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.89%至711.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格640.35美元/吨，欧亚石脑油价差为70.78美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为71美元/吨，环比上涨70.23%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在16.61美元/桶，环比上涨25.74%，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.76%在1056美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.96%至986美元/吨。PX-石脑油价差为345美元/吨，环比上涨0.51%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降13.58%至70美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降12.27%至171.55美元/吨，套利窗口关闭，亚美甲苯价差环比上涨2.84%至217.05美元/吨，套利窗口打开。 0100200300400500600700800020406080100120BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201920202021202220232024-20-1001020304050201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国-10001002003004005001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2019202020212022202320241002003004005006007001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为67.2%，环比下降10.04%，国内PX开工率为66.7%，环比下降16.73%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.82%，环比下降0.35%，处于历史中低水平。 图 10：亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 图 11：中国大陆PX开工率（%） 图 12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中0.650.670.690.710.730.750.770.790.811月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2020202120222023202460657075808590951月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2019202020212022202320240.550.60.650.70.750.80.851月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日20202021202220232024-600-500-400-300-200-100002004006008001000120014001600美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周广东石化恢复正常运行，乌鲁木齐石化4.14按计划执行检修预计15天左右，浙石化另一条线200万吨因重整故障而停车10天，中金石化160万吨因故停车同时五月停车计划提前执行，恒力一条250万吨装置受重整检修影响停车10天。海外方面韩国一条40万吨装置已重启，歧化单元暂无重启计划。 表2：PX装置检修 装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20TPPI印尼232023裕龙石化裕龙岛3002024Q3 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5960元/吨，环比上涨0.76%，现货基差走强至贴水05期货3元/吨。 本周PTA现货加工费345元/吨，环比上涨0.51%，处于历史低位水平。 装置产能地区检修情况恒力炼化500辽宁4.15重整按计划检修，一条250万吨PX装置停车10天附近浙江石化400浙江1条200万3月30日开始停车检修40天左右，另一条200万吨4.15因故停车10天左右乌鲁木齐石化100新疆4.14按计划停车，预计15天左右镇海炼化80浙江4月4日停车检修20天左右广东石化260广东4.10因故降负至7成，该周末恢复中金石化160浙江4.17因故停车，直接开始执行五月的检修计划东营威联石化（富海）200山东5月初左右检修两个月左右TPPI78印尼2023年10月初停车检修并扩能至78万，2月末附近重启失败，重启时间待定（总产能仍然将其产能以78万计算）美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。GS 135韩国一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万装置近日停车，预计检