聚酯周度报告：下游工厂补库结束，淡季上下游博弈加剧

策略报告 聚酯周度报告20240701-20240705 2024年7月7日 PX供应维持低位，6-7月多套装置有重启计划，PTA汉邦、蓬威重启，对PX需求支撑较强，但高度仍要看汽油需求情况。 PTA短期港口流动性偏紧，中长期供应过剩压力较大，聚酯工厂持续减产，库存仍未有效去化，关注淡季是否有进一步减产动作。 PX、PTA： 资料来源：WIND，招商期货 1.基本面：成本端PX装置短期无检修计划，预计供应维持高位。海外方面，日韩装置陆续重启，预计进口将有所回升。调油方面，汽油需求忘记有所兑现，但亚美调油料价差无套利空间，调油需求疲软。PTA方面，恒力装置按计划检修，独山能源装置重启，后续中泰、台化有重启计划，产量回升预期较强，供应端压力较大。聚酯需求环比继续下降至87.7%，减产执行中，库存处于历史高位，效益改善。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周涤丝主要在周三有集中采购，整体下游原料采购力度一般。截至目前，终端备货量少的至月中附近，备货量大的依旧超1个月。综合来看7月PX供需偏紧，PTA供需累库。 2.成本端和价差：石脑油价差88美元，PX-MX价差108美元，PXN价差315美元，PTA加工费在435元/吨； 3.交易维度：PX三季度供需去库，建议多配。PTA受港口流动性影响效益修复，但中长期供应过剩压力较大，可逢高沽空加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG国产供应增加，煤制产量维持高供应，油制负荷仍有提升空间，进口方面南亚装置重启，海外供应提升至高位。聚酯工厂执行减产，需求淡季下行。但当前港口库存处于低位，对MEG价格支撑较强，关注卫星石化重启进展。 ❑MEG： 1.基本面：供应端产量持续回升，煤制方面天盈一条线停车，通辽金煤、红四方、山西沃能有停车计划，油制方面浙石化负荷继续提升，卫星石化重启时间推迟至7月中旬。进口方面，马来装置继续停车，美国南亚装置已重启，海外供应提升至高位。库存方面，华东港口库存继续下降至74万吨，处于历史中低位置，到港依旧偏少。聚酯需求环比继续下降至87.7%，减产执行中，库存处于历史高位，效益改善。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周涤丝主要在周三有集中采购，整体下游原料采购力度一般。截至目前，终端备货量少的至月中附近，备货量大的依旧超1个月。综合来看7月MEG供需平衡偏宽松。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损188美元/吨，外采乙烯制利润亏损在504元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：港口到港维持低位，短期流动性偏紧，预计MEG价格偏强震荡，但国产和进口供应处于回升态势，价格高度有限，可逢高短空。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.17%至86.54美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.43%至722美元/吨，FOB地中海石脑油价格684.10美元/吨，欧亚石脑油价差为38美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为88美元/吨，环比上涨2.36%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在7.07美元/桶，环比上涨17.83%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.14%至1037美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.42%至929美元/吨。PX-石脑油价差为315美元/吨，环比下降4.58%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降18.80%至108美元/吨，处于历史中低水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为76.6%，环比上涨0.79%，处于历史中高水平，国内PX开工率为86.4%，环比上涨0.6%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为64.54%，环比上涨1.13%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：本周无新增变化，装置负荷调整为主。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6025元/吨，环比下降0.08%，现货基差走强至升水09期货31元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费435元/吨，环比上涨11.58%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至37837张，环比下降7.11%，处于历史同期中低水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为77.1%，环比下降3.26%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：恒力一套250万吨装置按计划停车检修，独山能源6.27停车，7.5升温重启中。 7月供应环比增加，聚酯工厂减产降负，预计供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4715元/吨，环比上涨1.62%，现货基差走强至贴水09期货 17元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷65.75，环比上涨4.02%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降1.08%至69.06%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比下降2.33%至-188美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损504元/吨，亏损环比收窄1.03%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1200元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂18元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库0.9万吨至74万吨，处于历史中等偏低水平，仓单数量4677张，环比下降13.63%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计四季度投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：浙石化继续提负，卫星石化重启时间推迟至7月中旬，新疆天盈一条线因天然气供应原因月初开始停车， 7月供增需减，预计供需小幅累库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.06%至7900元/吨，DTY价格环比上涨0.21%至9435元/吨，FDY价格环比上涨1.79%至8550元/吨，短纤产品价格环比上涨0.19%至7900元/吨，瓶片价格环比上涨2.47%至7144元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为87.7%，环比下降0.57%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷在85%，环比下降0.23%，处于历史中高水平；江浙加弹负荷环比下降2.3%在86%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降1.35%至73%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流225元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流43元/吨，处于历史低位。FDY现金流83元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流在103元/吨附近，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库0.2天至13.6天，环比上涨1.16，处于历史中等水平。短纤权益库存累库1.2天至12.8天，环比上涨9.68%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库至27.6天附近，近期持续累库，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为613米/天，环比下降3.7%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。