1月第3周：市场精粹十图

——1月第3周 分 析 师 ： 李 美 岑S A C：S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 2分 析 师 ： 张 日 升S A C：S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 1分 析 师 ： 王源S A C：S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C：S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 任 缘S A C：S 0 1 6 0 5 2 3 0 8 0 0 0 1 联 系 人 ： 张 洲 驰/熊 宇 翔 1报 告 日 期 ：2 0 2 4 . 1 . 1 9 国内：宽基ETF成交放量 资金流入层面来看，本周宽基ETF成交再度放量，周二到周四沪深300ETF累计净流入已达376亿元。 海外：主要指数估值来到了历史极高水位 23年11月以来海外市场交易主题是“货币快速宽松+经济软着陆=跳过衰退买复苏”，这是充满弹性也充满风险的“预期交易”。开年以来欧美市场触新高后有所回落，日本和印度指数继续走强，出口制造国里越南市场反弹、中韩市场下跌，背后是“预期交易阶段”转向“数据兑现阶段”时，经济数据呈现差异。 海外：美股预期交易过于乐观，可能进入休息期 向后看：1）预期交易过于乐观，可能进入休息期。12月美国CPI同比（3.4%）受住房拖累高于预期（3.2%），服务呈现韧性，当前市场和联储预期24年降息分别6次和3次，市场可能过于乐观。2）部分市场估值来到历史高位，可能等等基本面追上。标普500远期PE已达22.2倍，处于近10年86%分位数，欧洲日本主要股指的估值水平也大多回到2019年高点，略低于2021年极值。 海外：日经ETF份额大幅提升 2023年5月以来4大日经ETF份额从3亿份提升至17亿份。日经投资热潮或主要受东京交易所政策驱动，2023年3月东京证券交易所发布《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，要求进一步从制度层面推进了日本股市估值改善预期。发布政策至今日经225破净个股数量占比下降8pct至40%，依然有较大的修复空间。 海外：印度FDI吸引力被巴西赶超 印度FDI净流入额从2020年的峰值水平回落，2020~2022年净流入规模分别为643.6/447.3/499.4亿美元。1月12日莫迪政府拟在达沃斯论坛上吸引更多FDI，强调“政府投资、基建水平、莫迪领导能力”。 哑铃策略：红利低波相对TMT的性价比处于较低位置 当前市场对经济增长预期仍然偏弱。哑铃策略中，红利低波相对TMT的性价比处于较低位置。 当前“跌不动”的标的：重仓的价值/成长白马+防守的高股息/国企 个股层面，筛选“在本轮下跌中守住股价低点”、“PE和PB估值处于16年以来最低10%分位数”的基金重仓股，合计57家（见图7），主要包括新能源龙头、整体消费类龙头白马、出海的机械设备、高股息低估值公司。 当前“跌不动”的行业：高股息细分居多 行业层面，同样筛选“守住低点”&“当前PE和PB分位数不到16年来10%分位数”的二级细分行业，合计15个（见图8），除了高股息低估值的银行和公用事业，新能源、机械、食品饮料和轻工值得关注。 业绩预告：23年年报披露率为5.9%，预喜率为80.1% A股23年年报披露率为5.9%，预喜率为80.1%。分行业来看，1）钢铁、煤炭、汽车披露率最高，分别为11.3%/11.1%/10.6%。2）家电、石油石化、农林牧渔披露率高于5%且预喜率达100%。 业绩预告：已业绩预告个股年初相对行业超额收益与业绩增速正相关 风险提示 联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证 券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所 载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公 司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在 证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。