证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 保险月度跟踪 保险III 2024年01月18日 保险行业月报（2023年12月） 推荐 （维持） 人身险收官不改复苏态势，产险景气度分化——上市险企12月保费数据点评  人身险业务：全年正增，累计增速环比表现分化。据险企最新披露公告，2023年1-12月上市险企累计人身险总保费及同比增速分别为：国寿6415亿元，同比+4.3%；平安4985亿元，同比+5.8%;太保2331亿元，同比+4.8%；新华1659亿元，同比+1.7%；人保1458亿元，同比+9.1%。2023全年保费增速顺序依次为：人保>平安>太保>国寿>新华。增速环比表现分化：太保+0.4pct，国寿+0.4pct，人保-0.1pct，新华-0.2pct，平安-0.6pct。单月同比表现来看：太保+16.2%，国寿+13.0%，人保+5.8%，平安-1.9%，新华-2.9%。 1）太保、国寿累计保费增速率先实现回暖，单月保费增速达成两位数，彰显公司代理人渠道经营韧劲与改革成效，产品定价利率调整与银保渠道“报行合一”政策影响逐步消化。其中，太保代理人渠道同比+3.1%，新保业务同比+29.0%，期缴同比+35.0%；其他渠道同比+20.5%，构成业绩主要驱因，预计是银保渠道表现较为突出。 2）平安个人业务新单增速亮眼，2023年全年新业务增速达到同比+24.3%，较中期回落5.7pct；整体个人业务同比+6.2%。团体业务同比-3.3%，主要是新单增速疲软（-3.5%）所致。 3）人保长险首年保费同比+12.8%，其中期交首年同比+36.6%，驱动整体保费实现增速领先同业。人保2023年的卓越表现一方面是由于主动承接产品政策切换期红利，另一方面则是由于22H2公司主动压降趸交，明显的低基数补偿了政策落地后的负面影响。  财产险业务：车险景气度维持，非车险重要性提升。据险企最新披露公告，2023年1-12月上市险企累计财产险总保费累计同比增速分别为：人保5158亿元，同比+6.3%；平安3022亿元，同比+1.4%；太保1903亿元，同比+11.4%。2023全年保费增速顺序依次为：太保>人保>平安。增速环比表现分化：平安+0.0pct，太保-0.4pct，人保-0.5pct。单月同比表现来看：太保+7.6%，平安+0.9%，人保+0.8%。 1）车险来看，景气度均相对较好。车险增速依次为：平安同比+6.2%，太保同比+5.6%，人保同比+5.3%。2023年，汽车销量同比+11.9%，新能源车同比+37.5%，仍是车险未来发展的重要增量。截至2023年12月底，汽车保有量3.36亿辆，同比+5.3%。 2）非车险方面分化明显，太保同比+19.2%，人保同比+7.4%，平安同比-8.7%。其中，人保农险（+11.9%）与货运险（+11.4%）是主要驱动增速的非车险险种，此外意健险同比+3.6%，责任险同比+1.3%。  投资建议：2023年，人身险行业主要受益于产品政策调整带来的业绩窗口期，4-7月奠定全年增速基础，随后定价利率下调与报行合一对短期销售产生影响，但有利于行业控制利差损与费差损，实现长期稳定发展。财产险方面，整体景气度维持，车险费用竞争抬头，但监管收紧后有所下降，非车险重要性提升明显；成本端受杜苏芮、海葵等强台风天气影响明显，但Q3基本消化，预计全年COR环比有所优化，持续看好风险减量服务体系逐步完善、风险管理水平较强的中国财险。建议关注资产端复苏逻辑下弹性品种表现，推荐国寿、新华；中长期看好代理人改革标杆险企太保，代理人改革进程领先的国寿，深耕代理人渠道的平安。  风险提示：代理人改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 中国人寿 25.82 0.83 1.38 1.60 31.19 18.64 16.16 1.67 推荐 中国平安 38.01 5.81 8.11 9.61 6.54 4.69 3.96 0.67 强推 中国太保 22.14 3.13 3.75 4.21 7.08 5.90 5.25 0.72 推荐 新华保险 28.79 4.05 5.30 6.33 7.12 5.43 4.55 0.75 推荐 中国人保 4.72 0.63 0.82 0.90 7.53 5.75 5.26 0.80 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2024年1月17日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 6 0.00 总市值(亿元) 19,467.50 2.36 流通市值(亿元) 13,380.91 2.10 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.0% -20.0% -20.1% 相对表现 0.3% -3.5% 1.9% 相关研究报告 《保险行业2024年度投资策略：守正出奇》 2023-12-20 《保险行业重大事项点评：国寿新华携手设立私募，险资积极入市提振信心》 2023-11-30 《保险行业2023年三季报综述：NBV增速好于预期，投资端拖累净利润》 2023-11-11 -22%-10%1%13%23/0123/0323/0623/0823/1124/012023-01-17~2024-01-17保险III沪深300华创证券研究所 保险行业月报（2023年12月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 图表 1 中国人寿月度人身险保费及增速（亿元） 图表 2 中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 3 中国太保月度人身险保费及增速（亿元） 图表 4 新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 5 中国人保月度人身险保费及增速（亿元） 图表 6 中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%01000200030004000500060007000累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0100020003000400050006000累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%05001000150020002500累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%020040060080010001200140016001800累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%02004006008001000120014001600累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0100020003000400050006000累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费 保险III保险行业月度跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 7 中国平安月度财产险保费及增速（亿元） 图表 8 中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0500100015002000250030003500累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0200400600800100012001400160018002000累计保费单月保费yoy-累计保费yoy-单月保费 保险III保险行业月度跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 助理研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 保险III保险行业月度跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulingl